投資の達人ダリオの告別と警告

最近、ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者ダリオは、同社での最後の役職を終え、彼が設立し、50年近く運営してきたヘッジファンドの巨人から正式に退任しました。75歳の投資の伝説的な人物は、去る前に自らの"さよならの手紙"を共有し、自身の波乱に満ちた投資の旅を振り返りました。

先週、ブリッジウォーター・アソシエイツは顧客に通知し、ダリオの残りの全ての株式を買い戻したことを発表しました。その後、同社はブルネイの政府系ファンドに新株を発行し、ブリッジウォーターの約20%の株式を取得しました。この取引は数十億ドルの価値があり、ダリオが自ら創設した会社から完全に撤退したことを示しています。

過去50年以上の投資キャリアを振り返ると、ダリオは2008年の金融危機やその後の欧州債務危機を含む重大なトレンドを何度も成功裏に予測してきました。彼の洞察力と影響力は、彼を世界で最も影響力のある人物の一人に押し上げました。

しかし、ダリオはここで止まることはありませんでした。彼は再び警告を発しました：今後5年間で全球的な債務危機が発生する可能性は65％に達し、これはドルの主導的地位に深刻な影響を与える可能性があります。彼は、企業、国、個人が経済サイクルの中で自らの位置を正確に把握できなければ、「潮流の力」に飲み込まれるリスクに直面することになると強調しました。

輝かしい戦績と痛ましい教訓

1975年、26歳のダリオは自分の2ベッドルームのアパートでブリッジウォーター・アソシエイツを設立しました。1991年にフラッグシップファンドが設立されて以来、彼の指導の下、ブリッジウォーターは次々と素晴らしい成果を上げ、最終的には世界最大のヘッジファンドに成長しました。

2008年、ダリオはアメリカの金融危機を正確に予測し、ブリッジウォーターのフラッグシップファンドはその年に14%以上の成長を遂げました。その後、彼は成功裏に欧州債務危機を予見し、2010年にはブリッジウォーター傘下のファンドが最高で40%以上のリターンを記録しました。

しかし、ダリオの投資の道は順風満帆ではありませんでした。1982年、彼はアメリカ経済が大恐慌に陥ると誤って予測し、大きな打撃を受け、会社の運営を維持するために父親に借金をしなければならなかった。この痛ましい教訓は彼の投資哲学の転換点となりました。

その後、ダリオは不確実性に対処するためのシステム原則を確立することに取り組み始めました。彼は、世界の運営は五つの力によって駆動されていると考えています：債務/通貨/経済サイクル、内部秩序と混乱のサイクル、外部秩序と混乱のサイクル、自然の力、人間の創造性。これらの力が相互作用し、「旧秩序」から「新秩序」への進化の大きなサイクルを構成しています。

ダリオは、変化を引き起こす因果関係を理解することが極めて重要であると強調しています。なぜなら、原因は結果に先立って現れるからです。この理解は、投資家が未来の出来事を予測するのに役立ちます。彼は明確な意思決定基準を設定し、それをバックテスト、システム化、コンピュータ化して、十分に考慮され、十分にテストされた投資計画を実行することを確実にすべきだと主張しています。

近年、ブリッジウォーターの資産管理規模は大幅に縮小し、2019年末の1680億ドルから2024年末には921億ドルに減少しました。2024年12月までの5年間で、ブリッジウォーターのフラッグシップファンドであるPure Alphaの累積リターンはわずか5.9%で、同期間中に史上最高値を更新し続けた米国株には遠く及びません。しかし、規模を制限した後、Pure Alphaのパフォーマンスは改善し、2024年には11.3%のリターンを実現し、2025年上半期のリターンは17%に達しました。

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理論的論争と方法論的批判

近年、ダリオの広く知られている債務理論は、一部の疑問に直面しています。彼は、企業でも国家でも、過度に債務を蓄積する限り、債務危機のリスクに直面することになると考えています。このリスクを低減するためには、「デレバレッジ」措置を通じて債務の規模を縮小する必要があります。

しかし、一部の経済学者は、ダリオがマクロ経済問題を分析する際に方法論的な欠陥があると指摘しています。彼らは、ダリオがマクロ問題をミクロな思考で分析し、マクロ経済を機械のように単純化し、異なるマクロ経済状況における運営論理の違いを無視していると考えています。

批評者は、ダリオの国家債務分析の核心的な論理がミクロ経済的な思考に基づいており、個人や企業には適用できるが、国家レベルに盲目的に当てはめることはできないと指摘している。例えば、米国はドルの発行国として、その債務の持続可能性は単純な供給能力ではなく、"ドルの覇権"により多く依存している。

さらに、ダリオのマクロ経済を機械として見る見解も疑問視されています。批評家は、マクロ経済は生きた人々から成り立っており、未来に対する期待を持ち、その期待の変化によって行動を調整するため、その構造は期待の変化に応じて変化し、単純な機械的因果関係で説明することはできないと主張しています。

別れと伝承

2011年、ダリオは初めて後継者計画を発表しました。2022年10月4日、彼は会社の取締役会に権限を移譲し、正式に第一線を退きました。その後、ダリオは最高投資責任者のメンターおよび運営取締役会のメンバーとしてブリッジウォーターに貢献し続けました。現在、残りの株式を売却したことで、彼は本当に「引退」したと言えます。

ダリオは、ブリッジウォーターが2ベッドルームのアパートから世界最大のヘッジファンドに成長する過程を振り返り、会社の成長を誇りに思っています。彼は次世代の優れた人材が今後50年で再び素晴らしい成果を上げることを期待しており、ブリッジウォーターが彼なしでも引き続き繁栄するのを見られることを喜んでいます。

橋水の過去50年間の成功を振り返り、ダリオは4つの重要な「仕事の原則」をまとめました：優れた人材と文化を選ぶこと；「思想エリート制度」の文化を築くこと；間違いを犯すことを許可するが、そこから学ばなければならない雰囲気を作ること；そして「苦しみ+反省=進歩」という理念。

投資原則と将来の見通し

ダリオの投資人生において、七つの投資原則が広く知られています：

1. 現実を理解することは、機械の動作方式を理解することと同じです。
2. 変化を駆動する因果関係を把握する
3. 明確な意思決定基準を定め、体系的なテストを実施する
4. 知らないことは知っていることよりもはるかに多いことを認識する
5. リスクを低減するために多様な構成を行う 6.賢者の批判的な意見を求める
6. 受け入れられない損失を避けることを確認してください

未来に向けて、ダリオは投資ポートフォリオのバランスの重要性を強調し、投資家に対して期待されるリターンを低下させることなくリスクを大幅に減少させるために、相関の低い資産を10から15持つことを提案しました。彼はまた、投資家に対して盲目的に追随することを警告し、最良の企業が必ずしも最良の投資選択肢であるとは限らないことを思い出させました。

ダリオは、今後3〜5年の間に、世界が重大な変革を経験すると予測しています。彼は、進化こそが唯一の常であり、世界には潮流のような周期的な循環が存在すると考えています。この抗しがたい力に直面して、投資家は準備を整える必要があります。さもなければ、波に乗るか、飲み込まれてしまうことになるでしょう。