DePIN投資ロジック分析:機会と課題が共存する

グレースケールは今年の初めにDePINに関する研究報告書を発表し、主要なDePINプロジェクトとその時価総額を示しました。2022年以来、DePINとAIは暗号通貨投資の2つの新しい方向として見なされています。しかし、DePIN分野にはまだ象徴的なプロジェクトは現れていないようです。(Heliumは主要なプロジェクトと見なされますが、その登場はDePINという概念よりも早かったです。表にあるBittensor、Render、Akashは、よりAI分野に分類されています)。

これは、DePINがトラックの天井を開くための十分に強力なリーダープロジェクトを欠いていることを示しています。したがって、DePINトラックには今後1〜3年の間にいくつかの機会が残されている可能性があります。

この記事では、DePINの投資論理をゼロから整理していきます。DePINが注目すべき投資方向である理由や、シンプルな分析フレームワークを提案します。DePINは複合的な概念であり、複数のサブトラックを含んでいるため、この記事では概念をもう少し抽象的な視点から説明し、具体例もいくつか挙げます。

! アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します

なぜDePIN投資に注目するのか

DePINは単なる流行語ではない

まず明確にする必要がありますが、物理世界のインフラを分散化することは単なる華やかなアイデアではなく、単なる"ストーリーの炒作"ではなく、実行可能なものです。DePINには、確かに分散化が特定のシナリオを"実現"または"最適化"できる場合があります。

以下は2つの簡単な例です:

DePINの主要な競技場の一つである電気通信分野について、アメリカ市場を例にとると、従来の通信事業者は通常、周波数ライセンスオークションや基地局の展開に数十億ドルを投資する必要があり、さらに1-3キロメートルのカバレッジ半径を持つマクロ基地局の展開コストとして20万から50万ドルを支払わなければなりません。2022年にアメリカ連邦通信委員会が3.45GHz帯域の5G周波数のオークションを行った際、ある大手事業者は90億ドルを投じ、最も多くの投資をした事業者となりました。このような中央集権的なインフラストラクチャモデルは、通信サービスの価格を高騰させる原因となっています。

あるモバイル通信プロジェクトは、コミュニティのクラウドソーシングの方法を通じて、この初期コストを各ユーザーに分配し、個人は249ドルまたは499ドルのホットスポットデバイスを購入するだけでネットワークに接続し、「マイクロオペレーター」となり、トークンインセンティブによってコミュニティ自発的なネットワーク構築を促進し、全体的な投入を削減します。ある大手通信事業者がマクロ基地局を展開するコストは約20万ドルですが、このプロジェクトは約100個のホットスポットデバイス(を展開することで、総コスト約5万ドル)でほぼ同じカバレッジを実現でき、コスト削減幅は約75%です。

さらに、AIデータ分野では、従来のAI企業がトレーニングデータを取得するために、特定のソーシャルプラットフォームに年間最大3億ドルのAPI料金を支払う必要があり、住宅プロキシやデータセンタープロキシを利用してデータをスクレイピングしています。それだけでなく、ますます多くの著作権と技術的制約に直面し、データソースのコンプライアンスと多様性を確保することが困難になっています。

あるプロジェクトは、分散型のWeb Scrapingを通じてこの困難を解決し、ユーザーがブラウザ拡張をダウンロードすることで、未使用の帯域幅を共有し、公開ウェブデータを収集し、そこからトークン報酬を得ることを可能にしました。このモデルは、AI企業のデータ取得コストを大幅に削減し、同時にデータの多様性と地理的分布を実現しました。このプロジェクトの統計によれば、現在、190カ国から109,755,404のIPアドレスがネットワークに参加し、1日に1,000 TBのインターネットデータを貢献しています。

以上のことから、DePINへの投資の出発点は、分散型の物理インフラが従来の物理インフラよりも優れている可能性があり、さらには従来の方法では達成できないことを実現する機会があるということです。

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インフラとユーザーの交差点として

暗号通貨投資の二大主線として、インフラとユーザー向けプロジェクトはそれぞれいくつかの問題に直面しています。

インフラプロジェクトには一般的に2つの特徴があります。1つ目は技術的な属性が非常に強いことで、例えばZK、FHE、MPCなどの技術には高いハードルがあり、市場の認知には一定の乖離があります。2つ目は、私たちがよく知っているLayer1/2、クロスチェーンブリッジ、ステーキングなどのプロジェクトがエンドユーザーに直接アクセスできるのに対し、ほとんどのインフラは実際には企業向けであるということです。例えば、開発者ツール、データ可用性レイヤー、オラクル、コプロセッサなどは、比較的ユーザーから遠く離れています。

