暗号資産がまだフォローするに値する革新を生み出していないという見解は、すでに過去のものとなっている。 執筆：エコノミストコンピレーション:Centreless, Deep Tide ある一点は明らかになっている：暗号資産がまだ生み出していないと考えられている革新は、すでに過去のものとなった。 ウォール街の保守派の目には、暗号資産の「ユースケース」はしばしば嘲笑の口調で語られる。ベテランたちはすでにこれを見てきた。デジタル資産は行き来し、しばしば華々しく、そのためにメモコインやNFTに熱中する投資家たちを興奮させる。投機や金融犯罪の道具として使われるだけでなく、それらの他の用途においても欠陥や不足が発見されることが多い。 しかし、最新の熱潮は少し異なります。 7月18日、ドナルド・トランプ大統領は「ステーブルコイン法案」（GENIUS Act）に署名し、安定通貨（伝統的資産（通常はドル）に裏付けされた暗号トークン）に対して業界関係者が長年望んでいた規制の確実性を提供しました。この業界は急成長期にあり、ウォール街の人々は今やこの分野に参入しようとしています。「トークン化」も台頭しており、チェーン上の資産取引量は急速に増加しています。株式、マネーマーケットファンド、さらにはプライベートエクイティや債務が含まれます。 革命者は喜びに満ち、保守派は心配しているのと同様に、どんな革命にもそうした側面があります。 デジタル資産ブローカーのロビンフッドのCEO、ヴラッド・テネフ (Vlad Tenev) は、この新技術が「暗号資産がグローバル金融システムの柱となる基盤を築くことができる」と述べました。一方、欧州中央銀行総裁クリスティーヌ・ラガルド (Christine Lagarde) の見解は少し異なります。彼女は、ステーブルコインの急増が「通貨の民営化」に他ならないことを懸念しています。 双方都意识到眼前変革の規模。目前、主流市場は初期の暗号通貨投機よりも破壊的な変革に直面している可能性がある。ビットコインと他の暗号通貨はデジタルゴールドになることを約束しており、トークンは単なるパッケージ、あるいは他の資産を代表するためのキャリアに過ぎない。これはあまり目を引かないように思えるかもしれないが、現代金融分野の最も変革的な革新のいくつかは、実際に資産のパッケージ化、分割、再編成の方法を変えてきた——取引所取引基金 ( ETF )、ヨーロピアンドル、証券化された債務がその典型的なユースケースである。 現在、流通しているステーブルコインの価値は2630億ドルで、1年前と比べて約60%増加しています。スタンダードチャータード銀行は、3年後には市場価値が2兆ドルに達すると予測しています。 先月、アメリカ最大の銀行モルガン・スタンレーは、長年にわたって暗号資産に懐疑的な態度を示していた同社のCEOジェイミー・ダイモンにもかかわらず、摩根大通存款代币（JPMD）という名のステーブルコイン類製品を発表する計画を発表しました。 トークン化された資産の市場価値はわずか250億ドルですが、過去1年間で2倍以上に成長しました。6月30日、Robinhoodは欧州の投資家向けに200種類以上の新しいトークンを導入し、通常の取引時間外に米国株式やETFを取引できるようにしました。 ステーブルコインは、取引コストを低く、迅速かつ便利にすることができます。なぜなら、所有権がデジタル台帳に即座に記録されるため、従来の決済チャネルを運営する仲介機関を省くことができるからです。これは、現在の高コストで遅いクロスボーダー取引にとって特に価値があります。 現在、安定通貨が世界の金融取引に占める割合は1%未満ですが、《GENIUS法案》はその助けになります。この法案は安定通貨が証券ではないことを確認し、安定通貨は安全で流動的な資産によって完全に裏付けられる必要があると要求しています。 報道によると、アマゾンやウォルマートを含む小売大手が自社のステーブルコインを導入することを検討している。消費者にとって、これらのステーブルコインはギフトカードに似ており、小売業者での消費に使用できる残高を提供し、価格も低くなる可能性がある。これにより、アメリカでの売上高の利益率が約2%であるマスターカードやビザなどの企業を排除することになるだろう。 トークン化された資産は、ファンド、企業の株式、または商品バスケットなどの別の資産のデジタルコピーです。ステーブルコインと同様に、これらは金融取引をより迅速かつ容易にし、特に流動性の低い資産の取引において役立ちます。一部の製品は単なる宣伝に過ぎません。なぜ株式をトークン化するのか？そうすることで、株式上場の取引所が営業していなくても24時間取引が可能になるかもしれませんが、そうすることの利点は疑問です。また、多くの個人投資家にとって、限界取引コストはすでに非常に低く、ゼロでさえあります。 