なぜビットコインの通貨供給戦略が崩壊したのか

グローバルマクロインベスターのラウル・パルが最近、驚くべきことを指摘しました：ビットコインと世界のM2マネーサプライの通常の相関関係が大きく崩れつつあるのです。

過去18ヶ月間、明確なパターンがありました—BTCはおおよそ12週間の遅れでM2に追随してきました。要するに、中央銀行が「バズーカ」を撃つと、約3ヶ月後にビットコインが反応するというわけです。教科書通りの動きです。

しかし7月16日以降、そのパターンが崩れました。M2は引き続き拡大しているのに、ビットコインは横ばいのまま動きません。何事だ？

ここに意外な展開があります：米財務省は、財務省総勘定口座（TGA）を通じて市場から流動性を吸い上げているのです。彼らは7月以降、新たに約8000億ドルの国債を放出し、TGAを満たそうとしています。これは流動性の吸い上げであり、リスク資産の代表格であるビットコインは最初に影響を受けています。

例えるなら、こうです：連邦準備制度（Fed）が市場に資金を流し続けている一方で、財務省は同時に何十億ドルも引き出している。これら二つの力が相殺し合い、結果的に投機的資産にとっての燃料がなくなっているのです。

良いニュース：パルは、TGAがほぼ目標水準に達していると考えています。月末にはその吸い上げも止まる見込みです。そうなれば、流動性が再び市場に流れ込み、ビットコインもM2の拡大と再び連動し始める可能性があります。

ただし、長期のBTC保有者たちもポジションを手放し始めており、売り圧力が増しています。つまり、流動性が戻ってきても、それが価格を押し上げるのではなく、分配のために吸収される可能性もあるのです。

要約すると：今のところ、M2の拡大はビットコインの上昇を促していません。なぜなら、財務省の流動性吸収がそれを相殺しているからです。この逆風は月末までに緩む見込みです。テクノロジー株や金が史上最高値を更新していることからも、リスク志向はまだ生きていることがわかりますが、暗号資産にはまだ流れていない状態です。