白銀今年涨了150%，比特コインは下落。4000年の古董資産が、仮想通貨市場のすべての銘柄を上回った。

年初の白銀価格は$30、現在$77。BTCは年初$95k、今は$90k未満。白銀の時価総額はビットコインを下回る水準から、2倍の$4兆に拡大—これまで1980年以来、金銀銅が同じ年に史上最高値を更新したのは初めて。

一体何が起きているのか？

需要側を見てみよう。太陽光発電は白銀供給の29%を消費しており、2015年の5.6%から増加。各太陽光パネルには20克の銀ペーストが必要で、導電性は代替不可能。電気自動車はガソリン車より70%多く銀を使用。AIデータセンターの計算能力は2000年の0.93GWから2025年には50GWへと53倍増—サーバー、冷却、回路、すべてに銀が必要。

太陽光発電、電気自動車、AI、この3つの需要はここ2年で爆発的に拡大している。

次に供給側を見てみよう。白銀は連続7年供給不足が続き、2025年の不足量は1.49億オンス。致命的な問題は、70%の白銀が鉛・亜鉛・銅鉱の副産物であり、単独での増産は不可能なこと。銀を増やしたい？まずは鉛・亜鉛・銅を多く掘る必要があるが、それらの鉱山の経済性は支えられない。LMEの在庫は2019年のピークから75%急落し、主要な買い手は取引所を通さず直接鉱山業者と契約を結ぶようになった。

新鉱山の探査から生産開始までには7-10年かかる。たとえ銀価格が$77に上昇しても、短期的に追加の銀を生産することはできない。

構造的な需要が高まる一方で、供給は短期的に増やしにくく、金の連続高騰もあり、白銀には十分な上昇余地がある。現在、金銀比は90:1から60:1に修復されている。歴史的に金銀比の長期平均は50-60であり、白銀には追い上げの論理がある。

今最も手軽に白銀を購入できる方法は米国株ETFで、SLVやPSLVは実物銀の重量に対応した銀条を裏付け資産としており、株式のように取引できる。

ますます多くの米国株銘柄がブロックチェーン上に上場されている。ETFや金に加え、白銀のオンチェーン化の意義は、4兆ドル規模の伝統的市場をブロックチェーンの流動性に接続することにある。RWAは米国債や米国株だけでなく、貴金属も重要なカテゴリーだ。