努力トークン化 しかし、多くの製品はそれほど派手ではありません。 通貨市場ファンドを例に挙げると、それらは国庫券に投資しています。トークン化されたバージョンは、支払い手段としても機能します。これらのトークンはステーブルコインと同様に、安全な資産によって支えられており、ブロックチェーン上でシームレスに交換できます。また、銀行金利を上回る投資でもあります。アメリカの貯蓄口座の平均金利は0.6%未満ですが、多くの通貨市場ファンドの利回りは4%に達します。ブラックロック傘下の最大のトークン化された通貨市場ファンドは、現在20億ドル以上の価値があります。 「私は、いつの日か、トークン化されたファンドがETFのように投資家に親しまれると予想しています。」と、同社のCEOラリー・フィンク(Larry Fink)は最近投資家に宛てた手紙の中で述べました。 これは既存の金融機関に対して破壊的な影響を与えるでしょう。 銀行は新しいデジタルパッケージングの分野に足を踏み入れようとしているかもしれませんが、彼らがそうしている理由の一部は、トークンが脅威を構成することを認識しているからです。ステーブルコインとトークン化された通貨市場ファンドの組み合わせは、最終的には銀行預金の魅力を低下させる可能性があります。 アメリカ銀行協会は、銀行が19兆ドルの小売預金（最も安価な資金調達手段）の約10%を失った場合、平均資金調達コストが2.03%から2.27%に上昇すると指摘しています。商業口座を含む預金総額は減少しないものの、銀行の利益率は圧迫されることになります。 これらの新しい資産は、より広範な金融システムに対しても破壊的な影響を及ぼす可能性があります。 例えば、Robinhoodの新しい株式トークンの保有者は、実際には基礎となる株式を所有していません。技術的には、彼らが所有しているのは、資産価値（企業が支払う配当を含む）を追跡するデリバティブであり、株式そのものではありません。したがって、彼らは通常株式の所有権によって付与される投票権を得ることができません。トークン発行者が破産した場合、保有者は困難に直面し、倒産した会社の他の債権者と基礎資産の所有権を争わなければならなくなります。今月初めに破産を申請したフィンテックスタートアップのLinqtoも同様の状況に直面しています。同社は特別目的法人を通じてプライベート企業の株式を発行していました。買い手は現在、自分が所有していると思っている資産を本当に所有しているのかどうか明確ではありません。 これはトークン化の最大の機会の一つですが、同時に規制当局にとって最大の困難ももたらしています。流動性のないプライベート資産を取引しやすいトークンと組み合わせることで、数兆ドルの資金を配置できる数百万の個人投資家に閉じた市場を開放しています。彼らは現在手の届かない最もエキサイティングなプライベート企業の株式を購入することができます。 これが疑問を引き起こしました。 米国証券取引委員会 ( SEC ) などの機関が上場企業に与える影響力は、私企業に対する影響力をはるかに上回ります。これが前者が個人投資家に適している理由です。私的株式を代表するトークンは、かつての私的株式をETFのように簡単に取引できる資産に変えることができます。しかし、ETFの発行者は基礎資産を取引することで日内流動性を提供することを約束しますが、トークンの提供者はそうすることはありません。十分な規模になると、トークンは実際に私企業を上場企業に変えることができ、通常要求される開示要件は必要ありません。 暗号資産を支持する規制機関でさえ、境界を明確にしたいと考えています。 アメリカ証券取引委員会（SEC）委員のヘスター・ピアス（Hester Peirce）は、デジタル通貨に対する友好的な態度から「暗号資産ママ」と呼ばれています。彼女は7月9日の声明で、トークンは証券法を回避するために使用されるべきではないと強調しました。「トークン化された証券は依然として証券です」と彼女は書いています。したがって、証券が新しい暗号化された形態を採用しているかどうかに関わらず、証券を発行する企業は情報開示規則を遵守しなければなりません。理論的にはこれは妥当ですが、新しい構造を持つ大量の新しい資産は、実際には規制当局が常に追いつく状態にあることを意味します。 したがって、逆説が存在します。 もしステーブルコインが本当に役立つものであれば、それらは本当に画期的なものになるでしょう。トークン化された資産がブローカー、顧客、投資家、商人、その他の金融会社にとって魅力的であればあるほど、それらは金融を変えることができ、変化は喜ばしいものでもあり、心配の種でもあります。両者のバランスがどうであれ、1つは明確です：暗号資産がまだ注目に値する革新をもたらしていないという見解は、すでに過去のものとなっています。
