# 暗号資産最終的に予想を超えたものを出力しました：ステーブルコイン昨年、三つの重大な出来事がステーブルコインを主流に押し上げました:1. 世界最大のステーブルコインUSDT発行者Tetherは、200人未満の従業員で約130億ドルの利益を上げた;2. トランプ就任式およびアメリカのデジタル資産に対する規制状況の逆転;3. ストライプが11億ドルでステーブルコインインフラ企業Bridgeを買収し、国境を越えた取引を調整。誰かが繁栄するエコシステムで儲けを得ると、規制も次第に明確になってきます。もしあなたがステーブルコインを発行したり、ビジネスを発展させたりしている場合、本ガイドが経験豊富なオペレーターがこの分野をどのように見ているかを理解するのに役立つことを願っています。さまざまな視点を提供するために、私たちはステーブルコインの変革の最前線にいる先駆者から独自の洞察を得ています。学び始めましょう!## ステーブルコインの定義ステーブルコインは通常、ドル建ての負債であり、同等またはそれ以上の市場価値を持つ資産の準備によって支えられています。主に2種類あります:• 法定支持:完全に銀行預金、現金またはリスクの低い現金代替品(（国債)）によって担保されています。• 担保債務ポジション(CDP): 主に暗号資産(であるETHやBTC)によってオーバーコラテラルが提供されるステーブルコインの効用の根本的な決定要因は、その基準となる参照資産(ドル)との"ペッグ"にあります。このペッグは、主に二つのメカニズムによって維持されます: プライマリーレデンプションとセカンダリーマーケットです。まず、私は自分のステーブルコインの負債を即座に償還し、等量の準備金によってサポートされることができるのでしょうか？もしできない場合、深く持続的なセカンダリーマーケットが存在し、市場参加者がペッグレートで私のステーブルコインの負債を購入したり受け入れたりできるのでしょうか？二次市場の予測不可能性から、私たちは一次償還がより持続的なペッグメカニズムであると考えています。さらに、サポートが不足している多くの低担保またはアルゴリズムステーブルコインの試みがあることも注目に値しますが、これについてはこのガイドでは詳述しません。重要なのは、ステーブルコインが無から生まれるわけではないということです。あなたがある銀行にドル預金を持っているとき、その銀行はあなたのドルを保管し、あなたが使用できるようにし、他の人とドルで取引することを許可します。ステーブルコインはブロックチェーンに依存して同じ核心機能を提供します。! 【過去と現在の生活を解説、ステーブルコイン実務家のためのガイド】 (panewslab.com/panews/images/3t2OXRBMDJ.png)## ブロックチェーンの定義ブロックチェーンは、個人資産、取引記録、および取引ルールと条件を含む、グローバルな"帳簿システム"です。例えば、あるステーブルコインはERC-20トークン標準に基づいて発行されており、この標準はトークンの成功した転送に関する以下のルールを定めています：送信者のアカウントから一定額を差し引き、同じ金額を受信者のアカウントに追加します。これらのルールはブロックチェーンのコンセンサス機構と組み合わさることで、どのユーザーも自分が保有する金額を超えてトークンを転送できないことを保証します(は通常ダブルスペンド問題)と呼ばれます。簡単に言うと、ブロックチェーンは単純追加型データベースまたは複式簿記のようなもので、初期状態を持ち、そのクローズドネットワーク内で発生したすべての取引を記録します。ブロックチェーン上のすべての資産は、アカウント(EOAまたはウォレット)またはスマートコントラクトによって管理されており、特定の条件を満たすと、スマートコントラクトは資産を受け取ったり転送したりできます。