加密取引におけるマーケットメイカー：流動性の裏側のヒーローが市場を形成する

暗号通貨取引の世界において、市場メーカー（做市商）とは何か？これは深く掘り下げる価値のある問題です。做市商は流動性の主要な供給者として、継続的に買い注文と売り注文を配置し、市場の正常な運営を維持します。彼らの存在は取引体験や市場の健全性に直接影響します。

做市商のコア定義と作用メカニズム

做市商は暗号通貨エコシステムにおいて専門的な流動性提供者であり、通常は大手機関、ヘッジファンド、または専門取引会社です。一般のリテールトレーダーが低価格で買い、高価格で売ることを試みるのとは異なり、做市商は主にスプレッド（買値と売値の差）を通じて利益を得ます。この微小ながら継続的に蓄積される利益モデルが彼らの主な収入源となっています。

例としてビットコイン（BTC）を挙げると、現在のBTC価格は$88.94K付近で変動しています。做市商は同時に$88,920の買い注文と$88,980の売り注文を出し、$60のスプレッドを作り出すことがあります。単一の取引の利益は微々たるものですが、何千回もの取引の蓄積により安定した収益流を形成します。

做市商がいない場合、市場は深刻な流動性危機に直面します。トレーダーは広いスプレッド、激しい価格変動、大口注文の成立困難などの問題に直面します。做市商はアルゴリズム取引や高頻度取引戦略を用いて、ミリ秒レベルで価格を調整し、市場効率を向上させ、スプレッドを縮小し、スリッページ損失を低減します。

做市商の実際の運用フロー

做市商は多層の価格注文戦略を採用しています。彼らは単純に一つの価格点に注文を出すのではなく、広範な価格範囲内に複数の買い注文と売り注文を同時に配置し、市場の変動に応じて動的にこれらの価格を管理します。

主要な実行ステップは次の通りです：

まず、做市商は機械学習モデルとリアルタイムデータ分析を利用して最適な買い売り価格を決定します。システムは市場の深さ、取引量、ボラティリティなどの指標を継続的に監視し、取引成立確率を最大化しつつリスクエクスポージャーをコントロールするために自動的に価格を調整します。

次に、トレーダーが做市商の提示した価格を受け入れると、取引は即座に完了します。做市商はすぐに新しい価格で注文簿を再充填し、市場の流動性の連続性を維持します。取引が頻繁に行われるほど、スプレッドの蓄積は速くなります。

さらに、做市商は複数の取引所でアービトラージやリスクヘッジを行います。ある取引所で資産を買い、別の取引所で売ることで利益を確定します。大きなポジションを保有している場合、デリバティブ市場を利用してヘッジし、価格の急激な逆方向の変動による損失を防ぎます。

做市商と価格発見の関係

做市商は資産の価格設定においても重要な役割を果たします。彼らが継続的に更新する提示価格を通じて、市場は資産の実際の価値に対する合意に向かって徐々に進みます。この「価格発見」機能は非常に重要であり、市場参加者の資産に対する総合的な判断を反映しています。

24時間365日稼働する暗号通貨市場において、做市商は常時流動性を確保します。これにより、従来の株式市場のように取引時間の制約による流動性ギャップを排除し、トレーダーはいつでも効率的にポジションに出入りできるようになります。

做市商と受注者：市場エコシステムの二つの柱

做市商と受注者（マーケットメイカー）は、暗号取引市場の基盤構造を形成しています。受注者は現在の市場価格ですぐに取引を成立させるトレーダーであり、既存の買い注文や売り注文をクリックして取引を実行します。

做市商が提供する買い注文と売り注文は、市場の「流動性プール」のようなものであり、受注者が迅速に取引できるようにします。逆に、受注者の取引活動は、做市商にとって利益の機会を生み出します。この相互利益の関係は、市場の活力を維持します。做市商は絶えず価格を提示し、受注者はこれらの価格を埋め続けることで、双方のインタラクションがスプレッドを圧縮し、市場の深さを向上させます。

