# アメリカの GENIUS ステーブルコイン法案：債務危機下の新たな通貨政策の駆け引き2025 年 5 月 19 日、アメリカ合衆国上院は GENIUS ステーブルコイン法案の手続き的動議を通過させ、投票結果は 66-32 でした。表面的には、これはデジタル資産を規制し、消費者の権益を保護することを目的とした技術的立法です。しかし、その背後にある政治経済的論理を深く分析すると、これはより複雑で深遠なシステム的変革の始まりである可能性があります。現在、アメリカの債務圧力が巨大で、政策立案者が通貨政策において意見の相違がある中で、ステーブルコイン法案の推進のタイミングは非常に興味深い。## 米国債危機：ステーブルコイン政策の誕生パンデミックの間、アメリカは前例のない通貨拡張モードを開始しました。連邦準備制度の M2 通貨供給量は 2020 年 2 月の 15.5 兆ドルから現在の 21.6 兆ドルに急増し、成長率は一時 26.9% のピークに達し、2008 年の金融危機や 70-80 年代の大インフレ時代の水準を大きく超えました。同時に、連邦準備制度のバランスシートは7.1兆ドルに膨れ上がり、パンデミック救済支出は5.2兆ドルに達し、GDPの25%に相当し、アメリカの歴史上最も費用がかかった13回の戦争の合計を超えました。簡単に言えば、米国は2年以内に7兆ドルを追加で印刷し、その結果、インフレと債務危機のリスクを埋め込んだ。アメリカ政府の債務利息支出は歴史的な新高を記録しています。2025年4月までに、アメリカの国債総額は36兆ドルを超えています。2025年には返済が見込まれる国債の元利合計は約9兆ドルで、そのうち元金の償還部分は約7.2兆ドルです。今後10年間、アメリカ政府の利息支払いは13.8兆ドルに達する見込みで、国債の利息支出がGDPに占める比率は年々上昇しています。債務を返済するために、政府はさらなる増税や支出削減を行う必要があるかもしれず、これらはすべて経済に悪影響を与えるでしょう。## 利下げの違い### 利下げを求める声現在、一部の政策立案者は連邦準備制度の利下げを切望しています。その理由は現実的です：高金利は住宅ローンや消費に直接影響し、経済回復に脅威をもたらします。さらに重要なのは、株式市場のパフォーマンスが政績の重要な指標と見なされてきたことです。高金利の環境は株式市場のさらなる上昇を抑制し、これは政績を示すための核心データに直接的な脅威を与えます。さらに、関税政策は輸入コストを上昇させ、それが国内物価水準を押し上げ、インフレ圧力を増加させました。適度な利下げは、関税政策が経済成長に与える負の影響を一定程度相殺し、経済の減速傾向を和らげ、より有利な経済環境を創出するために寄与することができます。### 慎重な姿勢連邦準備制度の二重使命は、完全雇用と物価の安定を維持することです。政治的な予測や株式市場のパフォーマンスに基づく意思決定とは異なり、連邦準備制度はデータ主導の方法論に厳密に従い、経済の予測的判断を行わず、既存の経済データに基づいて二重使命の実行状況を評価します。インフレまたは雇用の目標に問題が生じた場合は、適切な政策を講じて修正を行います。アメリカの4月の失業率は4.2%で、インフレも基本的に2%の長期目標に合致しています。関税などの政策の影響下で、可能性のある経済の後退は実際のデータにまだ伝わっておらず、連邦準備制度は何の行動も取らないでしょう。関税政策が「少なくとも一時的にインフレを押し上げる可能性が高い」という意見もあり、「インフレの影響もより持続的になる可能性がある」とされています。インフレデータがまだ2%の目標に完全に戻っていない中で、安易に利下げを行うことはインフレの状況をさらに悪化させる可能性があります。さらに、連邦準備制度の独立性はその意思決定プロセスにおいて非常に重要な原則です。連邦準備制度の設立の目的は、通貨政策が経済の基礎や専門的な分析に基づいて意思決定を行えるようにすることであり、通貨政策の策定が国全体の経済の長期的な利益を考慮したものであり、短期的な政治的要求に迎合するものではないことを保証することです。## GENIUS 法案：アメリカ国債の新しい資金調達ルート市場データは、ステーブルコインが米国債市場に与える重要な影響を十分に証明しています。ある大手ステーブルコイン発行者は2024年に331億ドルの米国債を純購入し、世界で7番目の米国債買い手となりました。2024年第四四半期の報告によれば、その米国債保有量は1130億ドルに達しています。