EOAの所有権、つまり公開アドレスから資産を取引する能力は、基盤となるブロックチェーンの公開鍵と秘密鍵の暗号化スキームによって強制されており、このスキームは各公開アドレスを秘密鍵と1対1で結びつけています。もしあなたが秘密鍵を持っていれば、実際に公開アドレス内の資産("あなたの鍵でなければ、あなたの通貨ではない")を所有していることになります。スマートコントラクトは、あらかじめプログラムされた透明なロジックに基づいてステーブルコインを保有し取引し、オンチェーン組織(がDAOやAIエージェント)としてプログラム的にステーブルコインを取引できるようにし、人間の介入なしで行えるようにします。システムの正確性に対する「信頼」は、基盤となるブロックチェーンの実行とコンセンサス機構(、例えばイーサリアム仮想マシン(EVM)やプルーフ・オブ・ステーク)に由来します。正確性は、ブロックチェーンの初期状態とその後の各トランザクションの公開可能な監査履歴によって証明されます。トランザクションの決済は、世界中に分散したノードオペレーターのネットワークによって24時間管理されており、これによりステーブルコインの決済は従来の銀行の営業時間に制約されません。このサービスを提供するノードオペレーターに対する補償として、トランザクション処理時に手数料(Gas)が徴収され、この料金は通常、基盤となるブロックチェーンのネイティブ通貨(、例えばETH)で評価されます。これらの定義はやや古臭いかもしれませんし、ある人には反抗的に感じるかもしれませんが、この簡潔で実用的な概要は、私たちの読者に適切な共通基盤を提供します。それでは、より興味深い部分から始めましょう:私たちはどのようにしてここに至ったのでしょうか?! [過去と現在の生活を解説する、ステーブルコインの実践者のためのガイド] (panewslab.com/panews/images/bqkil3419I.png)## ステーブルコインの歴史12年前、ステーブルコインはまだ空想に過ぎませんでした。今、世界で2番目に大きなステーブルコインUSDCを発行した会社は、売却またはIPOの準備をしています。そのS-1ファイルには、創業者の第一手の資料が提供され、USDCの創立の経緯が語られています。私たちは、世界最大のステーブルコイン(USDT)と第3位のステーブルコイン(DAI)の創設者を招待し、彼らの起業ストーリーを共有してもらうようお願いしました。### テザー: 王者の誕生2013年に、暗号資産市場はワイルドウェストの時代にあり、暗号資産を訪問し取引する主要な場所は幾つかの暗号資産取引所でした。暗号資産が初期段階にあったため、当時の規制環境は現在よりもさらに曖昧でした: 取引所は「ベストプラクティス」に従うことが推奨され、つまり暗号資産の入金のみを受け入れ、暗号資産の出金を行うことが求められていました( BTCの入金とBTCの出金)を含む。これは、取引者がドルを自ら暗号資産に交換せざるを得ないことを意味し、この強制的な規定は暗号資産の広範な利用を妨げました。また、取引者は「カジノ」を離れることなく、暗号資産の激しい価格変動を避けるための場所が必要でした。フィル・ポッターはウォール街の経歴と実務的な視点を持って暗号資産の分野に入り、市場のボトルネックを鋭く見抜きました。彼の解決策はシンプルでした: 一種の"ステーブルコイン" --- 1ドルの暗号資産負債が1ドルの準備金によって支えられる --- これによりトレーダーはドル建ての負債を通じて取引所や市場の変動に対処できるようになります。2014年、彼はこのアイデアを当時最大の取引所の1つに持ち込みました。最終的に彼はその取引所と提携し、Tetherを設立しました。Tetherは必要な通貨送金ライセンスを持つ独立機関で、より広範な銀行、監査法人、規制機関の金融ネットワークと統合するために設立されました。