暗号資産市場とエヌビディアの決算が焦点に米ドルの弱さがフォローされる

2025-07-26 17:16:51

市場概況

第3四半期以来、良好なパフォーマンスを示している資産にはラッセル2000指数、金価格、金融株、米国債が含まれ、パフォーマンスが悪い資産にはイーサリアム、原油、米ドルが含まれます。ビットコインとナスダック100指数のパフォーマンスはほぼ横ばいです。

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米国株式市場については、現在市場は依然としてブルマーケットにあり、主要なトレンドは上向いています。しかし、年末までの数ヶ月間は取引環境が業績テーマを欠く可能性があり、市場の上下のスペースは制限されるでしょう。市場はQ3の利益予想を引き続き下方修正しています。

最近、評価が調整されたが、反発は迅速で、21倍のPERは依然として5年平均を大きく上回っています。S&P 500指数の93％の企業が業績を発表し、79％の企業が1株当たりの利益が予想を上回り、60％の企業が収益が予想を上回りました。予想を上回った企業の株価パフォーマンスは歴史的平均とほぼ同水準ですが、予想を下回った企業の株価パフォーマンスは歴史的平均を下回っています。

自社株買いはアメリカの株式市場で最も強力なテクニカルサポートであり、企業の最近の自社株買い活動は通常の水準の2倍に達しており、毎日約500億ドルに上ります。この買い圧力は9月中旬以降に徐々に減少する可能性があります。

大型テクノロジー株の夏のパフォーマンスは減少しており、主に利益予想の引き下げと市場のAIへの熱意の低下が原因です。しかし、これらの株式の長期的な成長ポテンシャルは依然として存在し、価格が大幅に下落することは難しいでしょう。

昨年10月から今年6月にかけて、市場は顕著なリスク調整後のリターンを経験しました。現在、株式市場の評価はより高く、経済および財務の期待は成長が遅くなり、美連邦制度に対する市場の期待が高まっており、以前のようなパフォーマンスを再現するのは難しい状況です。大口資金は徐々に防御的なテーマにシフトしており、今後数ヶ月間は株式市場に対して中立的な姿勢を保つべきです。

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米連邦準備制度理事会のパウエル議長はジャクソンホール会議で9月の利下げが確定したことを明言したが、政策緩和の速度は今後のデータ次第であると述べた。市場の年内利下げ予想は基本的に変わっていない。

暗号市場はこれに強く反応しており、ショートポジションの蓄積が過剰であるため、圧縮が引き起こされた可能性があります。しかし、現在の市場環境が暗号資産が新高値を突破することを支持するかどうかは疑問が残ります。マクロ環境の緩和に加えて、ネイティブテーマの支援も必要です。

金市場の経験から見ると、過去2年間で市場構造が変化し、主な購入力は個人投資家や機関投資家ではなく中央銀行から来ている。ビットコインETFへの流入速度は4月以降著しく鈍化し、3月に価格がピークを迎えたことと一致している。リスク収益率が低下しなければ、より多くの投資家が金とビットコイン市場に参入する可能性がある。

株式ポジションに関して、主観的な戦略資金は最近迅速に追加投資を行い、ポジションは歴史的な91パーセンタイルに戻りましたが、システマティックな戦略資金は反応が遅く、51パーセンタイルにとどまっています。株式市場の弱気派は下落期間中にポジションを決済しました。

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政治的な面では、トランプの支持率が下げ止まり、賭けの支持率が上昇しており、トランプの取引が再び活発になる可能性があります。これは株式市場や暗号市場全体にとって有利です。

資金の流れ

中国の株式市場は継続的に下落していますが、中国のコンセプトファンドは継続的に純流入しています。今週の純流入は49億ドルで5週間の新高を記録し、12週間連続で純流入しています。他の新興市場国と比較して、中国は最も多くの流入を記録しています。

ゴールドマン・サックスの顧客データによれば、2月以来基本的にA株を継続的に減持し、最近は主にH株と中国概念株を増持しています。

世界の株式市場が回復し、資金が流入しているにもかかわらず、低リスク志向のマネーマーケットファンド市場は連続して4週間流入し、総規模は6.24兆ドルに達し、歴史的な新高値を更新しました。これは市場の流動性が依然として豊富であることを示しています。

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アメリカ政府の債務は10年以内にGDPの130%に達する可能性があり、利息支出だけでGDPの2.4%に達することは明らかに持続不可能です。

ドル安

過去1か月間、ドル指数は3.5%下落し、2022年末以来の最速の下落速度となり、これは市場の連邦準備制度理事会による利下げ期待の高まりに関連しています。もしドルが過度に下落すると、長期的なアービトラージ取引が解除される可能性があり、結果として株式市場を抑制することになるでしょう。

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来週の二大テーマ:インフレとNVIDIA

アメリカのPCEインフレ率、ヨーロッパの8月CPI速報値、東京のCPIに注目してください。主要な経済国は消費者信頼感指数と経済活動指標を発表します。企業の決算では、NVIDIAの四半期業績に注目が集まります。

経済学者は、コアPCEインフレの月間前年比成長が0.2%で維持され、個人収入と消費がそれぞれ0.2%と0.3%増加すると予測しています。市場はインフレが穏やかな成長を維持し、さらに下落することはないと期待しています。

エヌビディアの決算予想

NVIDIAのパフォーマンスはAI、テクノロジー株、さらには金融市場全体のセンチメントのバロメーターです。市場の主流の見解では、Blackwellアーキテクチャの遅れは大きな影響を与えず、今回の決算には楽観的な期待を持っています。

核心关注指標には次のものが含まれます:

売上高は286億香港ドル(前年同期比+110%、前四半期比+10%)
EPSは0.63ドル、前年同期比+133.3%、前月比+5%
データセンターの収入は245億ドルで、前年同期比+137%、前四半期比+8%
利益率は75.5%で、前四半期と同水準

注目ポイント:

Blackwellアーキテクチャの遅延の影響出荷は最大で4〜6週間遅れる見込みですが、最近の業績への影響はあまり大きくありません。H200の注文が大幅に増加することで、一部の影響を相殺できます。
既存製品に対する需要 H200とH20の需要が強く、B100/B200の遅延の影響を補うことが期待されています。TSMCの生産能力の増加も収入の成長を支援します。
成長の勢いが鈍化 2025会計年度の収入増加率は126%から73%に減速すると予測されています。今四半期の増加率は1x%の範囲に入るでしょう。
競争が激化する AMDやCerebrasなどの競合他社が新製品を発売していますが、市場はNVIDIAが引き続き優位性を保つと予想しています。
中国市場 H20の需要トレンド、国内競争の状況、およびB20の発売時期に注目してください。
製品ラインの変化新製品の技術仕様および冷却方法の変更は、価格設定能力に影響を与える可能性があります。
株価の変動最近の大幅な変動の後、現在は歴史的な最高点からわずか7%の距離です。評価は過去3年間の中央値レベルにあります。
ブルとベアの仮説異なる仮定に基づいて、株価は41％から89％上昇する可能性があるか、26％から61％下落する可能性があります。

概要: 成長トレンドは鈍化しているが、全体的な見通しは依然として楽観的である。主なリスクはAIの物語が反証されること、マクロ金利、地政学的不確実性から生じる。サプライチェーンの問題は解決可能であり、長期的な成長の勢いを根本的に損なうことはない。AIの需要の見通しはまだ初期段階にある可能性があり、長期的な計算チップの需要は予想を超える可能性がある。

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