来週の米連邦公開市場委員会（FOMC）議事録が公開されます（日本時間木曜日午前2時）。市場の注目はこの資料に集まっており、そこから米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げに対する本当の姿勢を見極めようとしています。

これは非常に興味深いことです。もし議事録からハト派的なシグナルが示されたらどうなるでしょうか？インフレリスクがまだ完全に払拭されておらず、緩和に急ぐ必要はないと強調し、むしろ高金利を一定期間維持したいと示唆すれば、その結果は明らかです——ドルは上昇し、特に高評価の成長株を中心に米株は下落、米国債の利回りも上昇します。簡単に言えば、冷水を浴びせて、市場の過度な利下げ期待を打ち消すことになります。

逆に、議事録にハト派的な態度が示された場合はどうでしょうか？利下げのスケジュールについて真剣に議論し、インフレに満足している様子や、下振れリスクに言及すれば、話は逆転します——株式市場は引き続き盛り上がり、ドルは押し下げられ、米国債の利回りは低下し、「緩和取引」が満載の列車は引き続き走り続けることになります。

ただし、ここで注意すべき細かい点があります。それは、議事録が記録しているのは数週間前の会議の議論であり、市場は先を見据えているということです。したがって、議事録の公表前後に発表されるPMIデータやPCEインフレ率、さらにはFRB当局の最新の発言も非常に重要です。これらはすでに最新の立場の動向を反映している可能性があるからです。

要するに、これは「期待値の差」の戦いです。もし議事録がFRBの姿勢を市場の予想よりも慎重に示した場合、リスク資産は逆風にさらされ、大きな調整局面を迎える可能性があります。心の準備をしておき、ボラティリティがいつでも襲ってくることを覚悟しておきましょう。