パウエルの講演の要約：

全体的なトーンは中期的なハト派の発言に属し、今回の利下げを「リスク管理型」の利下げと見なし、いわゆる「防御的」な利下げと呼ばれています！

全体的に明確な一時的な利下げパス：10月と12月に25BP利下げ、

明確でない利下げの進路：26年27年に毎年25BPの利下げ

労働市場に対する見解:

1、雇用市場の下方リスクを認識し、そのリスクは供給側から生じているため、連続的な利下げが雇用市場を救うための刺激となる。

2. その牽引要因は、移民の減少、労働力率の低下、人工知能の採用需要への影響、労働需要の前年比減少である。

3、失業率は依然として低位にあり、数年前と変わりませんが、特に解雇率に注目する必要があります。解雇が増加すれば、失業率は大幅に上昇するため、金利を引き下げるのは解雇率の増加を防ぐためです。

4、態度が明確に変わり、雇用市場が安定しているとは考えなくなった。

インフレと物価について：

1、2022年に比べてインフレは減少しましたが、最近は上昇しています。主に商品価格の上昇から来ており、関税の要因が大きいです。

2、構造的に分化が生じ、商品インフレが上昇し、サービス業のインフレが低下している。このような状況は良性と見なされる。今後、関税がインフレに与える影響は緩和され、全体的なインフレは下降するだろう。サービス業と住宅は常にインフレの頑固な要因である。

3、8月のPCEは2.7%の上昇を予想し、コアPCEは2.9%を予測しています。来年のインフレは2%の目標に迅速に回帰すると予想されています。

4、関税がインフレに与える影響は一時的であり、その影響の周期は短期間であると考えられています。現在、関税がPCEに寄与するデータは約0.3%-0.4%です。

経済と経済成長について：

1、マクロの観点からは、経済成長の鈍化が消費の鈍化に主に反映されており、消費データには構造的な分化が見られ、高所得層は依然として強い消費意欲を示している。一方、不動産業界は引き続き低迷している。

2、全体的には安定を維持していますが、成長速度は以前よりも鈍化しており、家庭の状況は良好ですので、今この時点で金利を引き下げて経済成長を加速させることを選択します。

3、現在、インフレと雇用のリスクに関して、連邦準備制度は以前のインフレリスクへの偏りから雇用市場とリスクをバランスさせる方向に転換しました。今後しばらくの間、雇用データが注目の焦点となります。

金利政策の出口:

1、25BPの利下げは広く支持されており、これは合理的なリスク管理の利下げであると考えられています。

2、短期的に急激に金利を調整するとは思わず、現在はより緩やかで段階的な調整を好み、期待管理を通じて市場を導くことを目指しています。

3、政策上の制限的な水準を維持し、徐々に中立に近づけることを強調する。

4、バランスシートは穏やかなペースを維持しており、準備は依然として十分ですが、徐々に十分な準備範囲に近づいています。暗黙の意味としてQTは一時停止する可能性があります。

5、金利が下がると、住宅ローンの金利も下がるが、不動産を本当に救うためには、実質的な影響を与えるためにもっと多くの利下げが必要です。

経済データに対する見解：

1，雇用データの下方修正が連邦準備制度の予想に一致すると考えています、

2、労働省のデータ収集には一定の難しさがあり、返信率が低く、変動性が高いと考えられるが、連邦準備制度は依然としてデータが利下げを支持できると考えている。

その他の重要点：

1、AIが採用率の低下を引き起こす要因であると考えられていますが、AIの構築と投資は将来の雇用機会を提供するでしょう。

2、金融市場は比較的安定していますが、デフォルトリスクに注意が必要です。

3、長期的なインフレ期待は安定しており、ミシガン大学のデータに若干の異常がある。

4，FOMCの19人の政策立案者の間で、今後の金利の進路について大きな意見の相違があり、今後も合意を得るためにはさらなる経済データが必要です。

5、トランプと新しい理事ミランが連邦準備制度の独立性に影響を与えないと考え、連邦準備制度理事クックに対する調査は法的な事件であると考えています。

全体論的評価:

今回のパウエルの発言は、やや慎重なハト派の姿勢を示し、FRBがインフレリスクから雇用とインフレのバランスへと移行することを強調しました。また、将来的にQTが一時停止する可能性があるとも述べており、これも比較的ハト派の発言といえます。

今後の雇用データが緩やかに回復すれば、将来の金利が持続的に緩和される期待が高まる。また、関税がインフレに与える影響は一時的かつ単発的であると考えられ、市場のインフレに対する懸念と圧力が和らぐ。

慎重な点は、迅速な利下げが必要ないと考え、金利の緩和をペースに従って進めるため、2026年の金利パスが明確でないのは通常のことであり、連続して3回の利下げの後、2026年の上半期には一時的に利下げが見られない可能性が高いということです。

現在の市場の利率予想は、2025年に2回の利下げが25BP行われるというものであり、その期間にインフレが安定し、雇用データが継続的に悪化した場合、10月と12月の利下げ幅がさらに大きくなる可能性があります。

2026年の利下げの道筋については、現時点では比較的慎重であり、ドットチャートには利下げが1回しか示されていません。パウエルが引き続き任期を全うする場合、2026年上半期には利下げが見込まれず、利下げは来年の下半期まで待たなければならない可能性が高いです。

もちろん、利点はパウエルが来年6月に辞任することです。次に、2025年12月には、2026年の金利状況がより明確に見える点陣図があります。