これらのプロバイダーはTetherが準備資産を管理し、バックエンドで複雑な法定通貨取引を処理する上で重要であり、同時にその取引所が"純暗号資産"のポジショニングを維持できるようにしています。この製品はシンプルですが、構造は非常に過激です：Tetherは米ドル建ての負債(USDT)を発行しており、特定のKYC認証を受けた信頼できるエンティティのみが基礎的な準備資産と引き換えにUSDTを直接鋳造または償還することができます。しかし、USDTは許可のないブロックチェーン上で運営されているため、すべての保有者はUSDTを自由に移転でき、オープンな二次市場で他の資産と交換することができます。整整二年間、この概念はまるで死産のようであった。2017年までに、Philは一部の地域でのUSDTの採用率が増加していることに気づきました。調査の結果、輸出企業がUSDTを地域のドル決済ネットワークのより迅速で安価な代替手段として見始めていることがわかりました。最終的に、これらの企業はUSDTを輸出入の担保として使用し始めました。ほぼ同時期に、暗号資産のネイティブがUSDTの流動性の増加に気づき、USDTを取引所間のアービトラージの保証金として使用し始めました。この時、PhilはTetherがより迅速でシンプル、そして24時間営業の平行ドルネットワークを構築したことに気づきました。フライホイールは一度回転し始めると、決して減速しません。発行と償還が常に規制された範囲内で行われるため、同時にトークンはトロンやイーサリアムなどのブロックチェーン上で自由に流通し、USDTは脱出速度に達しました。USDTを受け入れる新しいユーザー、商人、または取引所は、ネットワーク効果を強化し、価値の保存と支払い手段としてのUSDTの有用性を向上させるだけです。現在、流通しているUSDTの価値は約1500億ドルで、USDCの610億ドルの流通量をはるかに上回っており、多くの人々がTetherを世界で1人当たりの利益が最も高い会社と呼んでいます。フィル・ポッターは暗号資産分野の著名な人物であり、その理念も非常に独特です。しかし、彼を伝統的な金融界の"アウトサイダー"と呼ぶことはできません; 彼は世界最大のステーブルコインを創造することを期待されるタイプの人です。しかし、Rune Christensenはそうではありません。! 【過去と現在の生活を解説、ステーブルコインの実践者のためのガイド】 (panewslab.com/panews/images/08963cO8eX.png)### DAI:最初の去中心化ステーブルコインRuneは暗号資産がまだ芽生えたばかりの段階でそれを発見し、すぐに自らを「ビットコイン大御所」と名乗りました。彼は典型的な暗号資産の採用者であり、BTCとブロックチェーンを不公平で排他的な金融秩序から脱却するための切符と見なしています。2013年、BTCの価格は約13ドルで始まり、年末には700ドルを突破し、初期採用者は暗号資産が本当に私たちの金融システムを代替できると十分な理由を持って信じていました。しかし、その後の経済不況はRuneに一つの事実を受け入れさせた: 暗号資産の最終的な有用性は、このボラティリティの管理にかかっている。"安定はビジネスに有利である," とRuneは要約し、新しいアイデアが芽生えた。2015年、最初のステーブルコインの失敗を目の当たりにした後、RuneはNikolai Mushegianと協力し、ドル建てのステーブルコインを設計・構築しました。しかし、Philとは異なり、彼は同様の戦略を実行する人脈を欠いており、伝統的な金融システムに依存したソリューションを構築する意図もありませんでした。イーサリアムの出現は、ビットコインのプログラム可能な代替手段として、誰でもスマートコントラクトを通じてネットワークにロジックをコード化することを可能にし、これがRuneに創作のプラットフォームを提供しました。