連邦準備制度は金利を25ベーシスポイント引き下げ、目標レンジを4.0–4.25%に低下させました。パウエルは、これは「より中立的な政策スタンスに向けたもう一つのステップ」であり、政策は「予め設定されたコースに沿っているわけではない」と述べ、動きを完全な方向転換の始まりではなく、変化する状況への一時的な調整として位置付けた。しかし、その動きはインフレが4年以上連続して目標を上回っている中で行われました — 1990年代後半以来最も長い期間です。そして、連邦準備制度理事会の2025年9月の予測によれば、PCEインフレは2028年まで2%を上回ると予想されており、連邦基金金利は2025年の3.6%から2027年の3.1%に低下する見込みです。通常、高い金利は持続的なインフレを抑えるために使用されますが、連邦準備制度は代わりに政策を緩和する道を示しています。経済予測のまとめ |出所:米連邦準備制度理事会 2025年9月###タカ派的な誓約から降伏へジャクソンホールでの数週間前、パウエルはタカ派の姿勢を示し、「*何があろうとも、我々は一度の価格水準の上昇が継続的なインフレ問題になることを許さない。*」と誓った。それは一線を越えてはいけないものであるはずだったが、今回の利下げでパウエル自身がその線を消してしまった。彼はこれをリスク管理と呼んだが、実際には降伏のように見える。もちろん、パウエルはこの動きを擁護したが、市場はハト派的な姿勢を感じ取り、リスク資産は急騰した。###過剰流動性は真のリスクを隠すクレジット市場は、その不条理を明白に示しています — ジャンク債はまるでブルーチップのように取引されており、リスクが消えたかのようです。米国のハイイールドスプレッド — 投資家が安全な国債ではなくリスクのある企業債務を保有するために要求する追加利回り — はわずか2.9%にまで縮小し、サイクルの低水準に近づいています。一方、CCC格付けのジャンク債、最もリスクの高い層は、4月の11.4%から今日のわずか7.9%に下落しました。株式のボラティリティは抑えられています：Cboeボラティリティ指数(VIX) — 米国株式の30日間の予想ボラティリティを追跡するウォール街の「恐怖計」 — は、長期平均を大きく下回る16近くで推移しています。連邦準備制度の独自の指標もこれを確認しています：シカゴ連邦準備銀行の全国金融状況指数(NFCI)は-0.56であり、歴史的基準よりも流動性条件が緩やかであることを示しています。###機関はフェッド独立のヘッジを選択する2021年3月以来、インフレが初めて連邦準備制度の2%目標を超えたときから、米国株式は急騰しています。全株式市場を追跡するウィルシャー5000は、現在約66兆ドルの時価総額を持ち、この期間でほぼ65%上昇しています。しかし、株式がFRBの供給した流動性により上昇している一方で、ビットコインはそれ以上に良いパフォーマンスを示し、同じ期間に価格が2倍以上になりました。そして、株式とは異なり、ビットコインの魅力はまさにFRBの影響圏外にあることにあります。ビットコインは9月18日に$117,000に急上昇しましたが、連邦準備制度の利下げ直後に、利益確定、先物清算、および重いオプションポジションの影響で retraced（戻りました）。Glassnodeによると、ビットコインオプションのオープンインタレストは過去最高の500,000 BTCに急増しており、9月26日の期限は歴史上最大のものになる見込みで、短期的なボラティリティを増幅させています。価格が引き下げられた後でも、機関投資家の需要は堅調に見えた。9月18日から22日の間に、Glassnodeのデータによると、米国のスポットビットコインETFは、現行の価格で7,000 BTCを超える(約8億5000万ドル)を吸収した。その結果、FRBの不確実性がさらなる機関活動を促進し、ビットコインの地位を強化することになった。###自ら分裂した家FRB内部の状況は、古い警告を呼び起こします — 自らを分裂させた家は立ち行かない。9月の投票は、全会一致の支持がなくなった2回目の会議であり、19人の政策立案者のうち7人がより少ない利下げを見込んでいました。FRB理事会にスティーブン・ミランが加わったことは、対立をさらに悪化させました。FTX破産請求権を取引した投資会社ハドソンベイの元戦略家であるミランは、0.5%の急激な利下げを求めた唯一の理事でした。彼は同僚を説得することに失敗しましたが、パウエルは委員会が「高い一体感を持って行動した」と強調しました。デジタル資産の経験と流動性緩和に偏った政策立案者の登場は、何らかの影響を及ぼさないわけではないでしょう。###最後の考えパウエル自身が認めた：「今はリスクのない道はない。何をすべきかは非常に明確ではない。」この明確さの欠如はそれ自体がリスクであり、市場は不確実性と読み取り、利用するのを躊躇しない。この観点から、分散型の代替手段ははるかに信頼性が高く見え、ビットコインはインフレと金融政策の政治化に対して投資家が必要とするヘッジを提供する。そして、パウエルが調整している間、投資家はFRBの政策選択の揺れに左右されない資産にシフトしている。
