インタビュー | トラッドファイはパブリックブロックチェーンを使用しなければならない：FG Nexus CEO

FG NexusのCEOであるマヤ・ヴユイノビッチは、なぜ機関がイーサリアムや他のパブリックチェーンを活用する必要があるのかを説明しています。

概要

• ブロックチェーンの採用は、金融において混乱と統合の両方を引き起こすでしょう
• 業界は大きな構造的変化を迎えるだろうとFG NexusのCEOマヤ・ヴユイノビッチは述べた
• 銀行や機関は流動性のためにパブリックチェーンにアクセスせざるを得なくなる

世界中で、金融システムは静かに数十年で最も重要な変革の一つを経験しています。支払い、決済、そして保管が徐々にプログラム可能なブロックチェーンベースのレール上に再構築されています。さらに、暗号スタートアップだけでなく、大手機関もこの変革を主導しています。

イーサリアム (ETH)の財務会社デジタルアセットFGネクサスのCEO兼共同創設者であるマヤ・ヴユイノビッチによれば、次の金融の波はすでに到来しています。彼女は興味深いインタビューで、機関がどのように、なぜブロックチェーンベースの金融に移行しているのかを説明しています。

あなたは以前、ブロックチェーンと伝統的金融（TradFi）がますます統合されるだろうと述べました。その結論に至った理由は何ですか？

マヤ・ヴジノヴィッチ：私は2000年代初頭にアフリカでモバイル決済に関わり始めました — 本当に早い時期で、私たちがちょうどテキストメッセージを送り始めた頃です。モバイルマネーはまだ概念すらありませんでした。私はモバイル決済に興味を持っている多くの真剣な企業に触れる機会がありました。

私たちは通信においてブロードバンドスペクトルを取得し、それをライセンスとしてパッケージ化し、販売し、大陸全体で独占を崩し、ピアツーピアの支払いを開始していました。それが私の最初の経験でした。ヨーロッパやアメリカに戻るたびに友人たちにそのことを話しても、彼らは理解できませんでした — 彼らはVisaを持っていて、気にしていなかったからです。

しかし私にとって、それは世界の他の地域がこれを必要としているという信号でした。大きな需要があり、私は大企業がアフリカやラテンアメリカに進出してこれを試みているのを見ました。それが私に言わせました。「わあ、これは興味深い、近くにいよう。」

それからビットコインのホワイトペーパーを読みました。ピアツーピアの仕組みを理解し、私は振り返ることはありませんでした。本当に腑に落ちたのは、GEにいたときで、イーサリアムのスマートコントラクトを使ってパイロットを立ち上げたときです。GEのような巨大企業にいると、航空から医療までの重要な顧客がいて、スマートコントラクトを立ち上げてそれがうまくいき、真剣な人々が興味を持ってくれる、それが全てでした。

それが私にとってすべてが明確になった瞬間でした：ブロックチェーンは、すべての支払い、取引、および預金をプログラム可能な金融商品に変えます。GEやJPMorganのような企業が、共有元帳のエッジで現金、担保、またはデータを移動できることに気づき始めたとき — 実際にそれを試験運用しました — 私はこれがすべて統合されるだろうと確信しました。

JPMorganはOnyxを持ち、CircleはUSDCのプログラム可能なレールを持ち、BlackRockはトークン化されたファンドを持っています—もはや「暗号」ではなく、今やプログラム可能な金融です。

これらの企業がこれらの技術を採用するにつれて、意味のある変化は何だと思いますか？単に効率性 — 企業が裏でコストを削減するだけ — になるのでしょうか、それとも市場やユーザーに対して実際の構造的変化が見られるのでしょうか？

それは素晴らしい区別です。広く始めましょう。ブロックチェーンがその膨大な支払い、決済、クリアリングのスタックをUSDCの転送のようなものに圧縮することを考えてみてください。そして、そのUSDCは利息を生むトークンを運ぶことができます。

支払いは、即座に債券クーポンやマージンコールを引き起こす可能性があります。財務機能、外国為替、そして決済はすべて同じレールを通じてオンチェーンで行うことができます。それは効率性に関することです：コスト、速度、アクセシビリティ。

しかし、企業にとっては — 特に航空業界やヘルスケアのような業界では — 常にスピードを重視するわけではありません。彼らが重視するのは信頼です。正直なところ、それは小売業と企業の両方に当てはまります。

はい、それはコストと効率から始まります：より迅速な決済、仲介者の削減、より良い照合。しかし、本当の変化は構造的です。一度取引と資産がプログラム可能になると、全く新しい市場を設計することができます。新しい担保タイプ。ユーザーが金融と相互作用する新しい方法。