2025年主要做市商グループの概要

現在の暗号市場は、いくつかのトップ做市商によって支配されており、それぞれに特徴があります。

Wintermuteはアルゴリズム取引のリーダーであり、2025年2月時点で23.7億ドルを超える資産を管理し、300以上のオンチェーン資産と30以上のパブリックブロックチェーンをカバーしています。同社は50以上の取引所で流動性を提供し、2024年11月の累計取引量は約6兆ドルに達しました。

GSRは10年以上の暗号市場経験を持ち、做市サービスだけでなくOTC取引やデリバティブ取引も手掛けています。100以上の暗号プロジェクトやプロトコルに投資し、世界60以上の取引所で運営しており、多機能な機関としての地位を示しています。

Amber Groupは約15億ドルの取引資本を管理し、2000以上の機関顧客にサービスを提供しています。2025年2月の取引量は1兆ドルを超え、AI駆動のコンプライアンスサービスと包括的なリスク管理能力で知られています。

Keyrockは毎日55万件以上の取引を処理し、1300以上の市場と85の取引所をカバーし、マーケットメイキング、OTC、流動性プール管理など多岐にわたるサービスを提供しています。

DWF Labsは700以上のプロジェクトに投資しており、その中にはCoinMarketCapのトップ100の20%以上とトップ1000の35%以上をサポートするプロジェクトも含まれます。同社は60以上の主要取引所で運営し、現物取引とデリバティブ取引の両方を行っています。

做市商が取引所にもたらすコア価値

做市商は取引プラットフォームに対して多面的な貢献をしています。まず、十分な流動性はリテールおよび機関投資家の参入を促し、これが取引量と取引手数料収入の増加につながります。次に、市場の安定性と効率性の向上はユーザー体験を高め、プラットフォームの競争力を強化します。さらに、做市商は新規コインの上場時の初期流動性をサポートし、新資産が迅速に取引深度を確立し、早期採用者を惹きつけるのに役立ちます。

最後に、スプレッドの縮小は取引コストの低減を意味し、すべての市場参加者にとってプラスです。トレーダーはより少ない隠れたコストで取引でき、取引所はより高い取引量により手数料を増やし、市場の流動性も強化されます。

做市商が直面する主要なリスクと課題

ただし、做市商モデルは安定している一方で、リスクも現実的です。市場のボラティリティリスクは最も大きな脅威です。暗号市場は激しい変動で知られ、価格は瞬時に大きく下落または上昇する可能性があります。做市商の提示価格が市場の速度に追いつかない場合や、大きなポジションを保有している場合、巨額の損失を被る可能性があります。

在庫リスクは、流動性を提供するために大量の暗号資産を保有しなければならないことから生じます。これらの資産の価値が急落すると、做市商は大きな変動損失に直面します。特に流動性の低い小規模コイン市場では、このリスクは顕著です。

技術リスクには、システム障害、アルゴリズムの欠陥、ネットワーク遅延などが含まれます。システムの中断は価格提示の遅延を引き起こし、急速に変動する市場で不利な取引価格をもたらす可能性があります。極端な場合、技術的な故障により数百万ドルの損失が発生することもあります。

規制リスクも無視できません。世界各国での規制態度は異なり、一部の法域では特定の做市商戦略を市場操作とみなすこともあります。複数の市場の規制要件に適応するコストは高く、規制の突発的な変化により、既存の戦略が瞬時に違法となる可能性もあります。

まとめ：暗号市場における做市商の不可欠性

做市商は暗号取引エコシステムの礎です。彼らは絶え間ない流動性供給、価格の安定、コストの最適化を通じて、市場の健全な運営を維持しています。取引所にとって信頼できる做市商と提携することは、競争力を保つための鍵です。トレーダーにとっても、做市商の存在は取引を効率的かつコスト低減にします。

暗号市場の成熟に伴い、做市商の役割はさらに重要になるでしょう。ただし、市場リスク、技術的課題、絶えず変化する規制環境にも継続的に対応する必要があります。做市商の運用方法を理解することは、市場メカニズムを深く理解し、より賢明な取引判断を下すのに役立ちます。