インタビュー | トラッドファイはパブリックブロックチェーンを使用しなければならない: FG Nexus CEO

FG NexusのCEOであるマヤ・ヴユイノビッチは、なぜ機関投資家がイーサリアムや他のパブリックチェーンにアクセスしなければならないのかを説明しています。

サマリー

• ブロックチェーンの採用は、金融において混乱と統合の両方を引き起こすでしょう。
• 業界は大きな構造変化を迎えるとFG NexusのCEOマヤ・ヴユイノビッチは述べています。
• 銀行や機関は流動性を確保するためにパブリックチェーンを利用せざるを得なくなる

世界中で、金融システムは静かに数十年で最も重要な変革の一つを経験しています。支払い、決済、そして保管が徐々にプログラム可能なブロックチェーンベースのレール上に再構築されています。さらに、暗号スタートアップだけでなく、大手機関もこの変革をリードしています。

イーサリアム (ETH)の財務会社Digital Assets FG NexusのCEO兼共同創設者Maja Vujinovicによると、次の金融の波はすでにここにあります。魅力的なインタビューの中で、彼女はなぜ機関がブロックチェーンベースの金融に移行しているのかを説明しています。

あなたは以前、ブロックチェーンとトラディショナルファイナンスがますます統合されるだろうと述べました。その結論に至った理由は何ですか？

マヤ・ヴユイノビッチ：私は2000年代初頭にアフリカでモバイル決済に関わり始めました — 本当に初期の頃で、私たちがちょうどテキストメッセージを送信し始めた頃です。モバイルマネーはまだ概念すらありませんでした。私はモバイル決済に興味を持つ多くの真剣な企業に触れる機会がありました。

私たちは、通信分野でブロードバンドスペクトルを取得し、それをライセンスとしてパッケージ化し、販売し、大陸全体の独占を打破し、ピアツーピア決済を開始していました。それが私の最初の経験でした。ヨーロッパやアメリカに戻るたびに友人に話すと、彼らは理解できませんでした — なぜなら、彼らはVisaカードを持っていて、気にもしなかったからです。

しかし私にとって、それは世界の他の地域がこれを必要としているというサインでした。大きな需要があり、私は大企業がアフリカやラテンアメリカに進出してこれを試みているのを見ました。それが私に言わせました。「わあ、これは面白い、近くに留まってみよう。」

その後、私はビットコインのホワイトペーパーを読みました。ピアツーピアの概念を理解し、私は決して振り返りませんでした。本当に腑に落ちたのは、私がGEにいたとき、イーサリアムのスマートコントラクトを使ってパイロットを立ち上げたときです。GEという巨大な企業で、航空から医療までの真剣な顧客がいる中で、スマートコントラクトを立ち上げ、それがうまくいき、真剣な人々が興味を持ってくれたとき、それが全てでした。

それが私にとってすべてが明確に崩壊した瞬間でした：ブロックチェーンは、すべての支払い、取引、預金をプログラム可能な金融商品に変えます。GEやJPMorganのような企業が、共有台帳上で現金、担保、またはデータを移動できることに気づき始めたとき — 実際にそれをパイロットしました — 私はこれがすべて統合されることを知っていました。

JPMorganはOnyxを持ち、CircleはUSDCのプログラム可能なレールを持ち、BlackRockはトークン化されたファンドを持っています — もはや「暗号」ではなく、今やプログラム可能な金融です。

これらの企業がこれらの技術を採用するにつれて、意味のある変化は何だと思いますか？単なる効率性 — 企業が裏でコストを削減するだけ — なのでしょうか、それとも市場やユーザーに実際の構造的変化が見られるのでしょうか？

それは素晴らしい区別です。広く始めましょう。ブロックチェーンが膨大な支払い、決済、クリアリングのスタックをUSDCの転送のようなものに圧縮することを考えてみてください。そして、そのUSDCは利息を生むトークンを持つことができます。

支払いは、即座に債券のクーポンやマージンコールを引き起こす可能性があります。財務機能、外国為替（FX）、および決済は、すべて同じレールを通じてオンチェーンで実行できます。これは、コスト、速度、アクセスの効率性に関するものです。

しかし、企業にとっては、特に航空や医療のような業界では、速度にそれほどこだわらないことがあります。彼らが気にするのは信頼です。そして正直に言うと、それは小売業と企業の両方に当てはまります。

はい、それはコストと効率から始まります：より迅速な決済、仲介者の削減、より良い照合。しかし、本当の変化は構造的です。一度取引と資産がプログラム可能になると、まったく新しい市場を設計できます。新しい担保タイプ。ユーザーが金融と相互作用する新しい方法。

