#劳动力市场 フェデラル・リザーブの利下げサイクルはほぼ終わりに近づいており、ドットチャートの信号からも明らかです——2026年と2027年にはそれぞれ25bpの利下げが1回ずつ予想されており、これは市場の以前の想像を大きく下回っています。重要な変数は労働市場を明確に指し示しています。

いくつかのデータを見てみましょう：Q3の労働力コストの年成長率は3.5%に低下し、4年ぶりの低水準を記録しました；失業率はわずかに上昇し、雇用の成長は顕著に鈍化しています；解雇人数は2023年初頭以来の最高水準に達しました。これらの指標はすべて同じ方向を指し示しています——雇用市場の勢いが減少し、雇用主の採用意欲が明らかに低下しています。

ゴールドマン・サックスの判断は注目に値します：予防的な利下げは終わり、今後の緩和政策の合理性は労働市場データのさらなる悪化を必要としています。言い換えれば、ハードルが上がりました。ドットプロットにおける「程度とタイミング」の表現変更は、実質的にはハト派をなだめるものであり、連邦準備制度がさらなる緩和に対して慎重な態度を持っていることを示唆しています。

チェーンの観点から見ると、流動性の期待に対する確実性が低下し、今後の政策の方向性に対する不確実性が高まっていることを意味します。次に、非農業部門のデータと失業率の動向を注意深く追跡する必要があります——もし労働市場が予想通りに冷却し続ければ、次の緩和ウィンドウが開く時期かもしれません。BTCはパウエルの発言後に急落したことも、このような期待の乖離を反映しています。