暗号資産領域の"エア"プロジェクトはなぜ大量の投資を引き寄せることができるのか？

暗号資産の世界では、華やかなウェブサイトだけで数百万ドルを調達できるプロジェクトをよく見かけます。この現象の背後には単なる運や詐欺だけではなく、ゲーム理論が作用しているのです。

アメリカのドラマ『シリコンバレー』のシーンを思い出してみてください：収益のない会社が利益を上げている会社よりも高く評価される。ベンチャーキャピタルはこう説明します："収益を示すと具体的な数字を追求されるが、収益がないと無限の可能性を想像させる。"

暗号資産業界はこのロジックを極限まで発揮しました：プロジェクトが虚無的であればあるほど、資金調達能力が逆に強くなります。これはシステムの脆弱性ではなく、この分野で最も利益を生む可能性のある特徴の一つです。

現実がバリュエーションを制約する

実際の製品を持つことは、不快な事実に直面しなければならないことを意味します：

• 通常失望させる実際のユーザー数
• がっかりさせる技術的制限
• 偽造できない可測定指標

それに対して、ホワイトペーパーだけのプロジェクトの潜在能力は想像力にのみ制限されている。これにより、実際に努力しているプロジェクトが市場から罰せられるという奇妙な現象が生じている。

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###コンプリート情報ゲーム

暗号資産募資過程においては、三者の参加者が存在します。

• プロジェクトの創設者（全ての情報を掌握している）
• リスク投資家（部分的な状況を理解している）
• 普通の投資家（ほとんど何も知らない）

製品を持たないプロジェクトの創業者にとって、最良の戦略は明らかです：

• 曖昧でありながら刺激的な説明
• 現実ではなく潜在能力を強調する
• 全力でチャンスを逃す恐怖感を作り出す

記述があいまいであればあるほど、反証されることは難しくなります。機能が少ないほど、欠陥が露呈する機会も少なくなります。

なぜ誰もより良い結果を求めないのか

ゲーム理論で有名な「囚人のジレンマ」は、人々がなぜ自分に不利な選択をするのかを明らかにしています。暗号資産への投資も似ています：もし皆が実行可能な製品を見てから再投資を求めれば、市場はより健全になるでしょう。

しかし、待っている人は早期の豊富な利益を逃す可能性があります。最初に参加した者ほど通常は最も利益を得ます、それがプロジェクトが最終的に失敗したとしても。

したがって、すべての投資家の一見賢明な行動（約束だけを頼りに早期に参加すること）は、愚かな全体的結果（話題を重視し、実質を軽視すること）をもたらしました。

夢と現実のトレード

たった1つのネット記事しかないプロジェクトが、すべてを根本的に革新し、万億ドルの価値を創出すると主張できます。

そして、実際のコードを持つプロジェクトは次のことに対処しなければなりません：

• 実際のユーザー数 ※技術力の限界 ※競争上不利な理由

これによっていわゆる「ナンセンスプレミアム」が生まれました——現実の制約を全く受けずに得られる評価のプレミアム。

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協力しての投機

プロジェクトの質を判断するのが難しいとき、人々は同じ信号を探します：

• インフルエンサーの評価
• 取引所上場
• トークン価格の上昇幅

製品のないプロジェクトは、実際の開発を行うのではなく、これらのシグナルを作成するためにすべてのリソースを投入することができます。

暗号資産の分野では、マーケティングが開発に勝ることがよくあります。開発に投入する資金が少ないほど、マーケティングに使う資金が多くなります。

現実のケース：製品のないスタープロジェクト

暗号資産分野には数十億ドルのホワイトペーパーが埋葬されており、上述の理論を証明しています：

• Berachain：メインネットをまだローンチしていないにも関わらず、数十億の評価を得て、最も熱狂的なコミュニティの一つを築いています。
• Aptos："毎秒162,000件の取引を処理できる"と主張するブロックチェーンプロジェクトが3.5億ドルの資金を調達したが、結果的にオンライン時には毎秒わずか4件の取引しか処理できなかった。
• Worldcoin：生体認証データと引き換えにトークンを提供するという概念を提案し、数十億ドルの投資を呼び込んだ。

これらの事例はすべて一つのパターンに従っています：約束が抽象的または技術的に複雑であればあるほど、集められる資金は多くなり、最終的には失敗もより深刻になります。

なぜこの状況は変わりにくいのか

論理的には、投資家は実行可能な製品を見せるよう要求すべきです。しかし、ゲーム理論はなぜこれが起こらないのかを説明しています：

• 機会を逃すことへのパニック心理は現実に存在する
• 大多数の投資家は、技術的な約束を評価する能力が不足している。
• ファンドマネージャーは長期的な成功よりも短期的なリターンにより関心を持っています
• インセンティブメカニズムに問題がある：個人の利益が市場の健全な発展に反している

これが、製品を持たないプロジェクトが、実用的な製品を実際に構築しているプロジェクトよりも多くの資金を調達し続ける理由です。

ゲームのルール自体に問題はありませんが、一部の人々がこれらのルールを利用するのが得意すぎるのです。

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