はい、それはお金を節約します。しかしそれ以上に、お金の扱い方、見方、そして送信方法を再構築します。

それが何を意味するのかの例をいくつか挙げてもらえますか？どのような市場が開かれていますか？

企業側では、すでにいくつかの重大な変化が見られています。私がGEにいた頃、私たちはオンチェーンの財務機能を実験していました — そして今、それが大規模に行われています。多国籍企業が、余剰現金をトークン化されたTビルに即座に移動できると想像してみてください。仲介者はおらず、何かを一晩で送金する必要もありません。流動性は即座に得られます。それが現実です。

GEで早期に行ったもう一つのことは、航空部品のためのプログラム可能な支払いを利用することでした。サプライヤーへの支払いがエスクローの解除を引き起こし、FXを処理し、会計システムを更新することができます — すべて一度に。これらはもはやアイデアではなく、現在は生産中です。担保についても同様です。

静的資産をロックする代わりに、企業は担保をトークン化して即座に再利用できます。私たちがパイロットを実施したとき、請求書のエラーや決済の争いによって無駄に放置されている$5 億のキャッシュがあることがわかりました。それは非常に大きな額です。

小売についてはどうですか？

小売業において、最も明確な変化の一つはアクセスと所有権にあります。人々は資産の部分株式を購入し始めています、それが債券であれ不動産であれ。これは以前は実現不可能だったことです。最近、ルガーノで裕福なファミリーオフィスのグループに講演を行ったのですが、最も多かった質問は部分不動産や債券の購入方法でした。需要はそこにあります。

埋め込まれた利回りもあります。あなたのウォレットにあるステーブルコインが毎晩自動的にトークン化されたTビルにスイープされることを想像してみてください。何もする必要はありませんが、受動的に国債レベルの利回りを得ています。これは人々の貯蓄方法を変えます。

基本的な商取引も賢くなっています。車を購入すると、支払いが瞬時に分割されます — 一部は売り手に、残りは製造業者に、さらに一部は税務当局に行きます。仲介者は不要です。遅延もありません。クリーンなプログラム可能な金融だけです。

そして、世界的に私が最も興奮しているのは、企業が使用する同じ金融商品が個人にもアクセス可能になったことです。ウォール街とメインストリートのギャップが縮まっているのです—それは力強いことです。

この技術は、中間業者の全層を排除するようです。それぞれが資本の流れの一部を扱っています。この結果、フィンテックの参入障壁が下がると思いますか、それとも規模が市場の統合を促進することになりますか？

この枠組みは正しいです。私はファミリーオフィスと話すとき、しばしば精神分裂症的な世界に入っていると呼びます。両方の動態が同時に起こっています。

一方で、はい、これは新しい参加者の参入障壁を確実に下げています。私はそれを直接見てきました。今日のフィンテックは、APIを通じてトークン化された現金市場や担保ネットワークに直接接続できます。彼らは完全な銀行スタックを必要とせず、数十年のレガシーインフラやクリアリングハウスとの緊密な関係も必要ありません。技術はここにあり、オープンです。そして、そのため、イノベーションは急速に進展するでしょう。

しかし一方で、小規模なプレイヤーを支える効率性は、インフラ層での統合を促進します。一旦価値がオンチェーンで移動し始めると、スケールは仲介者の数からではなく、信頼、規制、流動性の深さから生まれます。

したがって、洗練されたインターフェースを持つ新しいフロントエンドのフィンテックが何千と登場するのを見かけることになるでしょうが、それらはすべて、イーサリアム、アバランチ、または将来的に支配的になる公共またはハイブリッドチェーンのような、数少ないグローバルで規制されたプログラム可能なネットワークを通じて決済されることになります。

だから、はい、両方のことが真実です：エッジでのより多くの断片化、レールでのより多くの統合。そして、それはユースケースや管轄によって異なる形で展開されるでしょう。

そして、あなたはその決済レイヤーがイーサリアムのようなパブリックブロックチェーン上に構築されると考えていますか、それともプライベートな銀行主導のインフラストラクチャ上に構築されると考えていますか？

それが核心的な議論ですよね？ もし私が一つのことを言えば、クリプトの純粋主義者たちが私に襲いかかり、別のことを言えば、銀行家たちは目をむくでしょう。しかし、私が本当に信じているのは、どちらか一方ではないということです。ハイブリッドになるでしょう。

信頼の不要なパブリックチェーン、例えばイーサリアムは、流動性レイヤーを支えるでしょう。そこには透明性、コンポーザビリティ、そしてグローバルな相互運用性があります。真にグローバルでプログラム可能な金融システムを望むなら、それが必要です。

