リステーキングの理解：1つの資産から複数の利回りを得る方法

リステーキング（Restaking）が最近話題になっています。特にEigenLayerが先頭に立っています。ここで実際に何が起きているのかを解説します。これは思ったよりも賢く、そしてリスクも高い仕組みです。

基本的なアイデア：1 ETHで複数の収入源

例えば、Lidoに1 ETHをステーキングしてstETHを受け取るとします。普通のステーキングはそこで終了です。しかし、リステーキングでは、そのstETHをさらに別のプロトコルに再びステーキングします。これにより得られる収益は：

1. Ethereumメインネットのステーキング報酬
2. 2つ目のプロトコルからの報酬
3. 3つ目のプロトコル…と続く可能性も

EigenLayerの創設者、Sreeram Kannanはこう問いかけました：「なぜあなたのステーキング資産を放置しておくのか？もっと働かせることができるのに。」これがこの仕組みの核心です。

これが本当に重要な理由

資本効率の向上：従来のステーキングは資本効率が低いとされてきました。ETHをロックして報酬を得るだけ。リステーキングは同じ担保を複数のセキュリティ層で再利用できるのです。

高い利回り：複数のプロトコルから収益を得られるため、収入源が増えます。強気相場では特に魅力的。ETHやAVS（任意の検証サービス）からのリターンを一度に積み重ねられます。

ネットワークのセキュリティ向上：小規模なプロトコルもEthereumのセキュリティを借りることが可能に。自前のバリデータを構築する代わりに、EigenLayerを通じてリステークされたETHを利用できるのです。

ただし、常にリスクはつきもの

ここが危険なポイントです。

スマートコントラクトリスク：すべてコード上で動いています。バグ一つで大きな被害に。PufferやStakeStoneは数十億ドルのTVLを扱っており、攻撃の対象になり得ます。

流動性ロックアップ：リステーキングすると資産は一定期間ロックされます。急に退出したいときには不便です。

オペレーターリスク：ノード運営者を信用しています。悪い運営者を選ぶと、スラッシュ（罰則）を受けて stakeの一部を失う可能性も。

利回りに見せかけたレバレッジ：哲学的な観点から言えば、リステーキングは「ネストされたレバレッジ」に過ぎません。利回りを積み重ねる一方で、リスクも積み重なる。何か問題が起きると、急速に状況が悪化します。

現在の主要プレイヤー

EigenLayer：創始者の基盤となるインフラ。資金調達も1億ドル超。すでにAltlayerなどと連携済み。

Puffer：リキッドリステーキングのプレイヤー。TVLはかなりの規模。ETHをpuffETHにラップしてEigenLayerを通じて報酬を得る仕組み。

StakeStone：最も安全なETH管理を目指す。EigenLayerと提携し、最適化されたリステーキング戦略を展開。

まとめ

リステーキングは「悪い」わけではありません。レバレッジの一種です。強気相場ではレバレッジが効いて価格が上昇し、皆が盛り上がります。逆に弱気相場では、そのレバレッジが解かれ、誰が本当に儲けていたのか、誰がただ波に乗っていただけなのかが見えてきます。

今はこのブルサイクルの序盤。リターンを積み重ねたい欲求は高まっています。ただし、そのリスクは存在し、緑のキャンドルに隠されています。最終的に成功するかどうかは、市場のピークと、事態が反転したときに素早く退出できるかにかかっています。

TL;DR：リステーキングは高い利回りと高いリスクの両方を伴います。良い悪いではなく、市場のタイミングに賭けているのです。