エコノミスト：もしステーブルコインが本当に役立つなら、それらは真に破壊的なものになるだろう
暗号資産がまだフォローするに値する革新を生み出していないという見解は、すでに過去のものとなっている。
執筆：エコノミスト
コンピレーション:Centreless, Deep Tide
ある一点は明らかになっている：暗号資産がまだ生み出していないと考えられている革新は、すでに過去のものとなった。
ウォール街の保守派の目には、暗号資産の「ユースケース」はしばしば嘲笑の口調で語られる。ベテランたちはすでにこれを見てきた。デジタル資産は行き来し、しばしば華々しく、そのためにメモコインやNFTに熱中する投資家たちを興奮させる。投機や金融犯罪の道具として使われるだけでなく、それらの他の用途においても欠陥や不足が発見されることが多い。
しかし、最新の熱潮は少し異なります。
7月18日、ドナルド・トランプ大統領は「ステーブルコイン法案」（GENIUS Act）に署名し、安定通貨（伝統的資産（通常はドル）に裏付けされた暗号トークン）に対して業界関係者が長年望んでいた規制の確実性を提供しました。この業界は急成長期にあり、ウォール街の人々は今やこの分野に参入しようとしています。「トークン化」も台頭しており、チェーン上の資産取引量は急速に増加しています。株式、マネーマーケットファンド、さらにはプライベートエクイティや債務が含まれます。
革命者は喜びに満ち、保守派は心配しているのと同様に、どんな革命にもそうした側面があります。
デジタル資産ブローカーのロビンフッドのCEO、ヴラッド・テネフ (Vlad Tenev) は、この新技術が「暗号資産がグローバル金融システムの柱となる基盤を築くことができる」と述べました。一方、欧州中央銀行総裁クリスティーヌ・ラガルド (Christine Lagarde) の見解は少し異なります。彼女は、ステーブルコインの急増が「通貨の民営化」に他ならないことを懸念しています。
双方都意识到眼前変革の規模。目前、主流市場は初期の暗号通貨投機よりも破壊的な変革に直面している可能性がある。ビットコインと他の暗号通貨はデジタルゴールドになることを約束しており、トークンは単なるパッケージ、あるいは他の資産を代表するためのキャリアに過ぎない。これはあまり目を引かないように思えるかもしれないが、現代金融分野の最も変革的な革新のいくつかは、実際に資産のパッケージ化、分割、再編成の方法を変えてきた——取引所取引基金 ( ETF )、ヨーロピアンドル、証券化された債務がその典型的なユースケースである。
現在、流通しているステーブルコインの価値は2630億ドルで、1年前と比べて約60%増加しています。スタンダードチャータード銀行は、3年後には市場価値が2兆ドルに達すると予測しています。
先月、アメリカ最大の銀行モルガン・スタンレーは、長年にわたって暗号資産に懐疑的な態度を示していた同社のCEOジェイミー・ダイモンにもかかわらず、摩根大通存款代币（JPMD）という名のステーブルコイン類製品を発表する計画を発表しました。
トークン化された資産の市場価値はわずか250億ドルですが、過去1年間で2倍以上に成長しました。6月30日、Robinhoodは欧州の投資家向けに200種類以上の新しいトークンを導入し、通常の取引時間外に米国株式やETFを取引できるようにしました。
ステーブルコインは、取引コストを低く、迅速かつ便利にすることができます。なぜなら、所有権がデジタル台帳に即座に記録されるため、従来の決済チャネルを運営する仲介機関を省くことができるからです。これは、現在の高コストで遅いクロスボーダー取引にとって特に価値があります。
現在、安定通貨が世界の金融取引に占める割合は1%未満ですが、《GENIUS法案》はその助けになります。この法案は安定通貨が証券ではないことを確認し、安定通貨は安全で流動的な資産によって完全に裏付けられる必要があると要求しています。
報道によると、アマゾンやウォルマートを含む小売大手が自社のステーブルコインを導入することを検討している。消費者にとって、これらのステーブルコインはギフトカードに似ており、小売業者での消費に使用できる残高を提供し、価格も低くなる可能性がある。これにより、アメリカでの売上高の利益率が約2%であるマスターカードやビザなどの企業を排除することになるだろう。
トークン化された資産は、ファンド、企業の株式、または商品バスケットなどの別の資産のデジタルコピーです。ステーブルコインと同様に、これらは金融取引をより迅速かつ容易にし、特に流動性の低い資産の取引において役立ちます。一部の製品は単なる宣伝に過ぎません。なぜ株式をトークン化するのか？そうすることで、株式上場の取引所が営業していなくても24時間取引が可能になるかもしれませんが、そうすることの利点は疑問です。また、多くの個人投資家にとって、限界取引コストはすでに非常に低く、ゼロでさえあります。
