#稳定币发展与监管 12年間の規制サイクルを振り返ると、そのパターンは非常に明確です：政策は市場の熱狂がピークに達したときに打ち出され、その後の強制介入のたびに、市場は6〜12ヶ月以内に清算されて再び動き出します。

今回、ステーブルコインとRWAが名指しされたことは何を意味するのでしょうか？これは、この二つの分野の投機熱が冷却段階に入ったことを示しています。しかし、重要なのは——現在の市場構造は完全に異なるということです。2013年や2017年の政策は、内地資金が圧倒的に支配していたためにバブルを終わらせることができました。今では、ウォール街のETF、機関投資家の管理、グローバルなコンセンサスが価格の主な支えとなっています。

オンチェーンデータを見ると、USDTの負のプレミアムは一部の資金離脱の需要を反映していますが、これは主に内地の既存資金の受動的調整であり、市場のファンダメンタルズの反転ではありません。短期的にはパニック売りが起こる可能性もありますが、歴史的に見てこの種の政策ショックは「売りが出尽くす」シグナルです——市場が必要としているのは明確な境界線の定義です。

本当に注目すべきはCEX側の動きです：IP制限、KYC強化、C2Cの閉鎖。これらの措置が実施されれば、確かに海外展開やグレーなチャネルの流出を加速させるでしょう。しかし、グローバル市場にとっては、これは航路を変えるだけであり、潮流の方向を変えることはできません。