もう1つの主要なステーブルコイン発行者は、そのステーブルコインの時価総額が約600億ドルで、同様に現金と短期国債で完全に支えられています。GENIUS法案は、ステーブルコインの発行が少なくとも1:1の比率で準備金を維持することを要求しており、準備資産には短期米国債などのドル資産が含まれます。現在、ステーブルコイン市場の規模は2430億ドルに達しており、GENIUS法案の枠組みを全面的に取り入れると、数千億ドルの国債購入需要が生まれるでしょう。### 潜在的な利点1. 直接融资効果が明らかであり、1ドルのステーブルコインを発行するごとに、理論的には1ドルの短期米国債または同等の資産を購入する必要があります。これにより、政府の資金調達に新たな資金源が提供されます。2. コスト優位性：従来の国債オークションと比較して、ステーブルコインの準備需要はより安定しており予測可能であり、政府の資金調達の不確実性を減少させます。3. スケール効果：GENIUS法案の実施後、より多くのステーブルコイン発行者が米国債を購入することを余儀なくされ、スケールのある制度的需要が形成される。4. 規制プレミアム：政府はGENIUS法案を通じてステーブルコインの発行基準を制御し、実際にはこの巨大な資金プールの配分に影響を与える権力を得ました。この"規制套利"は、政府が革新的な外観を利用して伝統的な債務調達の目標を推進することを可能にし、同時に伝統的な通貨政策が直面する政治的および制度的制約を回避します。### 潜在リスク1. 政治に縛られた通貨政策のリスク：大規模なドルステーブルコインの発行は、実際に政策立案者に連邦準備制度を回避する"印刷権"を与え、間接的に利下げで経済を刺激する目標を達成できます。通貨政策が中央銀行の専門的な判断や独立した意思決定の制約を受けなくなると、短期的な利益にサービスする道具になりやすいです。歴史的な経験は、政策立案者が支持を得るために経済を刺激するために通貨緩和を好む傾向があることを示しており、長期的なインフレリスクを無視しています。2. 隠れたインフレリスク：ユーザーが1ドルでステーブルコインを購入する場合、表面上はお金が増えたようには見えませんが、実際には1ドルの現金が2つの部分に分かれます：ユーザーの手元にある1ドルのステーブルコイン + 発行者が購入した1ドルの短期国債。これらの国債は金融システム内でも準通貨機能を有しており——高い流動性、担保として使用でき、銀行が流動性を管理するために使います。つまり、もともと1ドルの通貨機能が今や2つに分かれ、金融システム全体の有効流動性が増加し、資産価格と消費需要が押し上げられ、インフレは必然的に上昇圧力を受けることになります。3. ブレトン・ウッズ体制の歴史的教訓：1971年、アメリカ政府は金の準備不足と経済的圧力に直面した際、一方的にドルと金の連動を解除し、国際通貨システムを根本的に変えました。同様に、アメリカ政府が債務危機の悪化や金利負担の過重に直面した場合、ステーブルコインと米国債の脱ペッグを促す政治的動機が生じ、最終的には市場がその代償を払う可能性があります。## DeFi:リスクアンプステーブルコイン発行後、大概率でDeFiエコシステムに流入します——流動性マイニング、借入担保、さまざまなファーミングなど。DeFiの借入、ステーキングの再ステーキング、トークン化された国債への投資など、一連の操作を通じて、リスクが層を成して増幅されます。Restakingメカニズムは典型的な例であり、資産を異なるプロトコル間で繰り返しレバレッジ化します。層を追加するごとにリスクが増加し、再ステーキングされた資産の価値が暴落すると、連鎖的な清算が発生し、市場のパニック売りを引き起こす可能性があります。これらのステーブルコインの準備は依然として米国債ですが、DeFiの多層的な組み込みの後、市場の行動は従来の米国債保有者とは完全に異なっています。また、このリスクは従来の規制システムから完全に外れています。## まとめドルステーブルコインは通貨政策、金融規制、技術革新、政治的駆け引きに関わっており、どの単一の角度からの分析も不十分です。ステーブルコインの最終的な行き先は、規制がどのように策定され、技術がどのように発展し、市場参加者がどのように振る舞い、マクロ経済環境がどのように変化するかに依存します。継続的な観察と理性的な分析を行うことで、私たちはドルステーブルコインが世界金融システムに与える深遠な影響を真に理解することができます。ただ一つ確かなことがある：このゲームでは、一般人が大多数の場合、支払いをする側である。
GENIUSステーブルコイン法:米国債務危機における金融政策の新たなゲーム
