#美联储降息 連邦準備制度（FED）12月会議は珍しい"分裂現場"となった——FOMCの12人の投票メンバーのうち5人が利下げに反対しており、これは2019年以降初めてのことだ。パウエルの様子を見ると、彼は25ベーシスポイントの利下げを強行しようとしているようだが、その代償は何か注目に値する。

核心の矛盾は雇用データの解釈の相違にあります。公式の見解では雇用の成長が鈍化しているとされていますが、重要な問題が曖昧にされています：果たして労働力の需要が弱いのか（利下げを支持）、それとも移民の減少が供給の縮小を引き起こしているのか（利下げに反対）？この二つの状況における政策の方向性は全く逆です。

より警戒すべきは、「スタグフレーションリスク」が再浮上していることです。物価の堅調さと労働市場の冷却が相まって、こうしたトレードオフは数十年見られませんでした。20世紀70年代の教訓は明確です——連邦準備制度（FED）の行きつ戻りつの操作方式は、高インフレを根付かせました。今、この誤りを繰り返す確率が上昇しています。

オンチェーンの観点から見ると、流動性の期待が重要です。もしバランスシート拡大のシグナルが確認されれば（毎月450億ドルの短期国債購入）、資金の流れに直接影響を与えます。しかし、表面的な利下げに惑わされてはいけません——本当のシグナルは、連邦準備制度（FED）の今後の利下げ意欲に対する態度の変化や、2026年の政策フレームワークの再構築にあります。パウエルの任期は来年の5月までで、次の3回の会合での発言は今夜の決定よりも方向性を反映するでしょう。データとクジラの動きの一致度が判断の基準です。