PoL v2：Berachainのコアブレイクスルーと業界の示唆

メインネット資産価値モデルのパラダイムシフト

Berachainは、PoL（Proof of Liquidity）メカニズムを通じて、パブリックチェーンが長年抱えている「メインネット資産のジレンマ」を解決しようとしています。PoL v2バージョンの重要な調整は、33%のDAppインセンティブをBGTステーキング者からBERAステーキング者に移行することです。この一見小さな変更は、実際にはメインネット資産の価値モデルにおける重大な転換を表しています。

PoL v1.0はエコシステムのTVLの成長を成功裏に促進しましたが、インセンティブは主にBGTとその派生品に流れています。v2バージョンでは「二重チャネル配分」（67% BGT/33% BERA）を確立することで、初めて主要コインの保有者が複雑なDeFi戦略に参加することなくプロトコル層の収益を得ることができ、本質的に「Gasトークン→収益資産」のアップグレードを実現しました。

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メカニズム設計の巧妙さ

1. インフレでない収益：v2はトークンの発行を増やさず、既存のインセンティブの流れを再構築し、BERAがチェーンレベルのキャッシュフローを得るようにしました。現在、毎週約5万から12万ドルのインセンティブが直接BERAのステーキングプールに注入され、持続的な買い圧力を形成しています。

2. BGTエコシステムの保護：BGTステーキング者に67%のインセンティブを保持し、「1ドル→1.xドル」のインセンティブレバレッジ効果を維持しながら、ガバナンストークン保有者の流動性の取り崩しを回避します。

3. 三重のポジティブフィードバックループ：

   • より多くのBERAステーキングは、チェーンの安全性を向上させます。
   • より高いステーキング率が流通するトークンを減少させる
   • より少ない流通量でBERAのインセンティブ収益を拡大する

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市場構造の潜在的な影響

1. 一般ユーザー向け：低いハードルでの利益獲得 通常のユーザーはBERAをステーキングするだけで、2種類の収益を得ることができます：

   • 直接収益：33%のインセンティブ配分（推定APY約9-15%）
   • 間接収益：ネイティブDEXプロトコルの収入配当

2. 開発者へ：メインコイン経済の新しい遊び方 プロジェクトチームは、BERAの収益属性を利用して新しいメカニズムを設計できます。例えば:

   • プロトコル収入を自動的にBERAに交換して買い戻す
   • BERAベースのveTokenモデルを開発する
   • BERAを担保とした派生契約を作成する

3. 投資家への：バリュエーションモデルの再構築 Berachainの時価総額/TVL比率は現在0.31で、他の新しいパブリックチェーンよりもはるかに低いです。BERAがチェーンレベルの収益能力を獲得するにつれて、その評価ロジックは「キャッシュフロー割引」に移行する可能性があります：

   理論上の時価総額=(チェーンの年間収益×P/Eレシオ、倍数)+(Gas需要×相互速度)

現在の週ごとの10万ドルのインセンティブを基に計算すると、年率520万ドルの利益は20倍のPEに相当し、1.04億ドルの暗黙の評価額を示しています。Gas消費と将来の収入増加はまだ考慮されていません。

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リスクと課題

1. 短期的な投機リスク：一部のBGTステーキング参加者は、インセンティブの希薄化により他のエコシステムに移行する可能性があります
2. 機構の複雑性：一般ユーザーは依然としてPoL/BGT/BERAの相互関係を理解する必要があります
3. 規制の不確実性：インセンティブメカニズムの適合性はまだ試されていない

業界の啓蒙:L1競争は価値分布の深海領域に参入しました

Berachainの探求は、次世代のパブリックチェーンの競争の焦点がパフォーマンスとガス料金から価値分配の効率性に移行しているというトレンドを明らかにしました。他のパブリックチェーンが異なる方法で利益を分配したり価格を支えようとする中で、PoL v2はプロトコルレイヤーの設計を通じてエコシステムの価値をメインの通貨に直接注入する、よりネイティブな解決策を示しています。

このモデルが持続的に検証されることができれば、他のL1プロジェクトが模倣する可能性があります。流動性マイニングのボーナスが減少している現状で、「チェーンがどのようにして自身の真の需要を創造するか」がプロジェクトの生死を決定する重要なテーマとなっています。Berachainが示す答えは、メインコインをエコシステムの繁栄の第一の受益者にすることです。

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