利率維持不動、暗号市場の流動性大宴会は始まる前に既に凍結されている。

米連邦準備制度理事会（FRB）が12月に利下げを完了した後、市場全体の雰囲気は奇妙に変わり始めた。他のリスク資産が歓喜に沸く中、「デジタルゴールド」として称賛されてきたビットコインや暗号通貨は逆に遅れをとった。

最近の確率データは問題を十分に示している——米連邦準備制度理事会が2026年1月に金利を据え置く確率はすでに84.5%に達し、利下げの可能性はわずか15.5%となっている。言い換えれば、新年の市場期待の利下げバラエティはすでに泡と化している。ドルは引き続き強含みを見せる一方、暗号通貨のようなリスク資産は引き続き圧力を受け続ける。

ウォール街の主要機関は今や激しく議論している。ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーは2026年に2回、合計50ベーシスポイントの利下げを予想しているのに対し、HSBCとスタンダードチャータードは年間一度も利下げしないと考え、マッコーリーはさらに利上げを予測している。予想の差は非常に大きく、経済の見通しの不確実性の大きさを物語っている。

米連邦準備制度理事会自身も意見が分かれている。ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁は最近、「12月の利下げにより金融政策は『かなり有利な位置』に置かれた」と表明し、引き続き利下げを急がない姿勢を示した。さらに衝撃的なのは、12月のFOMC会議で反対票が3票出たことだ——2人は金利維持を主張し、1人は直接50ベーシスポイントの利上げを望んだ。これは2019年9月以来初めての3票反対であり、FRB内部の亀裂はもはや隠しきれない状態だ。

インフレはやや緩和されたものの、依然として2%の目標を上回っており、労働市場の状況も一概には言えない。FRBはこの両面のバランスを取る必要があり、その難しさは増す一方だ。