MEVは魔法ではない—それはお金だ

暗号資産の世界には、目に見えるところに隠れた汚い秘密があります: 最大抽出可能価値 (MEV)。あなたが取引をしている間、他の誰かが あなたの取引から お金を稼いでいます。実際に何が起こっているのかを見てみましょう。

セットアップ：なぜMEVが存在するのか

従来の金融では、誰が最初に取引するかに関するルールがあります。オンチェーンでは？それほどではありません。マイナーやバリデーターが取引の順序を制御しており、つまり彼らは次のことができます。

• 自分の取引をあなたの前に滑り込ませる
• 追加料金を支払う注文をスピードアップ
• 意図的に取引を遅延させる

イーサリアムのマージ以降(年9月2022)、バリデーターは**526,000 ETH ($1.1B+)**のMEVを抽出しました。それは本物のお金であり、本物の人々から抽出されたものです。

プレイ：MEVはどのように機能するか

サンドイッチ攻撃は最悪の加害者です。トークンをスワップしたい—例えばETHを購入するとしましょう。ボットはあなたの保留中の取引を見て:

1. 最初にETHを購入し(価格を押し上げ)
2. あなたの取引は悪い価格で実行されます
3. ボットがETHを売却し、スプレッドを得る

あなたはやられました。ボットは報酬を得ました。

アービトラージは退屈に聞こえるが、利益を生む。あるトークンはUniswapで$100 で、別のDEXでは$105 で取引されている。ボットは安く買い、高く売り、$5 の差額を手に入れる。何十億もの取引高、何百万もの利益。

清算ハントは貸出プラットフォームで発生します。もしあなたがローンの担保を過小評価すると、ボットがあなたを清算し報酬を得るために競争します。誰が勝つのでしょうか？最高のガス代を支払った人です。

クロスチェーンMEVは新たなフロンティアであり、2024年だけで$868.6Mのクロスチェーンアービトラージボリュームがあります。

問題:設計による不公平

フロントランニングは株式市場では違法です。オンチェーンでは、それは単に「効率的なマーケットメイキング」です。それが法律とコードの違いです。

問題点は次のとおりです。

• あなたは多く支払います, ボットはその差額を保持します
• ネットワークの混雑がボットによる取引のスパムで急増する
• 検閲リスク が発生しました。Flashbotsが特定の取引をブロックしたためです。
• DeFiは公平ではない—それはより速いアクセスを持つ者に有利に仕組まれている

(試みた)ソリューション

MEV-Boostは、バリデーターがブロックビルディングを外注することでより多くの報酬を得られるようにします。Ethereumのバリデーターの90%がこれを使用しています。公共のガス戦争を減少させましたが、信頼の依存関係を生み出しました。

MEV-ShareはユーザーがMEV利益の一部を請求できるようにします。素晴らしいアイデアですが、ほとんどのユーザーはまだ何も得られません。

プライベートメモリプールは、ボットからあなたの保留中の取引を隠します。あなたを保護し、ネットワークを中央集権化します。トレードオフは？

提案者-ビルダー分離は中央集権を減らそうとします。部分的に機能しています。まだ研究段階です。

現実チェック

MEVは消えません。それはトランザクションの順序の公平性が欠如しているブロックチェーンの基本的な特性です。問題はMEVが存在するかどうかではなく、次のことです：

1. 誰がそれを抽出しますか？ ボット、バリデーター、またはユーザーですか？
2. どのくらい透明性がありますか？ プライベートですか、それともパブリックですか？
3. リスクを冒すだけの利益があるのか？ プロトレーダーであれば、答えははいです。

一般のユーザー向け: MEVはあなたの取引に対する税金です。バリデーター向け: それは受動的収入です。規制当局向け: それは市場操作のように見えます(実際、そのようなものです)。

公平性と効率性の戦いは終わっていない。しかし今は？ハウスとボットが勝っている。