著者 | アンドリュー・カン
編訳 | 吳が語るブロックチェーン
原文リンク：
アンドリュー・カン、メカニズムキャピタルの共同創設者兼パートナーは、長年にわたり暗号の一次/二次市場およびDeFiインフラへの投資と取引に参加しており、最近Xでトム・リーのETHの強気な見解に対して強い否定を示し、「いくつかの金融常識を誤解して混ぜ合わせた粗雑な見解」と述べました。興味深いことに、アンドリュー・カンは今年の4月にイーサリアムが1000ドルを下回ると発言し、その後ETHは大幅に上昇しましたが、最近その内容は広く嘲笑されています。嘲笑された後、彼はさらに怒りを持ってイーサリアムがLuna2.0になると指摘しました。
この記事は吴の意見を代表するものではなく、読者が多面的に聞くことで明らかになるように提供された異なる視点を示しています。
原文は以下の通りです：
トム・リーのETHに関する見解は、私が最近知名なアナリストの中で見た中で最も粗雑で金融常識に欠ける混合的な意見の一つです。その核心となる根拠は以下の通りです：
トム・リーの主張は、ステーブルコインとトークン化された資産に関連する活動が増加しており、これがブロックチェーン上の取引量を促進し、イーサリアムネットワークの手数料とプロトコル収入を増加させるというものです。一見理にかなっているように思えますが、データを確認するために少し時間をかければ、実際にはそうではないことがわかります。
2020年以降、資産のトークン化の規模とステーブルコインの取引量は約100～1000倍に増加しています。トムの主張には価値捕獲メカニズムに関する根本的な誤解があり、手数料とプロトコル収入が同比率で拡大すると思わせる可能性がありますが、実際には現在の収入水準は2020年とほぼ同じです。
理由は以下の通りです：
· イーサリアムネットワークのアップグレードにより、単一のトランザクションがより効率的になり、リソースの使用が低減され、単位トランザクションの費用が抑えられました；
· ステーブルコインとトークン化された資産の活動が他のチェーンに移行しています；
· 低周転率資産のトークン化は、顕著な手数料を生み出しません。トークン化の規模は、イーサリアムの収入とは線形に対応していません。例えば、1億ドルの債券をトークン化することができますが、もし2年に1回しか取引が成立しなければ、イーサリアムに対する手数料の貢献はわずか0.10ドルかもしれません。逆に、高頻度使用シーンでのUSDTの手数料はより高くなります。
たとえトークン化された資産の規模が1兆ドルに達しても、活発なオンチェーンの流通が欠けていれば、イーサリアムに新たに追加される価値はわずか10万ドルかもしれません。
ブロックチェーンの取引量と手数料は将来増加するでしょうか？はい。しかし、その増加の大部分は、より強力なビジネス開発能力を持つ他のチェーンによって捕らえられる可能性が高いです。従来の金融取引をブロックチェーンに移行することに関して、他の参加者はすでに機会を見出し、積極的に推進しています：Solana、Arbitrum、Tempoは現在、多くの初期導入を獲得しています。さらには、Tetherも二つの新しいTetherチェーン—PlasmaとStableをサポートしており、その目標はUSDTの取引量を自社ネットワークに移行することです。
石油はコモディティです。インフレ調整後の実際の油価は、過去100年以上にわたり基本的に同じ価格帯で推移しており、その間には一時的な急騰がありましたが、最終的には戻ってきます。私はトムの見解に同意します：ETHは「商品」と見なされることができますが、これは強気の論理を構成するものではありません。トムがここで表現したい積極的な意味が何であるのか、あまり理解できません。
大手銀行やその他の金融機関は、ETHをバランスシートに計上していますか？いいえ、そうではありません。また、関連する計画を発表した銀行も見当たりません。銀行は、持続的なエネルギー需要のために大量の石油を前もって蓄えるでしょうか？いいえ、そのコストの割合は不十分であり、通常は必要に応じて支払います。したがって、銀行は自らが利用している資産管理機関の株を購入することはないと考えますか？