彼はネイティブ資産ETHを利用してそれに基づくステーブルコインを発行できるのでしょうか？基礎となる準備資産ETHのボラティリティがBTCと同じくらい大きい場合、このシステムはどのように支払い能力を維持するのでしょうか？RuneとNikolaiの解決策は、イーサリアムに基づいて2017年12月に立ち上げられたMakerDAOプロトコルです。MakerDAOは、任意のユーザーが100ドルのETHを預け入れ、固定額のDAI(（例えば50ドル)）を受け取ることを可能にし、ETHの準備金で裏付けられた過剰担保ステーブルコイン負債を創出します。システムの支払能力を保障するために、スマートコントラクトは清算閾値(を設定しており、ETHの価格が70ドル)を超えると、第三者清算人がその基礎となるETH資産を売却し、DAIの債務を免除することができます。時間が経つにつれて、新しいモジュールが登場し、オークションプロセスを簡素化し、DAIの発行を調整するための利率を設定し、さらに利益を目的とする第三者清算人を刺激することを目的としています。この巧妙なソリューションは今や暗号資産分野で「抵当債務ポジション(CDP)」ステーブルコインと呼ばれており、この原始的な概念は数十の模倣者の追随を引き起こしました。このシステムが中央集権的なゲートキーパーなしで運営できる鍵は、イーサリアムのプログラム可能性とパブリックチェーンが提供する透明性にあります：すべての準備資産、負債、清算パラメータ、ロジックは市場のすべての参加者に知られています。Runeの言葉を借りれば、これは「分散型の紛争解決」を実現し、すべての参加者がシステムの支払能力を維持するためのルールを理解していることを保証します。DAI(およびその姉妹プロジェクトUSDS)の流通量が70億ドルを超える中で、Runeの創造は分散型金融(DeFi)におけるシステム的に重要な柱へと発展しました。しかし、急速に変化する競争環境の中で、崩壊したシステムから脱却するというイデオロギー的な要求はますます管理が難しくなっています。CDPの資本効率の低さと効率的で直接的な償還メカニズムの欠如が、その拡張性を制約しています。この現実を認識したMakerDAOは、2021年にUSDC(などの伝統的な準備資産)への大規模な転換を開始し、2025年にはベライドのトークン化されたマネーマーケットファンド(BUIDL)に移行しました。この転換期間中、MakerDAO(は、Sky)を通じてトークン化された賞金競技、Steakhouse Financialが管理する10億ドルのトークン化されたマネーマーケットファンド(MMF)RFP、BlockTower CreditとCentrifugeが共同で発行するブロックチェーンネイティブ証券の2.2億ドルのプライベートクレジットファンドを通じて、トークン化資産における最も重要な流動性提供者としての地位を確立しました。
USDTからDAIへ:ステーブルコインの発展史と暗号化エコシステムへの影響
暗号資産最終的に予想を超えたものを出力しました：ステーブルコイン
昨年、三つの重大な出来事がステーブルコインを主流に押し上げました:
世界最大のステーブルコインUSDT発行者Tetherは、200人未満の従業員で約130億ドルの利益を上げた;
トランプ就任式およびアメリカのデジタル資産に対する規制状況の逆転;
ストライプが11億ドルでステーブルコインインフラ企業Bridgeを買収し、国境を越えた取引を調整。
誰かが繁栄するエコシステムで儲けを得ると、規制も次第に明確になってきます。
もしあなたがステーブルコインを発行したり、ビジネスを発展させたりしている場合、本ガイドが経験豊富なオペレーターがこの分野をどのように見ているかを理解するのに役立つことを願っています。
さまざまな視点を提供するために、私たちはステーブルコインの変革の最前線にいる先駆者から独自の洞察を得ています。
学び始めましょう!
