DATモデルバブルが収束しています—その理由はこれです

ショートセラーケリスデールキャピタルは、ビットマイン (BMNR)にターゲットを定めたばかりで、彼らの論文は「デジタル資産財務」分野で進行中のより大きな問題を明らかにしています。

その提案は紙の上では素晴らしく聞こえる：企業は暗号通貨を購入し、その準備金で裏打ちされた株式を発行し、もし暗号通貨が急騰すれば、株主は勝者となる。MicroStrategyはこれが初期に機能することを証明した。しかし、ここに落とし穴がある—その戦略はバイラルになった。

飽和問題:

"暗号資産財務戦略"を追求するプロジェクトは、合計で1000億ドル以上の資金調達を試みました。これは需要を大きく上回る供給です。その結果？かつては純資産価値の2～2.5倍に達したプレミアムが急落しました。(NAV)

マイクロストラテジーのプレミアムは？1.4倍まで下がった。ビットマインも同じ方向に向かっている。プレミアムが圧縮されると、数学が崩れる：

• 株式あたりの上昇余地が少ない
• NAVを上回る希薄化株の発行が難しくなる
• 自己強化型成長ループが失速

ダウンサイドシグナル:

ビットマインは現在、NAVの約1.4倍で取引されています。ケリスデールは、NAVまたはそれ以下に再評価される場合、40%以上の下落を見込んでいます。この会社は、人気のない資金調達の動きと政策の不確実性が信頼を打撃したと主張しており、彼らは間違っていません。

DATモデルは死んでいませんが、プレミアム時代は？それはかなり終わったように見えます。これらがNAVと平価で取引されると、アービトラージは消え、保有することは単に…追加の手順で暗号を所有することになります。