暗号化エコシステム新型ステーブルコイン：USDeの誕生と発展

最近、新しい暗号化ネイティブステーブルコインUSDeが市場の注目を集めています。このステーブルコインは、中央集権と非中央集権の間に位置しており、構造化されたパッシブ収益商品という形で、オンチェーンで資産を保管し、デルタニュートラル戦略を通じて安定性を維持しながら収益を得ることができます。

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透

USDeの誕生背景は、現在のステーブルコイン市場がUSDTとUSDCに主導されており、分散型ステーブルコインDAIの担保が徐々に中央集権化している一方で、アルゴリズムステーブルコインのUSTが急成長の後に崩壊したことです。USDeはDeFiとCeFi市場の間でバランスを求めようとしています。

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透

このステーブルコインは特殊な資産保管方式を採用しており、ユーザーの資産をチェーン上に保管しつつ、取引所が提供する保証金にマッピングします。この方式は、DeFiの資金隔離の特性を保持し、取引所による資金の流用などのリスクを低減するとともに、CeFiの十分な流動性を獲得します。

USDeの基盤となる収益は、イーサリアムのステーキング収益と取引所のヘッジポジションから得られる資金コストに由来します。これは、構造化された全体資金コストアービトラージ製品と見なすことができます。

! 激動の前夜、Ethenaが開始したステーブルコイン市場浸透キャンペーン

現在、USDeエコシステムには以下のいくつかの資産が含まれています：

• USDe：ステーブルコイン、stETHを預けることで鋳造されます
• sUSDe：USDeをステークして得られる証明トークン
• ENA：プロトコルガバナンストークンで、ポイントを交換して取得可能

USDeの発行プロセスは、stETHをプロトコルに預け入れることで1:1ドルの比率でUSDeを発行することです。預け入れられたstETHは第三者によって保管され、取引所でETHのショートポジションを開設し、担保の価値を安定させます。一般のユーザーは外部流動性プールからUSDeを取得でき、KYCを通過した機関は契約を通じて直接発行および償還できます。

! 激動の前夜、エテナが立ち上げたステーブルコイン市場の徹底的な浸透

このプロトコルは、OES（オフエクスチェンジ決済）による資金の保管方法を採用し、MPC技術を利用して保管アドレスを構築しています。資産の透明性を確保しつつ、取引所でこれらの資金を使用することを可能にします。この方法は、取引所のリスクを低減しつつ、取引所の流動性の利点を保持します。

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透

USDeの利益は主にETHのステーキング収益と取引所のショートポジションの資金調達金利収益から来ています。最近、プロトコルの年率収益は35%に達しましたが、市場の冷却に伴い約2%に戻りました。注意すべきは、USDeの収益は取引所の先物市場の状況に依存しており、市場規模の制限を受ける可能性があることです。

! 激動の前夜、エテナが立ち上げたステーブルコイン市場の徹底的な浸透

拡張性の観点から、USDeの成長は主にETHとBTCの永続市場の未決済契約の総価値に制限されています。現在、USDeの時価総額は約23億ドルで、ステーブルコイン市場で5位にランクインしており、ほとんどの分散型ステーブルコインを上回っています。

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透

しかし、USDeもいくつかのリスクに直面しています：

1. 資金費率リスク：市場のロングポジションが不足しているか、USDeの過剰発行が負のリターンを引き起こす可能性があります。
2. 保管リスク：OESおよび中央集権機関のサービスに依存する。
3. 流動性リスク：大口ポジションの調整は流動性不足に直面する可能性があります。
4. 資産のアンカーリスク：stETHとETHのデタッチは清算を引き起こす可能性があります。

これらのリスクに対処するために、プロトコルは保険基金を設立し、各期の収入から一部の資金を引き出します。

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透

全体的に、USDeは高収益で短期的に規模が限られ、長期的には市場の動向に従うステーブルコインになる可能性があります。その革新的なモデルはステーブルコイン市場に新たな可能性をもたらしましたが、拡張と収益率の間でバランスを取る必要もあります。

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透