暗号資産市場週評：経済データが短期間の喘息をもたらすが、持続的な調整リスクは解消されていない

今週ビットコインは80708.21ドルで始まり、82562.57ドルで終わりました。全週の上昇幅は2.31%、振幅は10.86%で、取引量は先週に比べて引き続き縮小しています。価格は下降チャネル内で推移し、小幅な反発が見られました。

アメリカが発表したCPIデータは予想をわずかに上回り、ロシア・ウクライナ紛争の緩和の見込みに関するニュースが、米国株式市場とビットコイン市場に短期間の喘息をもたらしました。

しかし、アメリカの株式市場の評価は依然として下落の底探り段階にあり、歴史的データはさらなる下落の余地がある可能性を示しています。評価下落を促進する根本的な理由——関税政策の混乱がインフレを引き起こし、結果的にアメリカ経済が"スタグフレーション"に陥る懸念は未だ払拭されていません。政策立案者たちは現在の方針を変更する準備ができていないようで、連邦準備制度理事会の議長は依然としてデータ主導の立場を貫いています。

この混乱と膠着状態が続く時間が長くなるほど、"スタグフレーション"への懸念は消えにくくなり、市場の評価が下がる余地も大きくなります。これが私たちが短期的にビットコインの反発に対して慎重な姿勢をとる主な理由です。

マクロ経済データ分析

先週発表されたアメリカの雇用データによると、非農業部門の雇用者数は予想をわずかに下回り、失業率はわずかに上昇しました。これは雇用市場に減速の兆しがあることを示し、アメリカ経済の景気後退に対する市場の懸念が高まり、大規模な売りが引き起こされました。

今週、アメリカは2月のCPIデータを発表しました。季節調整されていないCPIは前年比で2.8%上昇し、予想の2.9%をわずかに下回り、前回は3%でした；季節調整後のCPIは前月比で0.2%上昇し、予想の0.3%を下回り、前回は0.5%でした。このデータは先週の雇用報告がもたらした恐慌感を和らげ、市場に喘息の機会を提供しました。

先週の大幅な下落と今週のCPIデータの好影響を受けて、米国株は深い下げから一時的に安定し、一部の下げ幅を回復しましたが、全体としては下落傾向を維持しています。ナスダック指数は依然として250日移動平均線の下にあり、週の下落幅は2.43%に縮小しました。S&P 500指数は250日移動平均線の上に回復しました。ダウジョーンズ指数は3.07%下落し、250日移動平均線付近にわずかに回復しました。

3月14日、ミシガン大学が発表した3月の消費者信頼感指数の初値は57.9で、市場予想の63.1や前回値の64.7を大きく下回っています。同時に、1年物のインフレ率予想の初値は4.9%に上昇し、予想の4.2%や前回値の4.3%を上回りました。これは、アメリカの消費者が経済の先行きに対する懸念を強めていることを示しています。

消費者信頼感指数の下落は、政策の不確実性が最終消費者の信頼感に与える影響を反映しています。市場や企業界は広く不安を感じており、政策の転換を促すには、より多くのネガティブな市場フィードバックと、より長い期間の不確実性が必要かもしれません。

金曜日、世界の株式市場は広く反発し、主にロシアとウクライナの紛争が緩和される可能性に関するニュースから恩恵を受けました。双方は報道によれば、30日間の停戦協定を結ぶことを検討しているとのことです。

ある見解によれば、特定の政策立案者は、政府の人員削減や関税戦争などの手段を通じて「経済の後退」を実現し、FRBに金融政策を変更させようとしている可能性がある。この主張は証明が難しいが、結果として市場の動きと一致しているように思える。

より客観的な視点から見ると、今回の米国株の調整の本質は、金利引き下げ期待によるバリュエーション調整である可能性があります。S&P500指数のシラーPER（CAPE）は昨年12月に37.80倍の高値に達し、2021年11月に記録した38.71倍の近年の高値に近づいています。この高いバリュエーションには、貿易政策の改善とAI産業の急成長に対する期待が含まれています。今年に入ってから、AI成長期待が挫折し、関税政策やリストラの影響で経済成長期待が打撃を受けたことで、市場はこれほど高いバリュエーションを維持するのが難しくなり、新たな均衡点を下に求め始めました。

