2025-12-26 13:31:16

- 戦略の純資産価値プレミアムは低調です：

純資産価値プレミアム指数 (NAV) は、市場が会社をどの程度評価しているかを示し、ビットコインの保有量とその他の資産の純資産価値を除いたものです。現在の純資産価値プレミアムは -18.12% (0.82x) であり、これは市場が1株あたりのビットコイン保有量の82%の価値でMSTRを評価していることを意味します (その他の事業価値を除く)。

これは、投資家が現在、レバレッジをかけたビットコインへのエクスポージャーを持つStrategy社に対してプレミアムを支払う準備ができていないことを示しています。ヘッジコストの上昇や金利コストの増加、ビットコインの横ばいのパフォーマンスに対する懸念が投資心理に影響し、MSTRが追加のビットコインを低コストで調達し、株価を押し上げることを難しくしています。

しかし、強気の市場が続く期間中は、このプレミアムはしばしば1.5xから2.5xの範囲で推移し、Strategy社が低コストで資金を調達し、1株あたりのビットコイン価格を上昇させることを可能にしてきました。

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Before00zero

2025-12-26 13:27:48

- 株式市場のパフォーマンスと2025年の課題
「ストラテジー」(MSTR) の株価は、週足チャートで2025年の最高値457.22ドルから、12月1日の最安値155.61ドルまで急落し、63%以上の下落となった。現在の株価は約160ドルで、年初来安値に近づき、200週移動平均線(EMA)の184.09ドルを下回っている。

MSTR週足チャート
この調整の背後にはいくつかの理由がある。

ビットコインの急騰により、2025年10月6日に126,199ドルの史上最高値を記録した後、年初の93,576ドルを下回り、現在は年次最低値の74,508ドルに向かっていることが、2025年のパフォーマンスに弱さやわずかなネガティブをもたらしている。MSTRはビットコインに対してレバレッジをかけた借入をしているため、その株価はビットコインの価格変動よりも大きく揺れ、保有を維持していても投資家にとって大きな損失をもたらす。

BTC/USDTの週足チャート

さらに、「ストラテジー」社は、ビットコインの蓄積を主に転換社債、優先株式、市場での株式公開による資金調達で賄っており、ビットコインの売却は行っていない。その結果、古い負債の多くは低コストだが、新たな借入や優先株式ははるかに高コストであり、利息支払いと年間利益を押し上げている。

また、株式の繰り返し発行は、既存投資家の持ち株比率を希薄化させ、各株式が会社とビットコイン保有のより小さなシェアを表すことになる。したがって、2025年の強気かつ変動の激しい市場では、ビットコインの四半期ごとの価格変動が顕著な中、「ストラテジー」にとってこれが問題となる。低コストの資金調達は難しくなり、資金コストの上昇と株主の持ち株比率の希薄化がキャッシュフローを圧迫し、ビットコインの価格が急落しなくても株価に悪影響を及ぼす。

MSCI(などの指数からの除外リスクは、ビットコインの資産比率が50%以上の企業を主要株価指数から除外し、これらを運用企業よりも投資対象として扱う可能性がある。

ストラテジー指数の除外となった場合、これに連動するETFやインデックスファンドはMSTR株を売却せざるを得ず、数十億ドルの資金流出が生じる可能性が高い。さらに、投資家はレバレッジをかけたビットコイン代替資産（例：MSTR）から、より安定した資産へ資金を再配分することが予想される。これにより、市場の流動性と機関投資家の需要が低下し、MSTR株の価格は下落圧力にさらされる可能性がある。