ステーブルコインの定義
ステーブルコインは通常、ドル建ての負債であり、同等またはそれ以上の市場価値を持つ資産の準備によって支えられています。
主に2種類あります:
• 法定支持:完全に銀行預金、現金またはリスクの低い現金代替品(（国債)）によって担保されています。
• 担保債務ポジション(CDP): 主に暗号資産(であるETHやBTC)によってオーバーコラテラルが提供される
ステーブルコインの効用の根本的な決定要因は、その基準となる参照資産(ドル)との"ペッグ"にあります。このペッグは、主に二つのメカニズムによって維持されます: プライマリーレデンプションとセカンダリーマーケットです。まず、私は自分のステーブルコインの負債を即座に償還し、等量の準備金によってサポートされることができるのでしょうか？もしできない場合、深く持続的なセカンダリーマーケットが存在し、市場参加者がペッグレートで私のステーブルコインの負債を購入したり受け入れたりできるのでしょうか？
二次市場の予測不可能性から、私たちは一次償還がより持続的なペッグメカニズムであると考えています。さらに、サポートが不足している多くの低担保またはアルゴリズムステーブルコインの試みがあることも注目に値しますが、これについてはこのガイドでは詳述しません。
重要なのは、ステーブルコインが無から生まれるわけではないということです。あなたがある銀行にドル預金を持っているとき、その銀行はあなたのドルを保管し、あなたが使用できるようにし、他の人とドルで取引することを許可します。
ステーブルコインはブロックチェーンに依存して同じ核心機能を提供します。
! 【過去と現在の生活を解説、ステーブルコイン実務家のためのガイド】 (panewslab.com/panews/images/3t2OXRBMDJ.png)
ブロックチェーンの定義
ブロックチェーンは、個人資産、取引記録、および取引ルールと条件を含む、グローバルな"帳簿システム"です。
例えば、あるステーブルコインはERC-20トークン標準に基づいて発行されており、この標準はトークンの成功した転送に関する以下のルールを定めています：送信者のアカウントから一定額を差し引き、同じ金額を受信者のアカウントに追加します。これらのルールはブロックチェーンのコンセンサス機構と組み合わさることで、どのユーザーも自分が保有する金額を超えてトークンを転送できないことを保証します(は通常ダブルスペンド問題)と呼ばれます。簡単に言うと、ブロックチェーンは単純追加型データベースまたは複式簿記のようなもので、初期状態を持ち、そのクローズドネットワーク内で発生したすべての取引を記録します。
ブロックチェーン上のすべての資産は、アカウント(EOAまたはウォレット)またはスマートコントラクトによって管理されており、特定の条件を満たすと、スマートコントラクトは資産を受け取ったり転送したりできます。EOAの所有権、つまり公開アドレスから資産を取引する能力は、基盤となるブロックチェーンの公開鍵と秘密鍵の暗号化スキームによって強制されており、このスキームは各公開アドレスを秘密鍵と1対1で結びつけています。もしあなたが秘密鍵を持っていれば、実際に公開アドレス内の資産("あなたの鍵でなければ、あなたの通貨ではない")を所有していることになります。スマートコントラクトは、あらかじめプログラムされた透明なロジックに基づいてステーブルコインを保有し取引し、オンチェーン組織(がDAOやAIエージェント)としてプログラム的にステーブルコインを取引できるようにし、人間の介入なしで行えるようにします。
システムの正確性に対する「信頼」は、基盤となるブロックチェーンの実行とコンセンサス機構(、例えばイーサリアム仮想マシン(EVM)やプルーフ・オブ・ステーク)に由来します。正確性は、ブロックチェーンの初期状態とその後の各トランザクションの公開可能な監査履歴によって証明されます。トランザクションの決済は、世界中に分散したノードオペレーターのネットワークによって24時間管理されており、これによりステーブルコインの決済は従来の銀行の営業時間に制約されません。このサービスを提供するノードオペレーターに対する補償として、トランザクション処理時に手数料(Gas)が徴収され、この料金は通常、基盤となるブロックチェーンのネイティブ通貨(、例えばETH)で評価されます。
これらの定義はやや古臭いかもしれませんし、ある人には反抗的に感じるかもしれませんが、この簡潔で実用的な概要は、私たちの読者に適切な共通基盤を提供します。それでは、より興味深い部分から始めましょう:私たちはどのようにしてここに至ったのでしょうか?