アメリカの GENIUS ステーブルコイン法案：債務危機下の新たな通貨政策の駆け引き
2025 年 5 月 19 日、アメリカ合衆国上院は GENIUS ステーブルコイン法案の手続き的動議を通過させ、投票結果は 66-32 でした。表面的には、これはデジタル資産を規制し、消費者の権益を保護することを目的とした技術的立法です。しかし、その背後にある政治経済的論理を深く分析すると、これはより複雑で深遠なシステム的変革の始まりである可能性があります。
現在、アメリカの債務圧力が巨大で、政策立案者が通貨政策において意見の相違がある中で、ステーブルコイン法案の推進のタイミングは非常に興味深い。
米国債危機：ステーブルコイン政策の誕生
パンデミックの間、アメリカは前例のない通貨拡張モードを開始しました。連邦準備制度の M2 通貨供給量は 2020 年 2 月の 15.5 兆ドルから現在の 21.6 兆ドルに急増し、成長率は一時 26.9% のピークに達し、2008 年の金融危機や 70-80 年代の大インフレ時代の水準を大きく超えました。
同時に、連邦準備制度のバランスシートは7.1兆ドルに膨れ上がり、パンデミック救済支出は5.2兆ドルに達し、GDPの25%に相当し、アメリカの歴史上最も費用がかかった13回の戦争の合計を超えました。
簡単に言えば、米国は2年以内に7兆ドルを追加で印刷し、その結果、インフレと債務危機のリスクを埋め込んだ。
アメリカ政府の債務利息支出は歴史的な新高を記録しています。2025年4月までに、アメリカの国債総額は36兆ドルを超えています。2025年には返済が見込まれる国債の元利合計は約9兆ドルで、そのうち元金の償還部分は約7.2兆ドルです。
今後10年間、アメリカ政府の利息支払いは13.8兆ドルに達する見込みで、国債の利息支出がGDPに占める比率は年々上昇しています。債務を返済するために、政府はさらなる増税や支出削減を行う必要があるかもしれず、これらはすべて経済に悪影響を与えるでしょう。
利下げの違い
利下げを求める声
現在、一部の政策立案者は連邦準備制度の利下げを切望しています。その理由は現実的です：高金利は住宅ローンや消費に直接影響し、経済回復に脅威をもたらします。さらに重要なのは、株式市場のパフォーマンスが政績の重要な指標と見なされてきたことです。高金利の環境は株式市場のさらなる上昇を抑制し、これは政績を示すための核心データに直接的な脅威を与えます。
さらに、関税政策は輸入コストを上昇させ、それが国内物価水準を押し上げ、インフレ圧力を増加させました。適度な利下げは、関税政策が経済成長に与える負の影響を一定程度相殺し、経済の減速傾向を和らげ、より有利な経済環境を創出するために寄与することができます。
慎重な姿勢
連邦準備制度の二重使命は、完全雇用と物価の安定を維持することです。政治的な予測や株式市場のパフォーマンスに基づく意思決定とは異なり、連邦準備制度はデータ主導の方法論に厳密に従い、経済の予測的判断を行わず、既存の経済データに基づいて二重使命の実行状況を評価します。インフレまたは雇用の目標に問題が生じた場合は、適切な政策を講じて修正を行います。
アメリカの4月の失業率は4.2%で、インフレも基本的に2%の長期目標に合致しています。関税などの政策の影響下で、可能性のある経済の後退は実際のデータにまだ伝わっておらず、連邦準備制度は何の行動も取らないでしょう。関税政策が「少なくとも一時的にインフレを押し上げる可能性が高い」という意見もあり、「インフレの影響もより持続的になる可能性がある」とされています。インフレデータがまだ2%の目標に完全に戻っていない中で、安易に利下げを行うことはインフレの状況をさらに悪化させる可能性があります。
さらに、連邦準備制度の独立性はその意思決定プロセスにおいて非常に重要な原則です。連邦準備制度の設立の目的は、通貨政策が経済の基礎や専門的な分析に基づいて意思決定を行えるようにすることであり、通貨政策の策定が国全体の経済の長期的な利益を考慮したものであり、短期的な政治的要求に迎合するものではないことを保証することです。
GENIUS 法案：アメリカ国債の新しい資金調達ルート
市場データは、ステーブルコインが米国債市場に与える重要な影響を十分に証明しています。ある大手ステーブルコイン発行者は2024年に331億ドルの米国債を純購入し、世界で7番目の米国債買い手となりました。2024年第四四半期の報告によれば、その米国債保有量は1130億ドルに達しています。もう1つの主要なステーブルコイン発行者は、そのステーブルコインの時価総額が約600億ドルで、同様に現金と短期国債で完全に支えられています。