しかし、許可されたチェーンや銀行主導のサブネットも存在します。アバランチのサブネットやトークン化された銀行元帳を考えてみてください。これらは現金、コンプライアンス、アイデンティティなどの規制された資産を扱うことになります。これらは永遠に別々ではありません。ますますパブリックチェーンに橋渡しされていくでしょう。彼らがそうしたいからではなく、そうしなければならないからです。そこで流動性と革新が存在します。

私の見解では、私たちはパブリックネットワークとパーミッションネットワークが相互運用するハイブリッドスタックに向かっていると思います。銀行は自分たちを隔離して勝つことはできません。彼らはオープンシステムに接続しなければなりません。

あなたは規制について言及しました — これを本当に解放するために、私たちがまだ必要な変更は何ですか？

我々がまだ欠けているのは、トークン化された資産と帳簿ベースの所有権に関する明確な法的地位です。その明確さがない限り、ほとんどの企業は、バランスシートの重要な部分をオンチェーンに移動することに対して慎重なままでしょう。プライベートクレジットファームからの電話が常にあります — 彼らは取引をトークン化したいのですが、規制の不確実性が彼らを妨げています。

私たちは、特に許可されたシステムとパブリックブロックチェーン間の決済の最終性と台帳の相互運用性に関するルールも必要です。それが解決されなければ、私たちはすべて切り離されたサイロで運営することになり、コンポーザビリティの全体的な価値が崩れてしまいます。

もう一つ大きなことは、非銀行に対して公平な競争の場を整えることです。私たちは、保管、KYC、AML、そして金融システムへのアクセスのための明確な枠組みが必要です — Wallerが提案していたように。フィンテックがこの分野で構築したい場合、彼らは必要なライセンスや監査について正確に知っているべきです。今はすべてグレーゾーンです。

そして流動性規制の問題があります。誰もが何かをトークン化したいと思っていますが、二次市場や二方向の流動性に関するガイダンスがありません。そのため、取引量や価格発見がない孤立したトークン化された資産が生まれます — 実際のマーケットプレイスが存在するまで、それはリアルではありません。

また、プログラム可能な金融のためのリスクフレームワーク。スマートコントラクト、DeFiレール、トークン化された財務 — これらはすべて運用リスクを導入します。スマートコントラクトが失敗したり、悪用された場合、誰が責任を負うのか？オンチェーンでの財務資金の流れを誰が監査するのか？これらは機関にとって重大な懸念事項です。

それとも、米国の規制当局が主張し始めた「サンドボックス」アプローチを支持しますか？それが前進するための正しい方法ですか？

はい、絶対に — 私はGEでその価値を直接見ました。サンドボックスは素晴らしいです、なぜならそれは安全に実験するためのスペースを提供してくれるからです。何が壊れるのか、何が機能するのか、そして失敗からどう学ぶのかを見なければなりません。しかし、それが最終的な状態であってはいけません。

私たちは永遠にパイロットモードのままでいることはできません。サンドボックスは第一歩に過ぎません — それらから出るための明確な道筋、ライセンス、スケーリングのためのルールも必要です。さもなければ、イノベーションは停滞します。

だからこそ、シンガポールやスイスのような国がやっていることが好きです。彼らは実験を恐れず、サンドボックスを超えた適切な規制のオンランプを構築し始めています。

あなたは先ほどビットコインについて言及しました。しかし最近、実際にイーサリアムは、財務企業が保有する総供給量の割合でビットコインを追い抜きました。市場キャップの違いがそれほど大きくないことを考えると、これは非常に目を引くものです。なぜイーサリアムが財務企業からこれほど多くの関心を集めていると思いますか？

そして、私はビットコインのおかげでこの領域に入った者としてこれを言います。しかし、私はプログラム可能な金融のためにここに留まっています — それがイーサリアムが可能にするものです。

企業がイーサリアムに惹かれるのにはいくつかの核心的な理由があります。第一に、イーサリアムは利回りを生む資産です。ETHをステーキングしてリターンを得ることができるため、その点でビットコインとは根本的に異なる資産です。第二に、イーサリアムはプログラム可能です。単なる価値の保存ではなく、プラットフォームです。トークン化された資産、ステーブルコイン、DeFi、実世界の資産にアクセスすることができます。それらすべてはイーサリアム上で動作するか、少なくともそれと互換性があります。

従来の金融業界の人々、特にオプションの観点で考えている人々にとって、イーサリアムは非常に魅力的です。彼らはそれをデジタル金融の背骨と見なし、単に受動的に保持するのではなく、そこに構築できるものと考えています。

正直に言うと、イーサリアムのチームはウォール街との信頼性を築くのに素晴らしい仕事をしてきました。特にジョー・ルビンは、何年にもわたり関係を育み、機関がイーサリアムが何をできるかを理解する手助けをしてきました。