この2点は、インフラプロジェクトがユーザーの心の占有率を推進するのを非常に難しくし、普及性が低いことにつながります。高品質なインフラは一定の製品市場適合性と収益を持ち、自己完結的にサイクルを乗り越えることができるものの、注意が希少な市場状況下では、心の占有率が欠如しているため、後期に上場することが非常に困難です。

逆に、ユーザー向けのプロジェクトは、直接エンドユーザーに向けられているため、心の占有率を獲得する上で天然の利点があります。しかし、新しい概念は市場に簡単に否定され、ホットなトピックが切り替わった後には急落する可能性があります。このようなプロジェクトは、物語主導から短期的な爆発、さらに否定的な衰退へのサイクルに陥りがちで、ライフサイクルが短いことが多いです。例としては、いくつかのソーシャルトークンプロジェクトなどがあります。

成長、メンタルシェア、上場はこのサイクルで多く議論されている問題です。総合的に見て、DePINは上述の2つのジレンマをうまく解決し、バランスを見つけることができます。

1. DePINは物理的な世界の真の需要に基づいて構築されており、エネルギー、無線ネットワークなどが含まれます。質の高いDePINプロジェクトは堅実な製品市場の適合性と収益を持ち、反証が困難であり、市場に理解されやすいです。例えば、あるプロジェクトの毎月30ドルの無制限データプランは、従来の通信事業者が提供するプランよりも明らかに安価です。

2. DePINにもユーザー側の使用ニーズがあり、心の占有率を捉えることができます。たとえば、ユーザーは特定のプロジェクトのブラウザプラグインをダウンロードして、自分の余剰帯域を提供することができます。現在、そのプロジェクトは250万人のエンドユーザーに到達しており、その多くは非暗号ネイティブユーザーです。他の分野、例えばeSIM、WiFi、車載データなども同様で、ユーザーに非常に近いです。

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DePIN投資フレームワーク

###方向

直感から見ると、5Gとワイヤレスネットワークは大きな市場であり、車載データと天気データは小さな市場です。需要側から見た場合、5G(のようにそれが必需品)であるか、または需要が強いかどうかを考えます。さらに、5Gのような伝統的市場でのシェアが非常に大きいため、DePINがその中の一部をキャッチできれば、暗号通貨の規模から見ても市場の容量は相当なものになるでしょう。

###製品

ある研究報告によると、DePINモデルは特に資本要件が高く、参入障壁が高く、独占的な構造が明確で、資源の利用が不十分な業界に適しています。製品の市場適合性に関する質問に答えることは、本質的には2つの点を見ることです。

供給側において、DePINは元々できなかったことを実現したのか、または従来の解決策に比べて際立った優位性(コスト、効率など)を持っているのか。例えば、ある地図収集プロジェクトが存在するトラックでは、従来の地図収集には少なくとも三つの大きな問題が存在する。

• 伝統的には専門の車両隊と人工的なアノテーションに依存しており、コストが高く、スケーラビリティが低い
• ある有名な地図サービスは更新周期が長く、偏遠地域のカバー率が低い
• 中心化地図サービスプロバイダーがデータの価格決定権を独占

このプロジェクトは、ドライブレコーダーの販売を通じてユーザーがデータを収集できるようにし、クラウドソーシングの方法を利用してデータ収集をユーザーの日常的な運転行動に変えます。トークンのインセンティブを通じてユーザーを誘導し、リソースを高需要地域に優先的に投下します。

需要側では、DePINが提供する製品には実際の市場需要が存在し、できれば強い支払い意欲があることが必要です。同様の例として、この地図プロジェクトは地図データを自動運転、物流、保険などの企業や自治体に販売でき、重要な需要が検証されます。

ハードウェアに関して、ある投資機関の2023年の記事は冒頭でハードウェアについて触れています。ここで、いくつかの見解を補足します。

ハードウェアのタイムラインは「製造-販売-配布-メンテナンス」と要約できます。

作り上げる

プロジェクトチームは自社でハードウェアを設計・製造するのか、それとも既存のハードウェアを使用するのか？例えば、ある無線ネットワークプロジェクトは、自社の2種類のホットスポットを提供するだけでなく、既存のWiFiネットワークとの統合もサポートしています。また、計算やストレージ系のDePINプロジェクトでは、既存のグラフィックカードやハードディスクなどを直接使用することができます。

