分散化ステーブルコインデプス観察: 誰が頂点を獲得できるのか?

ステーブルコインは、中央集権型ステーブルコインと分散化ステーブルコインに分けられます。完全に分散化されていない限り、中央集権によるリスクに直面します。規制の脅威が迫る今、分散化はステーブルコインの重要な属性となっています。

大多数ステーブルコインは暗号世界の基軸通貨になるのが難しく、商票のようで、取引ペアを通じて主流のステーブルコインの貸出機能を実現します。理想的なステーブルコインのメカニズムは、等価物になるだけでなく、独自の経済活動シーンを創出する必要があります。

分散化ステーブルコイン格局基本確定、USDTとUSDC難分伯仲。CrvUSDは中心化リスクがあるものの、機能モジュールが完備しており、一定の潜在能力を持つ。去中心化ステーブルコインのレースは現在未成熟だが、基本的な需要が存在し、将来的には発展の機会がある。

ステーブルコイン分散化の必要性

分散化通貨は通貨の源であり、歴史上何度も現れました。物理的な交換や債務通貨理論において、中央集権的な信用は最初は通貨生成プロセスに関与していませんでした。

ステーブルコインを発行する目的は信用を増やすことであり、中央集権的なステーブルコインは鋳造権を欠いています。暗号原理主義者は、通貨発行権が中央機関に奪われていると考えています。一度分散化されたネットワークで中央集権的なステーブルコインが発行されると、発行者は従来の金融機関に陥ることになります。

分散化ステーブルコインは、ユーザーに別の選択肢を提供します。

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ステーブルコインの発展の困難

ステーブルコインは規模の制限を突破しなければ正の循環を実現できません。小規模なステーブルコインは十分な取引ペアを確立することが難しく、取引コストが高額になります。コストを相殺するために、プロジェクト側は運営支出を引き上げ、高い利回りを提供せざるを得ません。したがって、ステーブルコインはスケールメリットのビジネスです。

しかし、一度規模が一定のレベルに達すると、伝統的な力の注目を避けることはできません。IMFなどの機関は暗号通貨に敵対的であり、各国中央銀行主導のデジタル通貨が勢いを増しています。ステーブルコインは規模不足で持続的な運営が難しい一方、規模が大きすぎると規制の干渉に直面するというジレンマにあります。

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ステーブルコイン産業構造分析

現在、ステーブルコイン業界はUSDT、USDCなどが主導していますが、多種多様です。ステーブルコインは「ハイエネルギー通貨」と「広義通貨」の二つに分けることができます:

• USDC、USDTなどが高エネルギー通貨の地位を占め、高い流動性を持つ
• 大多数アルゴリズムステーブルコインは、より広義の通貨に似ており、主流のステーブルコイン取引ペアを通じて流動性を提供する必要があります。

多くの非主流ステーブルコインは実際には貸出システムの変種であり、取引を通じて主流ステーブルコインと交換し、経済活動に参加します。このモデルは主流ステーブルコインの貸出プールと同等であり、資本効率は低いです。

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ステーブルコイン版図

2014年にUSDTが設立されて以来、市場には様々なステーブルコインの試みが現れました。主流は依然として中央集権的な方式ですが、アルゴリズムによる信用の創造の探求は決して止まっていません。

主要なステーブルコインの創出方法には、次のものが含まれます:

• 再バランスステーブルコイン(如Ampleforth)
• 流通を制限するステーブルコイン(はFEI)のようです
• 鋳造ステーブルコイン(如UST)
• 過剰担保されたステーブルコイン(（DAI、LUSD)）

現在、中央集権リスクを含むアルゴリズムステーブルコインの競争は激化しています。CurveやAAVEなどのDeFiの巨人が参入し、MakerDAOなどの老舗プロジェクトに圧力をかけています。完全に分散化されたアルゴリズムステーブルコインであるLiquityやInverse Financeなどは、規模は小さいものの、依然として探索が続けられています。

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まとめ

ステーブルコインの競技場では、完全に分散化されていない限り、中央集権のリスクに直面します。中央集権的なステーブルコインは寡頭独占の構造を形成しています。分散化されたステーブルコインの市場シェアは小さいですが、固有の需要を持っており、将来的には発展の余地があります。現在、細分化された分野で独占的な優位性を形成している分散化されたステーブルコインプロジェクトは存在していません。