#虚拟资产监管 HashKeyのIPO価格帯は5.95-6.95港元/股で、最大調達額は16.7億港元です。私が注目しているのは評価額そのものではなく、その背後にあるオンチェーンのシグナルです——管理されている担保資産は290億港元、オンチェーンのRWAは超過10億港元に達しており、これは機関投資家の資金が香港の規制枠組みの下でかなりの規模のポジションを積み上げていることを示しています。

さらに興味深いのは財務データです：2024年の売上高は7.21億港元で前年比4.5倍の増加ですが、純損失は11.9億港元です。一見赤字に見えますが、2025年上半期の損失は5.067億港元に縮小しており、四半期ごとの改善が明らかです。これはビジネスの問題ではなく、典型的なコンプライアンスプレミアムです——IPOの40%の利益をインフラのアップグレードに投入し、残りの40%を国際展開に充てており、チームが長期的な賭けをしていることを示しています。

重要な観察ポイントは、取引量が42億から6384億港元へと増加したにもかかわらず、利益に転換できていないことです。これは低手数料戦略と多ライセンス運営コストを反映しています。この会社が上場後に黒字化を実現できれば、香港のコンプライアンス路線が確かに実行可能であることを意味し、今後のプロジェクトの資金調達や運営モデルに示範効果をもたらすでしょう。逆に言えば、制度の天井を露呈することになります。12月17日の上場初日の取引量と株価の下落有無は、「コンプライアンス優先」モデルの市場受容度を判断する重要なシグナルとなるでしょう。