正直に言って、これは再び「価値捕獲」メカニズムに対する根本的な誤解を示しており、ほぼ完全に推測の域に達しています。
私は実際、テクニカル分析の支持者であり、客観的に使用する際には非常に価値があると考えています。しかし、残念ながら、トムはテクニカル分析を使って線を適当に引いて、自身の既存の立場を証明しようとしているようです。
客観的に見ると、この図の最も明確な結論は、イーサリアムが依然として年を跨いだレンジ相場にあるということです。原油価格と同様に、過去30年間、原油も長期的に広いレンジ内で変動しています。それだけでなく、最近イーサリアムはレンジの上限に達しましたが、抵抗を効果的に突破することができませんでした。全体として、イーサリアムのテクニカル面は弱気です。私は、1000–4800ドルのレンジ内でより長く維持される可能性を排除しません。ある資産が放物線的な上昇を経験したからといって、その動きが無限に続くわけではありません。
長期的な視点で見ると、ETH/BTCの動きも誤解されています。確かに、何年もの間、一区間にありますが、最近数年間は主に下向きのトレンドに支配されており、最近は長期的なサポートレベル付近で反発しています。弱くなっている理由は、イーサリアムのストーリーが飽和状態に達しており、そのファンダメンタルズが評価のさらなる拡張を支えるには十分ではないからです。これらのファンダメンタルズは今も変わっていません。
イーサリアムの現在の評価は、投資家の金融知識の欠如に大きく依存しています。客観的に見て、このような要因はかなりの市場価値を生み出すこともできます — XRP を見ればその例があります。しかし、「金融常識の欠如」に基づいて導かれた評価は無限に上昇するわけではありません。より広いマクロ流動性が ETH の市場価値を維持する助けにはなっていますが、組織的な大きな変革がなければ、その長期的な相対的なパフォーマンスは依然として良好である可能性は低いでしょう。
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アンドリュー・カンの見解：なぜトム・リーのイーサリアムに関する論述が愚かだと言われるのか？
著者 | アンドリュー・カン
編訳 | 吳が語るブロックチェーン
原文リンク：
アンドリュー・カン、メカニズムキャピタルの共同創設者兼パートナーは、長年にわたり暗号の一次/二次市場およびDeFiインフラへの投資と取引に参加しており、最近Xでトム・リーのETHの強気な見解に対して強い否定を示し、「いくつかの金融常識を誤解して混ぜ合わせた粗雑な見解」と述べました。興味深いことに、アンドリュー・カンは今年の4月にイーサリアムが1000ドルを下回ると発言し、その後ETHは大幅に上昇しましたが、最近その内容は広く嘲笑されています。嘲笑された後、彼はさらに怒りを持ってイーサリアムがLuna2.0になると指摘しました。
この記事は吴の意見を代表するものではなく、読者が多面的に聞くことで明らかになるように提供された異なる視点を示しています。
原文は以下の通りです：
トム・リーのETHに関する見解は、私が最近知名なアナリストの中で見た中で最も粗雑で金融常識に欠ける混合的な意見の一つです。その核心となる根拠は以下の通りです：
トム・リーの主張は、ステーブルコインとトークン化された資産に関連する活動が増加しており、これがブロックチェーン上の取引量を促進し、イーサリアムネットワークの手数料とプロトコル収入を増加させるというものです。一見理にかなっているように思えますが、データを確認するために少し時間をかければ、実際にはそうではないことがわかります。
2020年以降、資産のトークン化の規模とステーブルコインの取引量は約100～1000倍に増加しています。トムの主張には価値捕獲メカニズムに関する根本的な誤解があり、手数料とプロトコル収入が同比率で拡大すると思わせる可能性がありますが、実際には現在の収入水準は2020年とほぼ同じです。
理由は以下の通りです：
· イーサリアムネットワークのアップグレードにより、単一のトランザクションがより効率的になり、リソースの使用が低減され、単位トランザクションの費用が抑えられました；
