「ユニバーサルエクスチェンジ」の探求：コンプライアンスが障壁となるとき、残業はただの始まりに過ぎない

最近のツイートで、GateのCEOはニューヨークチームの献身を自慢し、夜明けから日暮れまで、さらにはそれを超えて「Everything Exchange」と呼ぶものを開発していると述べました。この一見無害な投稿は、コメントセクションで議論の火を点けました。西洋のネットユーザーはそれを過労の有害な文化と非難しましたが、アジアの同僚たちはそれを通常のビジネスとして受け流しました。

しかし、この強烈な労働倫理は氷山の一角に過ぎません。その表面の下には、暗号通貨取引所の未来についてのGateの真剣な懸念があります。

2025年の第一四半期に、Gateの純利益は急落し、前年同期比で94%減少し、全セグメントで取引収益が減少しました。第二四半期の財務報告は、一見してより有望に見え、純利益は14億ドルでした。しかし、この数字は主にコア業務ではなく、投資からの未実現の利益によるものでした。

本質的に、Gateのスポット取引ビジネスは引き続き縮小しており、ETFs、オンチェーン取引、Robinhoodのような従来の金融プラットフォームの出現が、このかつての「コンプライアンスチャンピオン」を守勢に立たせています。

この窮地はGateに特有のものではありません。取引所全体がより厳しい労働時間を求め、利益を追求する変革を模索しています。Gateやその仲間たちの上に浮かぶ疑問はますます緊急を要しています：暗号取引所の黄金時代はあとどれくらい続くのでしょうか？

キャピトルヒルからウォールストリートへ

数年前、Gateは将来を確保するためには規制遵守を優先する必要があると認識しました。

2019年、GateのCEOはキャピトルヒルに初めて訪れました。プレゼンテーションを携えて、彼は投資家に対して行うように、法 lawmakers に暗号通貨を説明する準備ができていました。しかし、彼が直面した質問は面白くもあり、また苛立たしくもありました。「つまり、あなたはビットコインのCEOですか？」中には「これはビデオゲームですか？」と尋ねる人もいました。

この瞬間、彼はこれが議論ではなく、「異種間コミュニケーション」の事例であることに気づいた。

これは、Gateのリーダーシップが誤解に対処しなければならなかった最初の時ではありませんでした。初期の頃、暗号通貨が法的なグレーゾーンで運営されていたとき、少数の銀行しかGateと協力しようとせず、給与などの基本的な企業機能でさえも課題となっていました。

CEOはその期間中のすべての交渉が伝統的な金融システムに対して「助けを乞う」ように感じられたことを認めています。

最初、Gateのリーダーシップは、単に法律に従うことが製品開発に専念できると naïvely 考えていました。しかし、会社が成長するにつれて、彼らは規制の曖昧さ自体が彼らに対して武器として利用される可能性があることを発見しました。

この経験は、Gateが「コンプライアンス」の重要性を、多くの外部者が想像するよりも早く、より深く認識させるものでした。ユーザーの成長を追い求める業界内の多くの仲間とは異なり、Gateは最初から一見遅い道を選びました：ライセンスの積極的な申請、KYC/AML手続きの実施、規制当局との繰り返しの対話に取り組むことです。

Gateのリーダーシップは、その後、積極的にルールを形成しなければ、他の誰かに運命を決定されるのを待つことになると認識しました。

その結果、彼らはアプローチを変更し始めました。"教育者"としてワシントンへの訪問を続けるだけでなく、政策チームを結成し、暗号通貨支持のイニシアチブの創設を支援し、さらには政治活動委員会に投資さえしました。

2024年、アメリカの選挙で初めて「クリプト投票者」が前面に出てきました。反クリプトの法律制定者は落選し、クリプト支持の新顔が成功裏に選出されました。ワシントンはついに、実際にクリプトウォレットを使用した5000万人のアメリカ人がいることに気づきました。これは周辺的な問題ではなく、影響を受ける可能性のある投票ブロックであることが判明しました。

ウォール街では、Gateは別のカードを切った：コンプライアンス。

2025年、彼らはステーブルコインが現金または米国財務省の準備金で100%裏付けられることを求める法律を提唱しました。これは立法上の勝利であるだけでなく、Gateの「堀」でもありました。主要なステーブルコイン発行者の利害関係者として、Gateは準備金から生じる利息収入を共有しました。

ステーブルコインは、ウォール街と議会の両方が受け入れる意義となっている：政府にとってはドルの覇権を拡大し、資本にとっては安定したキャッシュフローを提供する。

したがって、Gateはアイデンティティの変革を遂げました。ワシントンでは、規則を形成するロビー活動の力となり、ウォール街では、伝統的な資本とつながるコンプライアントなゲートウェイとして位置づけられました。