ビットコインは依然としてデジタルゴールドと見なされており、その役割をうまく果たしていますが、イーサリアムは未来の金融スタックのダイナミックな部分と見なされています。だからこそ、財務省はETHにより多くを配分するのです。彼らはその成長に参加したいのです。

従来の金融の一部のセグメントからトークン化とステーブルコインに対する多くの熱意が見られます。しかし、この技術が彼らのマージンを脅かす場合、反発を受けると思いますか？

はいといいえ。私は確かに反発を見てきました — 特にここスイスの銀行から。年金基金もそうです。ある種のサークルではデジタル資産について触れることすらできず、人々がそれを詐欺だと呼ぶことになります。だから、抵抗は本物です。

しかし、私は抵抗が変化しているとも思います。現在私たちが見ているのは、拒絶よりも吸収の方が多いです。銀行はステーブルコインとトークン化が彼らの利益を脅かすことを知っています — 特に決済の側面で。しかし、彼らはこれを止めることができないことも知っています。列車は出発してしまいました。

そのため、それを阻止しようとするのではなく、彼らは適応しています。彼らはパイロットプログラムを開始しています。彼らはステーブルコインを統合しています。彼らはトークン化された預金を探求しています。一部はステーブルコインの発行者と提携さえしています。

そうです、戦いがあります — しかしDNAの合併も進行中です。私は毎日FG Nexusでそれを見ています。ハードコアな伝統金融の人々が深い暗号の人々と融合しています。混沌としていますが、それは起こっています。

そしてここが重要なポイントです — もし銀行が今日ステーブルコインを立ち上げたいと思ったら、それを機能させるためには深い流動性が必要です。その流動性はどこにあるのでしょうか？それはDeFiにあります。そしてDeFiは伝統的金融（TradFi）ではありません。だから彼らは最終的にそこに行かなければならないでしょう。

日本の政府がステーブルコインの採用に関してこのような変化を見せているのを見てきました。特に日本はUSDTやUSDCの支配に反応しているようです。これらのドル担保ステーブルコインの台頭は、他の主権通貨にとって何を意味するのでしょうか？

そうですね、日本は素晴らしい例です — 最近、彼らはUSDTやUSDCが急速に普及しているのを見て、ステーブルコインのための枠組みを正式に導入しました。政府は行動を起こさなければ、通貨システムの一部に対するコントロールを失うリスクがあることを認識し始めています。

すべての国がこれに対抗するわけではありません。自国通貨が不安定でインフレに敏感な場合、安定性を求めてドルのステーブルコインを受け入れる国もあります。しかし、日本のように、自国の金融主権を守ろうとする国もあります。その結果、私たちはハイブリッドなグローバルエコシステムに向かっています。ドルが支配するだけでなく、プライベートなドルコインと公的なフィアットバックのステーブルコインが共存し、相互運用される世界です。

そう言えば、権力のバランスが微妙に変化しています。これらのプライベートドルコイン、特にUSDCのようにグローバルな流動性を持つものは、地域経済に影響を与えています。貯蓄、送金、商取引に使用されています。もはやアメリカだけの話ではありません。

これはまだ始まったばかりです。人々がまだ完全に点を結びつけていないだけです。皆がアメリカの規制ドラマにあまりにも集中しているため、世界中でどれだけのことが起こっているかを見逃しています。

いくつかの国は抵抗を続けるでしょう — 例えばスイスのように、スイスフランを非常に保護しています。しかし、他の国は迅速に動くでしょう。私たちは、多くの国のデジタル通貨がプライベートステーブルコインと並存する世界に入っています。CBDCとステーブルコインが対立するのではなく、CBDCとステーブルコイン、そしてDeFi流動性プールがすべて相互作用することになります。

締めくくる前に、今後見られる主要なトレンドにはどのようなものがありますか？

いくつかのトレンドがあります：AIエージェント、ブロックチェーンの相互運用性。しかし、大きなトレンドはエネルギーです。はい。それはすべての基盤となるものです：暗号、AI、水の生産、さらには国家安全保障に至るまで。私たちが頼りにしているすべてのデジタルおよび物理システムの基盤となっています。

エネルギー、AI、ブロックチェーンの交差点について、もっと多くのことを聞くようになると思います — それはESGやマイニングのナラティブだけではありません。インフラストラクチャー、主権、そして誰がレールを制御しているのかについてのより深い会話を意味しています。

今、私たちは騒音に気を取られています — 市場の動き、ETFの承認、訴訟 — しかし、本当の構造的な議論はまだ始まったばかりです。そして、エネルギーがその中心になるでしょう。