· ステーブルコインとトークン化された資産の活動が他のチェーンに移行しています；
· 低周転率資産のトークン化は、顕著な手数料を生み出しません。トークン化の規模は、イーサリアムの収入とは線形に対応していません。例えば、1億ドルの債券をトークン化することができますが、もし2年に1回しか取引が成立しなければ、イーサリアムに対する手数料の貢献はわずか0.10ドルかもしれません。逆に、高頻度使用シーンでのUSDTの手数料はより高くなります。
たとえトークン化された資産の規模が1兆ドルに達しても、活発なオンチェーンの流通が欠けていれば、イーサリアムに新たに追加される価値はわずか10万ドルかもしれません。
ブロックチェーンの取引量と手数料は将来増加するでしょうか？はい。しかし、その増加の大部分は、より強力なビジネス開発能力を持つ他のチェーンによって捕らえられる可能性が高いです。従来の金融取引をブロックチェーンに移行することに関して、他の参加者はすでに機会を見出し、積極的に推進しています：Solana、Arbitrum、Tempoは現在、多くの初期導入を獲得しています。さらには、Tetherも二つの新しいTetherチェーン—PlasmaとStableをサポートしており、その目標はUSDTの取引量を自社ネットワークに移行することです。
石油はコモディティです。インフレ調整後の実際の油価は、過去100年以上にわたり基本的に同じ価格帯で推移しており、その間には一時的な急騰がありましたが、最終的には戻ってきます。私はトムの見解に同意します：ETHは「商品」と見なされることができますが、これは強気の論理を構成するものではありません。トムがここで表現したい積極的な意味が何であるのか、あまり理解できません。
大手銀行やその他の金融機関は、ETHをバランスシートに計上していますか？いいえ、そうではありません。また、関連する計画を発表した銀行も見当たりません。銀行は、持続的なエネルギー需要のために大量の石油を前もって蓄えるでしょうか？いいえ、そのコストの割合は不十分であり、通常は必要に応じて支払います。したがって、銀行は自らが利用している資産管理機関の株を購入することはないと考えますか？
正直に言って、これは再び「価値捕獲」メカニズムに対する根本的な誤解を示しており、ほぼ完全に推測の域に達しています。
私は実際、テクニカル分析の支持者であり、客観的に使用する際には非常に価値があると考えています。しかし、残念ながら、トムはテクニカル分析を使って線を適当に引いて、自身の既存の立場を証明しようとしているようです。
客観的に見ると、この図の最も明確な結論は、イーサリアムが依然として年を跨いだレンジ相場にあるということです。原油価格と同様に、過去30年間、原油も長期的に広いレンジ内で変動しています。それだけでなく、最近イーサリアムはレンジの上限に達しましたが、抵抗を効果的に突破することができませんでした。全体として、イーサリアムのテクニカル面は弱気です。私は、1000–4800ドルのレンジ内でより長く維持される可能性を排除しません。ある資産が放物線的な上昇を経験したからといって、その動きが無限に続くわけではありません。
長期的な視点で見ると、ETH/BTCの動きも誤解されています。確かに、何年もの間、一区間にありますが、最近数年間は主に下向きのトレンドに支配されており、最近は長期的なサポートレベル付近で反発しています。弱くなっている理由は、イーサリアムのストーリーが飽和状態に達しており、そのファンダメンタルズが評価のさらなる拡張を支えるには十分ではないからです。これらのファンダメンタルズは今も変わっていません。
イーサリアムの現在の評価は、投資家の金融知識の欠如に大きく依存しています。客観的に見て、このような要因はかなりの市場価値を生み出すこともできます — XRP を見ればその例があります。しかし、「金融常識の欠如」に基づいて導かれた評価は無限に上昇するわけではありません。より広いマクロ流動性が ETH の市場価値を維持する助けにはなっていますが、組織的な大きな変革がなければ、その長期的な相対的なパフォーマンスは依然として良好である可能性は低いでしょう。