Gateの新しい戦場は、すでに取引所自体を超えて広がっています。

財務報告における「CEX危機」

今日の市場において、合法であり、コンプライアンスを遵守しているだけでは、取引所には全く不十分です。

世界的に最も大きな暗号取引プラットフォームの一つであり続けているにもかかわらず、2025年上半期のGateの財務報告は懸念すべき傾向で満ちていました。

第1四半期の総収益は20億ドルに達し、前年同期比で24.2%の増加となり、まずまずの数字に聞こえます。しかし、94%の前年同期比での純利益の急落を背景にすると、この数字はほとんど重要性を失っています。6600万ドルの純利益は市場の期待を大きく下回るだけでなく、投資家にとっては初めて真に感じることになります：中央集権型取引所の従来のモデルは深刻な圧力を受けています。

スポット取引収益の減少は特に顕著です。

機関投資家の取引は前年同期比で30%減少し、小売も19%減少しました。この減少は、確かに市場の冷え込みによって影響を受けています。2025年以降、主要な暗号通貨のボラティリティは急落し、市場は「ジェットコースター」から「穏やかな水域」へと変わり、機関と小売の両方の投資家が頻繁に取引する衝動を失っています。

しかし、より深い圧力は市場ダイナミクスの再構築から来ています。

ETFの導入は、投資家の道筋を直接書き換えました。ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、XRPがすべてETF申請を見た後、これらは元々Gateのコア取引資産でした。

中央集権的な取引所に典型的な高い取引手数料と比較すると、ETFの年間管理手数料0.1%〜0.5%ははるかに魅力的で、自然に資金を従来の金融商品に向けることができます。

同時に、オンチェーンでの富の創造効果がより多くのユーザーを分散型プラットフォームに引き込んでいます。

ミームコインとDeFiに対する興奮は、ネイティブ暗号投資家に新しい習慣を形成させました：中央集権型取引所はもはや主要な取引場所ではなく、単なる「入出金のためのクロスチェーンブリッジ」および「ステーブルコインのための一時的なウォレット」となっています。分散型デリバティブの台頭は、資金の流出を加速させました。

新しいプラットフォームは、柔軟な上場メカニズム、高いレバレッジ、そしてより過激な取引体験を提供することで、規制の厳しいエリアからトレーダーを迅速に引き付けています。このグループのユーザーにとって、Gateの「コンプライアンス」は利点ではなく制約となっています。

最も重要な競争は、伝統的金融の中心地から来ています。

伝統的なブローカーは、暗号通貨への本格的な参入を発表し、Gateの最も価値のある若い個人投資家層での戦場を開きました。これらのユーザーにとって、伝統的なプラットフォームが提供するインターフェースはより親しみやすく、手数料も低く、株式と暗号通貨の間のワンストップ体験がより便利です。大規模なファンドにとって、これらのプラットフォームの「ブローカレッジの評判」は、暗号ネイティブの取引所よりもさらに魅力的です。

この多面的な圧力は、Gateの2025年第2四半期の財務報告で鮮明に増幅されました。Gateは、四半期の総収入が約15億ドルであり、前四半期比で26%の減少であったことを明らかにしました。GAAP純利益は14億ドルに達し、一見すると印象的に見えましたが、そのほとんどは投資および暗号資産保有からの未実現利益によるものでした。

これらの一時的な要因を除外すると、調整後の純利益はわずか3300万ドルです。さらに重要なのは、コア現物取引収益が764百万ドルにとどまり、前年同期比で39%減少していることです。

表面的には活気があるように見えますが、現実は厳しいです。Gateの利益はもはや主に取引に依存しておらず、収益性を維持するために代替収入源に頼っています。これは厳しい成績表であり、中央集権型暗号交換所の黄金時代の終わりを示す可能性もあります。

取引プラットフォームが取引に依存しなくなったとき

これらの課題に直面して、Gateはその未来に対する新たなビジョンを提案しました。

最近のインタビューで、GateのCEOは計画を説明しました：すべての資産が最終的にオンチェーンに移動するため、彼が「Everything Exchange」と呼ぶものを構築する必要があります。

彼の視点では、暗号通貨は孤立した産業ではなく、全体の金融システムをアップグレードできる技術です。

彼は特に米国株の現状について言及しました：今日、アルゼンチンの投資家が米国の証券口座を開設したい場合、非常に高い資産基準が必要です。ほとんどの国の一般投資家にとって、米国証券はほぼ「富裕層のための独占市場」となっています。

しかし、株式がトークン化されブロックチェーンに移動すれば、この障壁を打破し、世界中の誰もがいつでもアメリカの資産を売買できるようになります。

このビジョンでは、Gateはもはや取引をマッチングするためのプラットフォームではなく、すべての資産のオンチェーンプロセスを促進する「ユニバーサルエクスチェンジ」であり、オープンで包括的、そして24時間稼働する金融オペレーティングシステムです。

このビジョンに沿って、Gateは一連の行動を取っています：6ヶ月以内に、技術的能力とサービス提供を強化するために戦略的な買収とパートナーシップを結びました。

これらの買収は、Gateのエコシステムにさまざまなサービスをもたらします：オンチェーン広告機能、プライバシーモジュールを構築するためのゼロ知識証明チーム、トークン管理およびコンプライアンスサービス、そしてRWA (Real World Asset)プロジェクトを促進するための機関サービスとの統合。