連邦の綱渡り行為の静かな勝者
連邦準備制度は金利を25ベーシスポイント引き下げ、目標レンジを4.0–4.25%に低下させました。
パウエルは、これは「より中立的な政策スタンスに向けたもう一つのステップ」であり、政策は「予め設定されたコースに沿っているわけではない」と述べ、動きを完全な方向転換の始まりではなく、変化する状況への一時的な調整として位置付けた。
しかし、その動きはインフレが4年以上連続して目標を上回っている中で行われました — 1990年代後半以来最も長い期間です。そして、連邦準備制度理事会の2025年9月の予測によれば、PCEインフレは2028年まで2%を上回ると予想されており、連邦基金金利は2025年の3.6%から2027年の3.1%に低下する見込みです。通常、高い金利は持続的なインフレを抑えるために使用されますが、連邦準備制度は代わりに政策を緩和する道を示しています。
ジャクソンホールでの数週間前、パウエルはタカ派の姿勢を示し、「何があろうとも、我々は一度の価格水準の上昇が継続的なインフレ問題になることを許さない。」と誓った。それは一線を越えてはいけないものであるはずだったが、今回の利下げでパウエル自身がその線を消してしまった。彼はこれをリスク管理と呼んだが、実際には降伏のように見える。もちろん、パウエルはこの動きを擁護したが、市場はハト派的な姿勢を感じ取り、リスク資産は急騰した。
###過剰流動性は真のリスクを隠す
クレジット市場は、その不条理を明白に示しています — ジャンク債はまるでブルーチップのように取引されており、リスクが消えたかのようです。米国のハイイールドスプレッド — 投資家が安全な国債ではなくリスクのある企業債務を保有するために要求する追加利回り — はわずか2.9%にまで縮小し、サイクルの低水準に近づいています。一方、CCC格付けのジャンク債、最もリスクの高い層は、4月の11.4%から今日のわずか7.9%に下落しました。株式のボラティリティは抑えられています：Cboeボラティリティ指数(VIX) — 米国株式の30日間の予想ボラティリティを追跡するウォール街の「恐怖計」 — は、長期平均を大きく下回る16近くで推移しています。
連邦準備制度の独自の指標もこれを確認しています：シカゴ連邦準備銀行の全国金融状況指数(NFCI)は-0.56であり、歴史的基準よりも流動性条件が緩やかであることを示しています。
###機関はフェッド独立のヘッジを選択する
2021年3月以来、インフレが初めて連邦準備制度の2%目標を超えたときから、米国株式は急騰しています。全株式市場を追跡するウィルシャー5000は、現在約66兆ドルの時価総額を持ち、この期間でほぼ65%上昇しています。
しかし、株式がFRBの供給した流動性により上昇している一方で、ビットコインはそれ以上に良いパフォーマンスを示し、同じ期間に価格が2倍以上になりました。そして、株式とは異なり、ビットコインの魅力はまさにFRBの影響圏外にあることにあります。
ビットコインは9月18日に$117,000に急上昇しましたが、連邦準備制度の利下げ直後に、利益確定、先物清算、および重いオプションポジションの影響で retraced（戻りました）。Glassnodeによると、ビットコインオプションのオープンインタレストは過去最高の500,000 BTCに急増しており、9月26日の期限は歴史上最大のものになる見込みで、短期的なボラティリティを増幅させています。
価格が引き下げられた後でも、機関投資家の需要は堅調に見えた。9月18日から22日の間に、Glassnodeのデータによると、米国のスポットビットコインETFは、現行の価格で7,000 BTCを超える(約8億5000万ドル)を吸収した。その結果、FRBの不確実性がさらなる機関活動を促進し、ビットコインの地位を強化することになった。
###自ら分裂した家
FRB内部の状況は、古い警告を呼び起こします — 自らを分裂させた家は立ち行かない。9月の投票は、全会一致の支持がなくなった2回目の会議であり、19人の政策立案者のうち7人がより少ない利下げを見込んでいました。FRB理事会にスティーブン・ミランが加わったことは、対立をさらに悪化させました。FTX破産請求権を取引した投資会社ハドソンベイの元戦略家であるミランは、0.5%の急激な利下げを求めた唯一の理事でした。彼は同僚を説得することに失敗しましたが、パウエルは委員会が「高い一体感を持って行動した」と強調しました。デジタル資産の経験と流動性緩和に偏った政策立案者の登場は、何らかの影響を及ぼさないわけではないでしょう。
###最後の考え
パウエル自身が認めた：「今はリスクのない道はない。何をすべきかは非常に明確ではない。」この明確さの欠如はそれ自体がリスクであり、市場は不確実性と読み取り、利用するのを躊躇しない。この観点から、分散型の代替手段ははるかに信頼性が高く見え、ビットコインはインフレと金融政策の政治化に対して投資家が必要とするヘッジを提供する。そして、パウエルが調整している間、投資家はFRBの政策選択の揺れに左右されない資産にシフトしている。