収入の断片を気にしている人は、より大きな問題を見落としがちです。元本が減り始めると、収入は浮かぶ雲のようになってしまうのです。

ステーブルコインがペッグ解除された後、何が起こるのでしょうか? 多くの人の最初の反応は取引ですが、実際には最初の反応は「逃げる」ことであるべきです。 歴史上のいくつかの古典的な出来事がすでにその答えを示してくれています。

まずはUSTのストーリーを見てみましょう。 最初はわずかなアンカーの脱落で、みんな後で1ドルに戻るだろうと言っていました。 後に、1ドルは理想に過ぎず、最終的には完全に崩壊しました。 銀行の混乱期におけるUSDCのパフォーマンスを見ると、問題はモデル設計ではなく現実にあります。 当時、市場は本当に問題に気づきました。ステーブルコインの安全性は、伝統的な金融機関の顔にも依存しているということです。 FTXとFTTの論理は似ていますが、ステーブルコインではなく信用資産であり、信用が疑問視されると価格の動きは説明や反応の時間を与えません。

これらの出来事に共通しているのは、雷鳴がアンカーを失う瞬間ではなく、その後に起こる連鎖反応であるということです。 なぜ雷雨なのか? 最終的には、これらの要因――資産準備不足、突然の流動性の詰まり、そして市場の信頼感の崩壊――が最初に挙げられます。 一番大事なことは? みんな同時に信じてはいなかった。

では、雷雨と最も近いものは何でしょうか? 利回りが高いのではなく、信頼、流動性、そして時間という三つの問題が問題です。 これら3つの要素が同時に問題を抱えている限り、それがステーブルコイン、プラットフォーム通貨、あるいは新しいトリックと呼ばれる場合でも、最終的な結果は似たものになります。

一方で、取引所のリスク許容度は特に重要です。 ここで話しているのは市場のプロパガンダや口コミではなく、三つの強硬な権限である:実質資産準備の有無、大規模な引き出しの圧力に耐えられるか、そして重要な局面で自腹で支払う意思があるか。

つまり、問題の本質はステーブルコインがペギング解除されるかどうかではなく、もしペギングされるなら「反応しない」側にいるかどうかです。 これを書き留めてください。歴史上一番好きなのは名前を変えてまたやることだからです。