米連邦準備制度理事会は12月10日のFOMC会合で利下げ25ベーシスポイントを発表し、フェデラルファンド金利の目標レンジを3.50%-3.75%に調整しました。一見普通の操作に見えますが、その背後にはより複雑な事情があります。

パウエル議長の会後の発言は注目に値します——彼は次の一歩は利上げの可能性は低いと明確に述べました。この言葉は穏やかに聞こえますが、実際には市場に冷水を浴びせるものでした。なぜなら、決定委員会の予測によると、2026年にはもう一度だけ利下げがあるかもしれないからです。投資家が以前期待していた激しい緩和環境は、ほぼ実現しそうにありません。

現在、米連邦準備制度には稀に見る分裂が生じています。問題の根源は、2つの法定目標——完全雇用と物価安定——が、1970年代以来ほとんど見られなかった直接的な対立を起こしていることにあります。

会合では3つの派閥の声が形成されました。

大多数は25ベーシスポイントの利下げを支持し、その理由は雇用市場がやや鈍っているからです。しかし、シカゴ連邦準備銀行のゴールズビー総裁やカンザスシティ連邦準備銀行のシュミット総裁は反対し、「現状維持すべきで、利下げは不要だ。インフレリスクが大きい」と強硬な姿勢を示しました。これらの人々は「ハト派」と呼ばれ、態度は非常に硬いです。

一方、米連邦準備制度理事会のミラン理事は、25ベーシスポイントでは不十分だと考え、50ベーシスポイントの利下げを主張しています。なぜか？それは彼が雇用の崩壊をより懸念しているからです。

この分裂の真の理由は2つあります。まず、インフレに対する見方が一致していません。今年の関税政策は確かにインフレ期待を引き起こしましたが、その実際の影響は予想よりも穏やかでした。これにより、一部の人はあまり積極的に利下げを行う必要はないと考えています。

もう一つの深層的な分裂は、現在の経済のファンダメンタルズに対する判断の違いです。ある人は雇用の先行きに悲観的で、別の人はインフレの抑制を重視しています。皆、実データを持ちながらも、全く逆の結論に達しています。

トレーダーにとって、この内部分裂は一つのシグナルです——米連邦準備制度はもはや一つの方向性を持っていません。これは、次の政策の方向性が変わりやすいことを意味し、市場は経済データの変化により注意深く注目する必要があります。