# なぜビットコインは通貨供給のプレイブックに従うのをやめたのか

パズルはこうです：過去18ヶ月間、ビットコインは世界のM2拡張の信頼できる遅れ指標であり、正確には12週間遅れています。システムにもっとお金を投入すると、BTCは3ヶ月後に時計のようにそれに従います。

そして7月16日が起こりました。そしてパターンが崩れました。

グローバルマクロウォッチャーのラウル・パルは犯人を特定しました: **米国財務省の流動性の減少**。7月中旬以来、財務省は国債を発行して財務省一般勘定$500 TGA(を補充することで、約)億を流通から引き揚げています。現在、財務省一般勘定はほぼ$800 億に達しています。これは市場から引き揚げられている実際のお金であり、M2の拡大が約束することとは逆のことです。

計算は厳しい：M2の増加 + 利用可能流動性の減少 = ビットコインが横ばい地獄に留まり、金とテクノロジー株がATHに向かってスプリントする。

**プロットツイスト**: パルはTGAが目標バランスに近づいていると考えています。財務省が蓄積をやめると、$500 億の流動性逆風は月末までに消えるはずです。翻訳すると？ビットコインは再びM2と整合し、上向きの勢いを再開する可能性があります。

しかし、もう一つの複雑な点があります—**長期保有者が静かに売却しています**。流動性条件が緩む中でも、クジラの売却圧力が価格の動きを抑えています。もはや通貨供給だけの問題ではなく、誰がビットを保持していて、いつ手放す準備ができているのかが問題です。

教訓：マクロな物語は機能するが、機能しなくなることもある。そして時には、財務省の報告書に埋もれた財政政策の詳細が、FRBの見出しの動きよりも重要であることがある。