これらの買収の組み合わせは、Gateのエコシステム内の開発者にとっての敷居を下げ、包括的なツールスタックを作成しました。

Gateはまた、規制の監視下で永続契約を立ち上げ、実質的に「シームレスに」高度な取引機能を統合することで、デリバティブ市場にも進出しました。

これらの買収がGateの取引収益の上限に対するブレークスルーを示すのであれば、進行中のビジネス拡大はより深いアイデンティティの変革です。

それは「重い作業」の分野、すなわちステーブルコイン、ウォレット、ブロックチェーンインフラストラクチャ、そして機関サービスに焦点を当てています。これらは一見基本的な要素ですが、新しいGateを描き出しています。単なる取引プラットフォームではなく、Apple + Visa + AWSのWeb 3バージョンです。

最初のステップはステーブルコインに関わります。Gateは、より多くのシナリオでステーブルコインを運用するために取り組んでおり、預金の補助やeコマースプラットフォームとの提携を通じて、決済APIを立ち上げ、ステーブルコインを実世界のレジや金融システムに埋め込んでいます。

第二のステップはウォレットに焦点を当てています。Gateのウォレットはスマートウォレットにアップグレードされ、ニーモニックフレーズの必要がなくなり、ワンクリックでの作成が可能になり、NFTの表示、オンチェーンアイデンティティ、ソーシャル機能が統合されています。さらに、分散型ソーシャルプラットフォームに接続し、ウォレットを「クリプトソーシャルサークル」に変えています。

ユーザーの資金、アイデンティティ、社会的関係が結びつくと、ウォレットはGateのトラフィックエントリーポイントとなります。このブロックチェーンインフラストラクチャと相まって、このシステムはますますiOSに似ています：ウォレットはApp Store、ブロックチェーンはオペレーティングシステム、ステーブルコインはApple Payです。Gateはもはや利益を市場の変動にのみ依存することはなくなり、「アイデンティティ + 資金 + 社会」のサイクルの中で「オンチェーン手数料」を抽出することができます。

第三のステップは機関投資家の参入です。Gateの機関サービスはすでに多数のファンドや資産管理会社にサービスを提供しており、保管の主要なプラットフォームとなっています。もしRWAやSTOのような資産が将来的に大量にオンチェーンに移行されるなら、これらのサービスは主要な投資銀行のオンチェーン相当へと進化し、安定した収入源となる可能性があります。

他のプラットフォームとは異なり、Gateは小売投資家の感情や取引熱に主に依存しない未来に向けて取り組んでいます。彼らが制御しようとしているのは、より基本的な側面です：資本の流入(ステーブルコイン)、アカウントの流入(ウォレット)、取引の流入(ブロックチェーンインフラ)、そして機関の流入(プライムサービス)。

Gateが描く未来は、最も賑やかな取引所ではなく、すべての資産をサポートし、24時間稼働する金融オペレーティングシステムである「ユニバーサルエクスチェンジ」です。

決済レイヤーの役割は、短期的なノイズやボラティリティを超える機会を与え、暗号通貨を基盤レイヤーにし、取引を公共サービスに変え、ユーザーをネットワークノードにすることを可能にします。これが、Gateのリーダーシップが会社の未来に対して描いているビジョンかもしれません。

取引所を襲う激しい競争

取引所は常に競争が不足していない。

以前、競争は誰がより早くコインを上場できるか、誰がより大きな補助金を提供できるか、誰がより低い手数料を持っているかというものでした。それは活気のある表面的な競争であり、トラフィックが来ると利益がついてきました。

しかし、今日の競争はまったく異なります。ETFは主要なコインの増分成長を捉え、一方でオンチェーンのDeFiとミームコインはオンチェーン上でネイティブユーザーを保持し、従来のブローカーは新世代の小売投資家を引き寄せました。市場のパイが縮小する中、スポット取引のみに依存することはもはやプラットフォームの未来を支えることができません。

したがって、競争の方法はアップグレードを余儀なくされています。さまざまな取引所が異なる戦略を採用しています: 一部は革新的なウォレットソリューションでユーザーをロックインしています; 他は取引インセンティブを長期的なユーザーエンゲージメントに変換しています; 一方、Gateは買収、ステーブルコイン、ウォレット、機関サービスを通じて「ユニバーサル取引所」のフレームワークを構築しています。

これは、より要求が高く負担の大きい競争の形を示しています。これは短期的なプロモーション戦争ではなく、長期的なインフラ開発プロセスです。彼らはもはや瞬間的な取引量のために競争しているのではなく、次の10年間の資本の流入、アイデンティティの流入、クリアリングネットワークを誰が制御できるかで競争しています。

前回の競争は土地の奪い合いと交通に関するものでしたが、今の競争は拠点を築き、長期戦に従事することについてです。

取引所は、トラフィックの祭りがすでに終了したことを理解しています。取引所にとって決定的な要因は、現物契約の上下動ではなく、進化する暗号エコシステムで支配的な地位を確保できるのは誰かということです。