! [過去と現在の生活を解説する、ステーブルコインの実践者のためのガイド] (panewslab.com/panews/images/bqkil3419I.png)
ステーブルコインの歴史
12年前、ステーブルコインはまだ空想に過ぎませんでした。今、世界で2番目に大きなステーブルコインUSDCを発行した会社は、売却またはIPOの準備をしています。そのS-1ファイルには、創業者の第一手の資料が提供され、USDCの創立の経緯が語られています。
私たちは、世界最大のステーブルコイン(USDT)と第3位のステーブルコイン(DAI)の創設者を招待し、彼らの起業ストーリーを共有してもらうようお願いしました。
テザー: 王者の誕生
2013年に、暗号資産市場はワイルドウェストの時代にあり、暗号資産を訪問し取引する主要な場所は幾つかの暗号資産取引所でした。暗号資産が初期段階にあったため、当時の規制環境は現在よりもさらに曖昧でした: 取引所は「ベストプラクティス」に従うことが推奨され、つまり暗号資産の入金のみを受け入れ、暗号資産の出金を行うことが求められていました( BTCの入金とBTCの出金)を含む。これは、取引者がドルを自ら暗号資産に交換せざるを得ないことを意味し、この強制的な規定は暗号資産の広範な利用を妨げました。また、取引者は「カジノ」を離れることなく、暗号資産の激しい価格変動を避けるための場所が必要でした。
フィル・ポッターはウォール街の経歴と実務的な視点を持って暗号資産の分野に入り、市場のボトルネックを鋭く見抜きました。彼の解決策はシンプルでした: 一種の"ステーブルコイン" --- 1ドルの暗号資産負債が1ドルの準備金によって支えられる --- これによりトレーダーはドル建ての負債を通じて取引所や市場の変動に対処できるようになります。2014年、彼はこのアイデアを当時最大の取引所の1つに持ち込みました。最終的に彼はその取引所と提携し、Tetherを設立しました。Tetherは必要な通貨送金ライセンスを持つ独立機関で、より広範な銀行、監査法人、規制機関の金融ネットワークと統合するために設立されました。これらのプロバイダーはTetherが準備資産を管理し、バックエンドで複雑な法定通貨取引を処理する上で重要であり、同時にその取引所が"純暗号資産"のポジショニングを維持できるようにしています。
この製品はシンプルですが、構造は非常に過激です：Tetherは米ドル建ての負債(USDT)を発行しており、特定のKYC認証を受けた信頼できるエンティティのみが基礎的な準備資産と引き換えにUSDTを直接鋳造または償還することができます。
しかし、USDTは許可のないブロックチェーン上で運営されているため、すべての保有者はUSDTを自由に移転でき、オープンな二次市場で他の資産と交換することができます。
整整二年間、この概念はまるで死産のようであった。
2017年までに、Philは一部の地域でのUSDTの採用率が増加していることに気づきました。調査の結果、輸出企業がUSDTを地域のドル決済ネットワークのより迅速で安価な代替手段として見始めていることがわかりました。最終的に、これらの企業はUSDTを輸出入の担保として使用し始めました。ほぼ同時期に、暗号資産のネイティブがUSDTの流動性の増加に気づき、USDTを取引所間のアービトラージの保証金として使用し始めました。この時、PhilはTetherがより迅速でシンプル、そして24時間営業の平行ドルネットワークを構築したことに気づきました。
フライホイールは一度回転し始めると、決して減速しません。発行と償還が常に規制された範囲内で行われるため、同時にトークンはトロンやイーサリアムなどのブロックチェーン上で自由に流通し、USDTは脱出速度に達しました。USDTを受け入れる新しいユーザー、商人、または取引所は、ネットワーク効果を強化し、価値の保存と支払い手段としてのUSDTの有用性を向上させるだけです。
現在、流通しているUSDTの価値は約1500億ドルで、USDCの610億ドルの流通量をはるかに上回っており、多くの人々がTetherを世界で1人当たりの利益が最も高い会社と呼んでいます。
フィル・ポッターは暗号資産分野の著名な人物であり、その理念も非常に独特です。
しかし、彼を伝統的な金融界の"アウトサイダー"と呼ぶことはできません; 彼は世界最大のステーブルコインを創造することを期待されるタイプの人です。しかし、Rune Christensenはそうではありません。