現在、ナスダック、S&P 500、ダウ・ジョーンズ指数の最大下落幅はそれぞれ14.59%、10.36%、9.79%に達しており、いずれも250日移動平均線に近づいており、「市場修正」ゾーン（10%-20%の下落）に入っています。しかし、これは市場調整が終了したことを意味するものではありません。現在のS&P 500指数のシラーPERは34.75倍で、高値から約8.07%下落しています。過去20年の歴史的な規則に基づくと、さらに下落が続く場合、32.89倍に戻る可能性があり、5%以上の下落余地があることを意味します。もし27.25倍の平均水準に戻るとすれば、依然として21%以上の調整余地があります。もちろん、これほど深い調整が発生する確率は低く、極端な状況が発生しない限りは難しいでしょう。

! 米国の経済データは予想をわずかに上回り、市場は一時的な休息があり、調整の勢いが解消される前に楽観的になることはまだ困難でした（03.10~03.16)

市場の動揺の中、避難感情の高まりが金価格を一時3000ドル/オンスを突破させました。ドル指数は新たな安値を記録した後、わずかに回復し、2年物米国債利回りは0.7%上昇し、10年物米国債利回りは0.37%上昇しました。これは一部の資金が米国債から撤退し、株式市場の底値を狙う動きが始まったことを示しています。

全体的に見て、アメリカの株式市場は調整段階に入ったが、インフレの動向と利下げの見通しは依然として不明確であり、特に関税政策とリストラの影響がまだ完全には現れていないため、市場は現在の複雑な経済環境に適応するために引き続き下方修正される可能性がある。ビットコイン現物ETFの影響を受けて、ビットコイン価格は米国株の動きと一定の連動性を保つと考えている。最近ビットコインは83000ドル近くまで反発したが、今後2か月以内に73000ドルまで下落する可能性がある。

ステーブルコインとビットコイン現物ETFの資金の流れ

先週の128.2億ドルのデュアルチャネルの純流入と比較して、今週のデュアルチャネル供給流入は2.37億ドルに減少し、流入規模が大幅に減少しました。具体的には、ビットコイン現物ETFから84.2億ドルが流出し、イーサリアム現物ETFから18.4億ドルが流出し、ステーブルコインは126.4億ドルが流入しました。

安定したコインの流入規模は減少しているものの、ETFの資金流出は増加しており、ストック資金が取引所に流入し、買い圧力に転換されて、ビットコインの価格は83000ドルに戻りました。現在、取引所のストック資金は若干反発していますが、この反発は少量の資金による押し目買い行動に過ぎず、市場の全面的な反転を促す力にはまだ不足しています。

市場参加者の行動分析

データによると、短期投資者グループが引き続き損切りしている。3月13日に最大の単日損失が発生したが、その規模は3月10日を下回っている。現在、短期投資者グループは平均して約9%の損失を抱えており、その中には大量のETF保有者が含まれている。この下落局面では、短期投資者は下落を引き起こす力であり、主要な損失の担い手でもある。今後の市場の動揺の中で、引き続き圧力に直面し、さらなる下落の売り圧力の源となる可能性がある。

3週間の下落を経て、長期保有者は売却から買い増しに転じ、累計で約10万枚のビットコインを追加しました。もう一つ注目すべきグループは大口投資家で、彼らも約6万枚のビットコインを追加し、コストは8万ドル未満です。長期的には、この2つのグループは通常、安定した収益を得ることができ、市場の安定にも寄与します。

! 米国の経済データは予想をわずかに上回り、市場は一時的な休息があり、調整の勢いが解消される前に楽観的になることはまだ困難でした（03.10~03.16)

市場サイクル指標

ある分析エンジンのデータによれば、ビットコイン暗号資産市場の周期指標は現在0.375であり、市場は上昇中継段階にあることを示しています。