努力トークン化
しかし、多くの製品はそれほど派手ではありません。
通貨市場ファンドを例に挙げると、それらは国庫券に投資しています。トークン化されたバージョンは、支払い手段としても機能します。これらのトークンはステーブルコインと同様に、安全な資産によって支えられており、ブロックチェーン上でシームレスに交換できます。また、銀行金利を上回る投資でもあります。アメリカの貯蓄口座の平均金利は0.6%未満ですが、多くの通貨市場ファンドの利回りは4%に達します。ブラックロック傘下の最大のトークン化された通貨市場ファンドは、現在20億ドル以上の価値があります。
「私は、いつの日か、トークン化されたファンドがETFのように投資家に親しまれると予想しています。」と、同社のCEOラリー・フィンク(Larry Fink)は最近投資家に宛てた手紙の中で述べました。
これは既存の金融機関に対して破壊的な影響を与えるでしょう。
銀行は新しいデジタルパッケージングの分野に足を踏み入れようとしているかもしれませんが、彼らがそうしている理由の一部は、トークンが脅威を構成することを認識しているからです。ステーブルコインとトークン化された通貨市場ファンドの組み合わせは、最終的には銀行預金の魅力を低下させる可能性があります。
アメリカ銀行協会は、銀行が19兆ドルの小売預金（最も安価な資金調達手段）の約10%を失った場合、平均資金調達コストが2.03%から2.27%に上昇すると指摘しています。商業口座を含む預金総額は減少しないものの、銀行の利益率は圧迫されることになります。
これらの新しい資産は、より広範な金融システムに対しても破壊的な影響を及ぼす可能性があります。
例えば、Robinhoodの新しい株式トークンの保有者は、実際には基礎となる株式を所有していません。技術的には、彼らが所有しているのは、資産価値（企業が支払う配当を含む）を追跡するデリバティブであり、株式そのものではありません。したがって、彼らは通常株式の所有権によって付与される投票権を得ることができません。トークン発行者が破産した場合、保有者は困難に直面し、倒産した会社の他の債権者と基礎資産の所有権を争わなければならなくなります。今月初めに破産を申請したフィンテックスタートアップのLinqtoも同様の状況に直面しています。同社は特別目的法人を通じてプライベート企業の株式を発行していました。買い手は現在、自分が所有していると思っている資産を本当に所有しているのかどうか明確ではありません。
これはトークン化の最大の機会の一つですが、同時に規制当局にとって最大の困難ももたらしています。流動性のないプライベート資産を取引しやすいトークンと組み合わせることで、数兆ドルの資金を配置できる数百万の個人投資家に閉じた市場を開放しています。彼らは現在手の届かない最もエキサイティングなプライベート企業の株式を購入することができます。
これが疑問を引き起こしました。
米国証券取引委員会 ( SEC ) などの機関が上場企業に与える影響力は、私企業に対する影響力をはるかに上回ります。これが前者が個人投資家に適している理由です。私的株式を代表するトークンは、かつての私的株式をETFのように簡単に取引できる資産に変えることができます。しかし、ETFの発行者は基礎資産を取引することで日内流動性を提供することを約束しますが、トークンの提供者はそうすることはありません。十分な規模になると、トークンは実際に私企業を上場企業に変えることができ、通常要求される開示要件は必要ありません。
暗号資産を支持する規制機関でさえ、境界を明確にしたいと考えています。
アメリカ証券取引委員会（SEC）委員のヘスター・ピアス（Hester Peirce）は、デジタル通貨に対する友好的な態度から「暗号資産ママ」と呼ばれています。彼女は7月9日の声明で、トークンは証券法を回避するために使用されるべきではないと強調しました。「トークン化された証券は依然として証券です」と彼女は書いています。したがって、証券が新しい暗号化された形態を採用しているかどうかに関わらず、証券を発行する企業は情報開示規則を遵守しなければなりません。理論的にはこれは妥当ですが、新しい構造を持つ大量の新しい資産は、実際には規制当局が常に追いつく状態にあることを意味します。
したがって、逆説が存在します。
もしステーブルコインが本当に役立つものであれば、それらは本当に画期的なものになるでしょう。トークン化された資産がブローカー、顧客、投資家、商人、その他の金融会社にとって魅力的であればあるほど、それらは金融を変えることができ、変化は喜ばしいものでもあり、心配の種でもあります。両者のバランスがどうであれ、1つは明確です：暗号資産がまだ注目に値する革新をもたらしていないという見解は、すでに過去のものとなっています。