そうですね、お金を節約します。しかしそれ以上に、お金の取り扱い方、見方、伝達方法を再構築します。

それが何を意味するのかいくつかの例を教えてもらえますか？どのような市場が開かれていますか？

企業側では、すでにいくつかの大きな変化が見られています。私がGEにいた頃、私たちはオンチェーンの財務機能を試験的に導入していました — そして今、それが大規模に実現しています。多国籍企業が、無駄にしている現金をトークン化されたTビルに即座に移動できることを想像してみてください。仲介者はおらず、一晩で何かを送金する必要もありません。流動性は即時です。それは本物です。

GEで早期に行ったもう一つのことは、航空部品のためのプログラム可能な支払いを使用することでした。サプライヤーへの支払いがエスクローの解除をトリガーし、FXを処理し、会計システムを更新することができる—すべて一度に。これらはもはやアイデアではなく、現在は生産中です。同様に、担保についても。

静的資産をロックアップする代わりに、企業は担保をトークン化して即座に再利用できます。パイロットを実施した際、請求書のエラーや決済の争議のためにただ放置されている$5 億の現金が閉じ込められていることがわかりました。それは膨大です。

小売についてはどうですか？

小売業において、最も明確な変化の一つは、アクセスと所有権です。人々は、債券や不動産などの資産のフラクショナルシェアを購入し始めています。これは以前は実現が難しかったことです。最近、ルガーノで裕福なファミリーオフィスのグループに講演を行った際、最も多かった質問はフラクショナル不動産や債券の購入方法でした。需要はそこにあります。

埋め込まれた利回りもあります。毎晩、自動的にトークン化されたTビルにスイープされるステーブルコインをウォレットに持っていると想像してみてください。あなたは何もする必要がなく、受動的に財務省レベルの利回りを得ることができます。それは人々の貯蓄方法を変えます。

基本的な商取引もスマートになっています。車を購入すると、支払いが瞬時に分割されます — 一部は売り手に、一部は製造業者に、一部は税務当局に行きます。仲介者は不要です。遅延もありません。クリーンなプログラム可能な金融です。

そして、世界的に私が最も興奮するのは、企業が使用するのと同じ金融商品に個人がアクセスできるようになったことです。ウォール街とメインストリートのギャップを縮めているのです—それは強力です。

この技術は、中間業者の全ての層を排除するようです。それぞれが資本の流れの一部を扱っています。このことがフィンテック企業の参入障壁を下げる結果になると思いますか、それともスケールが市場の統合を促進する結果になるのでしょうか？

この枠組みは正しいです。私はファミリーオフィスと話すとき、しばしば精神分裂的な世界に入っていると言います。両方のダイナミクスが同時に起こっています。

一方で、はい、これは新規参入者の障壁を確実に下げています。私はそれを直接見てきました。今日のフィンテックは、APIを通じてトークン化されたキャッシュ市場や担保ネットワークに直接接続できます。彼らはフルバンクスタックを必要とせず、数十年のレガシーインフラやクリアリングハウスとの親しい関係を必要としません。技術はここにあり、オープンです。そしてそのため、イノベーションはエッジで爆発的に増加するでしょう。

しかし一方で、小さなプレイヤーを可能にする同じ効率性が、インフラ層での統合を促進します。価値がオンチェーンで移動し始めると、規模は仲介者の数からではなく、信頼、規制、流動性の深さから生まれます。

したがって、洗練されたインターフェースを持つ数千の新しいフロントエンドフィンテックが登場する一方で、それらはすべて、イーサリアム、アバランチ、または支配的なパブリックまたはハイブリッドチェーンが何であれ、わずかのグローバルで規制されたプログラム可能なネットワークを通じて決済されることになります。

そうですね、両方のことが真実です：エッジでのさらなる分断、レールでのさらなる統合。そして、それはユースケースや管轄によって異なる結果をもたらすでしょう。

そして、その決済レイヤーはイーサリアムのようなパブリックブロックチェーン上に構築されると思いますか、それともプライベートな銀行主導のインフラ上に構築されると思いますか？

それが核心的な議論ですよね？そして、私が一つのことを言えば、暗号通貨の純粋主義者たちが私に攻撃を仕掛け、別のことを言えば、銀行家たちは目を回すでしょう。しかし、私が本当に信じているのは、どちらか一方ではないということです。ハイブリッドになるでしょう。

信頼のないパブリックチェーン、例えばイーサリアムは、流動性レイヤーの基盤となります。そこには透明性、コンポーザビリティ、そしてグローバルな相互運用性があります。本当にグローバルでプログラム可能な金融システムを望むなら、それが必要です。