! 【過去と現在の生活を解説、ステーブルコインの実践者のためのガイド】 (panewslab.com/panews/images/08963cO8eX.png)
DAI:最初の去中心化ステーブルコイン
Runeは暗号資産がまだ芽生えたばかりの段階でそれを発見し、すぐに自らを「ビットコイン大御所」と名乗りました。彼は典型的な暗号資産の採用者であり、BTCとブロックチェーンを不公平で排他的な金融秩序から脱却するための切符と見なしています。2013年、BTCの価格は約13ドルで始まり、年末には700ドルを突破し、初期採用者は暗号資産が本当に私たちの金融システムを代替できると十分な理由を持って信じていました。
しかし、その後の経済不況はRuneに一つの事実を受け入れさせた: 暗号資産の最終的な有用性は、このボラティリティの管理にかかっている。"安定はビジネスに有利である," とRuneは要約し、新しいアイデアが芽生えた。
2015年、最初のステーブルコインの失敗を目の当たりにした後、RuneはNikolai Mushegianと協力し、ドル建てのステーブルコインを設計・構築しました。しかし、Philとは異なり、彼は同様の戦略を実行する人脈を欠いており、伝統的な金融システムに依存したソリューションを構築する意図もありませんでした。イーサリアムの出現は、ビットコインのプログラム可能な代替手段として、誰でもスマートコントラクトを通じてネットワークにロジックをコード化することを可能にし、これがRuneに創作のプラットフォームを提供しました。彼はネイティブ資産ETHを利用してそれに基づくステーブルコインを発行できるのでしょうか？基礎となる準備資産ETHのボラティリティがBTCと同じくらい大きい場合、このシステムはどのように支払い能力を維持するのでしょうか？
RuneとNikolaiの解決策は、イーサリアムに基づいて2017年12月に立ち上げられたMakerDAOプロトコルです。MakerDAOは、任意のユーザーが100ドルのETHを預け入れ、固定額のDAI(（例えば50ドル)）を受け取ることを可能にし、ETHの準備金で裏付けられた過剰担保ステーブルコイン負債を創出します。システムの支払能力を保障するために、スマートコントラクトは清算閾値(を設定しており、ETHの価格が70ドル)を超えると、第三者清算人がその基礎となるETH資産を売却し、DAIの債務を免除することができます。時間が経つにつれて、新しいモジュールが登場し、オークションプロセスを簡素化し、DAIの発行を調整するための利率を設定し、さらに利益を目的とする第三者清算人を刺激することを目的としています。
この巧妙なソリューションは今や暗号資産分野で「抵当債務ポジション(CDP)」ステーブルコインと呼ばれており、この原始的な概念は数十の模倣者の追随を引き起こしました。このシステムが中央集権的なゲートキーパーなしで運営できる鍵は、イーサリアムのプログラム可能性とパブリックチェーンが提供する透明性にあります：すべての準備資産、負債、清算パラメータ、ロジックは市場のすべての参加者に知られています。Runeの言葉を借りれば、これは「分散型の紛争解決」を実現し、すべての参加者がシステムの支払能力を維持するためのルールを理解していることを保証します。
DAI(およびその姉妹プロジェクトUSDS)の流通量が70億ドルを超える中で、Runeの創造は分散型金融(DeFi)におけるシステム的に重要な柱へと発展しました。しかし、急速に変化する競争環境の中で、崩壊したシステムから脱却するというイデオロギー的な要求はますます管理が難しくなっています。CDPの資本効率の低さと効率的で直接的な償還メカニズムの欠如が、その拡張性を制約しています。この現実を認識したMakerDAOは、2021年にUSDC(などの伝統的な準備資産)への大規模な転換を開始し、2025年にはベライドのトークン化されたマネーマーケットファンド(BUIDL)に移行しました。この転換期間中、MakerDAO(は、Sky)を通じてトークン化された賞金競技、Steakhouse Financialが管理する10億ドルのトークン化されたマネーマーケットファンド(MMF)RFP、BlockTower CreditとCentrifugeが共同で発行するブロックチェーンネイティブ証券の2.2億ドルのプライベートクレジットファンドを通じて、トークン化資産における最も重要な流動性提供者としての地位を確立しました。
![前世今生を詳しく解説する、ステーブルコイン従事者ガイド](