GENIUS法案は、ステーブルコインの発行が少なくとも1:1の比率で準備金を維持することを要求しており、準備資産には短期米国債などのドル資産が含まれます。現在、ステーブルコイン市場の規模は2430億ドルに達しており、GENIUS法案の枠組みを全面的に取り入れると、数千億ドルの国債購入需要が生まれるでしょう。
潜在的な利点
直接融资効果が明らかであり、1ドルのステーブルコインを発行するごとに、理論的には1ドルの短期米国債または同等の資産を購入する必要があります。これにより、政府の資金調達に新たな資金源が提供されます。
コスト優位性：従来の国債オークションと比較して、ステーブルコインの準備需要はより安定しており予測可能であり、政府の資金調達の不確実性を減少させます。
スケール効果：GENIUS法案の実施後、より多くのステーブルコイン発行者が米国債を購入することを余儀なくされ、スケールのある制度的需要が形成される。
規制プレミアム：政府はGENIUS法案を通じてステーブルコインの発行基準を制御し、実際にはこの巨大な資金プールの配分に影響を与える権力を得ました。この"規制套利"は、政府が革新的な外観を利用して伝統的な債務調達の目標を推進することを可能にし、同時に伝統的な通貨政策が直面する政治的および制度的制約を回避します。
潜在リスク
政治に縛られた通貨政策のリスク：大規模なドルステーブルコインの発行は、実際に政策立案者に連邦準備制度を回避する"印刷権"を与え、間接的に利下げで経済を刺激する目標を達成できます。通貨政策が中央銀行の専門的な判断や独立した意思決定の制約を受けなくなると、短期的な利益にサービスする道具になりやすいです。歴史的な経験は、政策立案者が支持を得るために経済を刺激するために通貨緩和を好む傾向があることを示しており、長期的なインフレリスクを無視しています。
隠れたインフレリスク：ユーザーが1ドルでステーブルコインを購入する場合、表面上はお金が増えたようには見えませんが、実際には1ドルの現金が2つの部分に分かれます：ユーザーの手元にある1ドルのステーブルコイン + 発行者が購入した1ドルの短期国債。これらの国債は金融システム内でも準通貨機能を有しており——高い流動性、担保として使用でき、銀行が流動性を管理するために使います。つまり、もともと1ドルの通貨機能が今や2つに分かれ、金融システム全体の有効流動性が増加し、資産価格と消費需要が押し上げられ、インフレは必然的に上昇圧力を受けることになります。
ブレトン・ウッズ体制の歴史的教訓：1971年、アメリカ政府は金の準備不足と経済的圧力に直面した際、一方的にドルと金の連動を解除し、国際通貨システムを根本的に変えました。同様に、アメリカ政府が債務危機の悪化や金利負担の過重に直面した場合、ステーブルコインと米国債の脱ペッグを促す政治的動機が生じ、最終的には市場がその代償を払う可能性があります。
DeFi:リスクアンプ
ステーブルコイン発行後、大概率でDeFiエコシステムに流入します——流動性マイニング、借入担保、さまざまなファーミングなど。DeFiの借入、ステーキングの再ステーキング、トークン化された国債への投資など、一連の操作を通じて、リスクが層を成して増幅されます。
Restakingメカニズムは典型的な例であり、資産を異なるプロトコル間で繰り返しレバレッジ化します。層を追加するごとにリスクが増加し、再ステーキングされた資産の価値が暴落すると、連鎖的な清算が発生し、市場のパニック売りを引き起こす可能性があります。
これらのステーブルコインの準備は依然として米国債ですが、DeFiの多層的な組み込みの後、市場の行動は従来の米国債保有者とは完全に異なっています。また、このリスクは従来の規制システムから完全に外れています。
まとめ
ドルステーブルコインは通貨政策、金融規制、技術革新、政治的駆け引きに関わっており、どの単一の角度からの分析も不十分です。ステーブルコインの最終的な行き先は、規制がどのように策定され、技術がどのように発展し、市場参加者がどのように振る舞い、マクロ経済環境がどのように変化するかに依存します。継続的な観察と理性的な分析を行うことで、私たちはドルステーブルコインが世界金融システムに与える深遠な影響を真に理解することができます。
ただ一つ確かなことがある：このゲームでは、一般人が大多数の場合、支払いをする側である。