しかし、あなたは許可されたチェーンや銀行主導のサブネットも持つことになります — アバランチのサブネットやトークン化された銀行元帳を考えてみてください — 現金、コンプライアンス、そしてアイデンティティのような規制された資産を扱います。これらは永遠に別々ではありません。これらはますますパブリックチェーンと橋渡しされていきます。彼らがそうしたいからではなく、そうせざるを得ないからです。そこに流動性と革新があります。

私の見解では、公共ネットワークと許可されたネットワークが相互運用するハイブリッドスタックに向かっていると思います。銀行は自らを隔離して勝つことはできません。オープンシステムに接続する必要があります。

規制について言及されましたが、これを本当に解放するためにまだ何が必要ですか？

私たちがまだ欠けているのは、トークン化された資産と台帳ベースの所有権に関する明確な法的地位です。その明確さがない限り、ほとんどの企業はバランスシートの重要な部分をオンチェーンに移動することに対して慎重であり続けるでしょう。プライベートクレジットファームからの電話は常にあります — 彼らは取引をトークン化したいのですが、規制の不確実性が彼らを引き留めています。

私たちはまた、決済の最終性と台帳の相互運用性に関するルールが必要です — 特に許可されたシステムとパブリックブロックチェーンの間で。それが解決されなければ、私たちはすべて切り離されたサイロで運営することになり、コンポーザビリティの全体的な価値が崩壊してしまいます。

もう一つ大きなことは、非銀行のための競争条件を平等にすることです。私たちは、保管、KYC、AML、そして金融システムへのアクセスのための明確な枠組みが必要です — ウォラーが提案していたように。もしフィンテックがこの分野でビジネスを構築したいのであれば、彼らは必要なライセンスや監査を正確に知っているべきです。今のところ、それはすべてグレーゾーンです。

そして流動性規制の問題があります。誰もが何かをトークン化したいと思っていますが、二次市場や二方向の流動性についてのガイダンスはありません。だから、実際のマーケットプレイスがなければ、ボリュームや価格発見のない孤立したトークン化された資産が生まれます — 実際のマーケットプレイスがない限り、それは本物ではありません。

また、プログラム可能な金融のためのリスクフレームワーク。スマートコントラクト、DeFiレール、トークン化された財務 — これらはすべて運用リスクを引き起こします。スマートコントラクトが失敗したり悪用された場合、誰が責任を持つのか？オンチェーンの財務資金の流れを誰が監査するのか？これらは機関にとって大きな懸念事項です。

では、米国の規制当局が主張し始めた「サンドボックス」アプローチを支持しますか？それが前進するための正しい方法ですか？

はい、絶対に — 私はGEでその価値を直接見ました。サンドボックスは素晴らしいです。なぜなら、安心して実験するためのスペースを提供してくれるからです。何が壊れるのか、何が機能するのか、失敗からどう学ぶのかを見る必要があります。しかし、それらは最終的な状態になってはいけません。

私たちはパイロットモードに永遠に留まることはできません。サンドボックスはただの第一歩です — それらから出るための明確な道筋も必要であり、ライセンスやスケーリングのためのルールが必要です。さもなければ、イノベーションは停滞します。

だから、シンガポールやスイスのような場所がやっていることが好きです。彼らは実験を恐れませんが、サンドボックスを超えた適切な規制のオンランプを構築し始めています。

あなたは以前ビットコインについて言及しました。しかし最近、イーサリアムは実際に財務会社が保有する総供給の割合においてビットコインを上回りました。市場キャップの差がそれほど大きくないことを考えると、これはかなり印象的です。なぜイーサリアムは財務会社からこれほど多くの関心を集めていると思いますか？

私はビットコインのおかげでこの分野に入った者としてこれを言います。しかし、私はプログラム可能なファイナンスのおかげでここに留まっています — それがイーサリアムが可能にすることです。

企業がイーサリアムに惹かれる理由はいくつかの核心的なものがあります。まず、利回りを生むことです。ETHをステークしてリターンを得ることができ、これはその点でビットコインとは根本的に異なる資産です。次に、イーサリアムはプログラム可能です。単なる価値の保存ではなく、プラットフォームです。トークン化された資産、ステーブルコイン、DeFi、実世界の資産にアクセスできます。これらはすべてイーサリアム上で動作するか、少なくともそれと互換性があります。

伝統的な金融の人々にとって — 特にオプショナリティの観点で考える人々にとって — イーサリアムは非常に魅力的です。彼らはそれをデジタル金融の背骨として見ており、単に受動的に保持するだけでなく、構築することができるものと考えています。

