今月、米連邦準備制度理事会（FRB）は0.25ポイントの利下げを発表し、フェデラルファンド金利は現在3.50%から3.75%の範囲にあります。一見、通常の操作のように見えますが、その背後には複雑な事情があります。

まず、内部の意見対立です。会議では三つの異なる声がありました：大多数は今回の0.25ポイントの利下げを支持；二人の役員はインフレ懸念から利下げに反対；もう一人の役員は利下げ幅が不十分だと考えています。この状況は70年代以来ほとんど例がなく、実質的にはFRBが物価安定と完全雇用という二つの目標の間で直接的な対立を抱えていることを反映しています—要するに、どちらを優先すべきか分からなくなっているのです。

さらに厄介なのは外部からの圧力です。政府は公開の場で利下げを求める圧力をかけており、人事任命にも動きが見られ、中央銀行の独立性が揺らいでいるのではないかと懸念されています。また、連邦政府の長期的な閉鎖により、重要な経済データの発表が遅れたり、質が歪められたりしており、政策決定者は情報不足の中で判断を下している状況です。

2026年以降はどうなるでしょうか？FRBの見通しは、来年はもう一度だけ利下げを行うというもので、これは市場の予想よりも慎重です。内部の意見対立は解消しにくく、とくに新議長の就任前後は政策討議がより複雑になると考えられます。多くの分析は、FRBが非常に緩やかな緩和ペースを採用するだろうと予測しており、新議長が5月に就任する前に、実質的に一度だけの利下げになる可能性もあります。

これが市場にとって何を意味するのでしょうか？不確実性が非常に高いため、2026年のドルの動きはかなり変動しやすいと見られます。短期的には支援を受ける可能性もありますが、下半期に利下げサイクルが明確になれば、ドルは圧力を受けるかもしれません。全体として、FRBは現在、多重の圧力と目標の衝突の間で苦慮しながらバランスを取っており、今後の一歩一歩が非常に慎重になるでしょう。データが重要な決定要因となる見込みです。