販売

販売の明確な価格表示は、ユーザーが潜在的な利益に基づいて回収期間を計算することを意味します。ある無線ネットワークプロジェクトの家庭用モバイルホットスポットは249ドルで販売され、ある車載データプロジェクトの収集器は1,331ドルの価格が付けられています。

配る

どのように配布しますか？配布には多くの不確実な要因が関与しています：物流のタイムフレーム、輸送コスト、そしてプレセールの開始からの納品サイクルなどです。グローバルをターゲットにしたプロジェクトにとって、不適切な配布設計や手段はプロジェクトの進行を大幅に遅らせる可能性があります。

メンテナンス

ハードウェアのメンテナンスにはユーザーが何をする必要がありますか？いくつかのデバイスは減価償却や損耗の状況があるかもしれません。最も簡単なメンテナンスの例は、ある帯域幅共有プロジェクトで、ユーザーはブラウザ拡張機能をダウンロードするだけで、他の操作は要求されません。また、ある無線ネットワークプロジェクトのホットスポットは、簡単にインストールすることで継続的に動作することができます。もし太陽光発電などが関わる場合は、より複雑になる可能性があります。

以上の点を考慮すると、最もシンプルなモデルは既存のネットワーク帯域を直接利用することであり、製造や配布は不要で、ユーザーはハードルなしに開始でき、販売も必要ないため、プロジェクトの初期段階でネットワークを迅速に拡張するのに役立ちます。

確かに、各方向のプロジェクトはハードウェアに対するニーズが異なります。しかし、ハードウェアは初期採用における摩擦に関係しています。プロジェクトの初期段階では摩擦が少ないほど良いですが、プロジェクトが成熟するにつれて、ある程度の摩擦は留保と結びつきの関係をもたらすことがあります。スタートアップチームにとっては、ハードウェアに関する選択とリソースの投入を管理し、少しずつ進める必要があります。一気に進めるのではなく。

想像してみてください。「製造-販売-配布-維持」がすべて簡単ではない場合、非常に強く確実なインセンティブがない限り、ユーザーはなぜ参加するのでしょうか？

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トークンエコノミー

トークンメカニズムの設計はDePINプロジェクトの中で最も挑戦的な部分です。他の分野のプロジェクトとは異なり、DePINはネットワークの各参加者を初期段階でインセンティブを与える必要があるため、プロジェクトの非常に初期の段階でトークンを導入する必要があります。このトピックは新たに記事を開いて事例研究を行うのに適しているので、ここでは詳しく説明しません。

チーム

チームの配分において、創業者は少なくとも以下のバックグラウンドを持つ一名が必要です。一つは、本分野の伝統的な企業で働いた経験が豊富で、技術や製品などの実際の実施事項を担当していること。二つ目は、暗号に対して原生的であり、トークンエコノミーやコミュニティ構築を理解し、暗号ユーザーと非暗号ユーザーの好みやメンタルモデルの違いを区別できることです。

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その他

規制の問題、例えば特定の地域で道路の画像やデータを収集することは明らかに非常に敏感です。

まとめ

暗号通貨はこのサイクルで本当に"破圈"のアプリケーションを持っていないようで、私たちは外部ユーザーの採用からまだ遠いようです。いくつかの暗号アプリケーションが提供する短期的なインセンティブはユーザーがそれらを使用する理由ですが、持続可能ではありません。一方、DePINから派生した経済的利益は、ユーザー側で従来のインフラを置き換える可能性があり、アプリケーションの持続可能性を実現し、大規模な採用を達成することができます。

DePINと現実の結びつきの特性により、開発サイクルが長くなるにもかかわらず、私たちはある無線ネットワークプロジェクトの発展からいくつかの兆しを見ています。このプロジェクトは大手通信事業者と提携しており、ユーザーのデバイスはその事業者の全国5Gネットワークにシームレスに切り替えることができます。例えば、ユーザーがコミュニティホットスポットの範囲を離れると、自動的にその事業者の基地局に接続され、信号の中断を避けることができます。今年の初め、このプロジェクトは世界的な通信大手と提携することを発表し、メキシコでの展開を進めています。