正直に言うと、イーサリアムのチームはウォール街との信頼性を築く素晴らしい仕事をしています。特にジョー・ルービンは、何年もかけて関係を育み、機関がイーサリアムが何をできるかを理解する手助けをしてきました。

ビットコインは未だにデジタルゴールドと見なされており — その役割をうまく果たしている — イーサリアムは未来の金融スタックのダイナミックな一部と見なされています。だからこそ、財務省がより多くの資金をETHに配分するのを見ているのです。彼らはその成長に参加したいのです。

伝統的金融の一部のセグメントからトークン化とステーブルコインに対する多くの熱意が見られます。しかし、この技術が彼らのマージンを脅かす場合、反発があると思いますか？

はいといいえ。特にスイスの銀行からの反発を確かに見てきました。年金基金もそうです。一部のグループでは、デジタル資産について触れることすらできず、人々はそれを詐欺だと呼ぶことがあります。だから、抵抗は現実です。

しかし、私は抵抗が変化しているとも考えています。今私たちが見ているのは、拒絶よりも吸収に近いものです。銀行は、ステーブルコインとトークン化が自らの利益を脅かすことを知っています—特に決済の面で。しかし、彼らはこれを止めることができないことも知っています。電車はすでに出発しました。

そのため、ブロックしようとするのではなく、適応しています。彼らはパイロットを開始しています。彼らはステーブルコインを統合しています。彼らはトークン化された預金を探求しています。中にはステーブルコイン発行者と提携しているところもあります。

そうですね、戦いがあります — しかし、DNAの合併も起こっています。私はFG Nexusで毎日それを見ています。ハードコアの伝統的金融から深い暗号の人々が合併しています。それは混沌としていますが、起こっています。

そして、肝心なことは — 今日銀行がステーブルコインを立ち上げたい場合、機能させるためには深い流動性が必要です。その流動性はどこにあるのでしょうか？それはDeFiにあります。そしてDeFiはTradFiではありません。したがって、彼らは最終的にはそこに行かなければなりません。

政府がステーブルコインの採用に関してこの種の変化を見せるのを見てきました。特に日本は、USDTやUSDCの支配に反応しているようです。これらのドル担保のステーブルコインの台頭は、他の主権通貨にとって何を意味するのでしょうか？

そうですね、日本は素晴らしい例です — 最近、USDTやUSDCが急速に普及しているのを見て、正式にステーブルコインのフレームワークを立ち上げました。政府は行動しなければ、通貨システムの一部を失うリスクがあることに気づき始めています。

すべての国がこれに対抗するわけではありません。一部の国は安定性を求めてドル安定コインを受け入れるでしょう — 特に自国通貨が不安定であったりインフレに陥りやすい場合は。ですが、日本のように、自国の通貨主権を守るために動く国もあります。その結果、私たちはハイブリッドなグローバルエコシステムに向かっています — ドルが支配するだけでなく、プライベートドルコインと公的なフィアット担保の安定コインが共存し相互運用される世界です。

とはいえ、権力のバランスは微妙に変わりつつあります。これらのプライベートドルコイン、特にUSDCのようなグローバルな流動性を持つものは、地域経済に影響を与えています。これらは貯蓄、送金、商取引に使われています。もはや単なるアメリカの話ではありません。

これはほんの始まりです。人々がまだ点を完全に結びつけていないだけです。皆がアメリカの規制ドラマに非常に集中しているため、世界中でどれだけのことが起こっているかを見逃しています。

いくつかの国は抵抗を続けるでしょう — 例えばスイスのように、スイスフランを非常に保護しています。しかし、他の国は迅速に動くでしょう。私たちは、国家デジタル通貨がプライベートステーブルコインと共存する世界に入っています。CBDCとステーブルコインの対立ではありません。CBDCとステーブルコイン、そしてDeFi流動性プールがすべて相互作用するのです。

締めくくる前に、今後見られる主要なトレンドは何ですか？

いくつかのトレンドがあります：AIエージェント、ブロックチェーンの相互運用性。しかし大きなトレンドはエネルギーです。はい。それはすべての基盤です：暗号、AI、水の生産、さらには国家安全保障さえも。それは私たちが頼っているすべてのデジタルおよび物理システムの基盤となっています。

エネルギー、AI、ブロックチェーンの交差点について、もっと多くのことを聞くようになると思います — それはESGやマイニングのストーリーだけではありません。インフラ、主権、そして誰がレールを制御するのかについてのより深い会話を意味しています。

今、私たちは騒音に気を取られています — 市場の動き、ETFの承認、訴訟 — しかし、本当の構造的な議論は始まったばかりです。そして、エネルギーがその中心になるでしょう。