マクロ週評：市場の感情は慎重で、新しいバランスを探している

一、今週のマクロレビュー

1. 市場全体のパフォーマンス

今週、市場は調整の傾向を示しており、主に米連邦準備制度の利下げ予想の調整と経済成長の鈍化に対する懸念の影響を受けています。

米国株式市場の3大指数は全般的に調整し、ダウ工業株平均は3.1％下落し、ナスダック指数は2.6％下落し、ラッセル2000指数は1.8％下落しました。公益事業セクターは逆に1.4％上昇し、防御的資産への資金移動を示しています。VIXボラティリティ指数は20以上を維持し、市場の感情が慎重であることを反映しています。

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商品市場のパフォーマンスが分化しています。金は3000ドル/オンスを突破し、歴史的な最高値を記録しました。銅の価格は3.9%上昇し、製造業の需要が依然として支えられていることを示しています。原油価格は67ドル付近で安定していますが、先物のネットポジションは減少しており、世界的な需要の増加に対する期待が弱いことを反映しています。天然ガスの価格は供給過剰と産業需要の低迷に影響されて引き続き下落しています。

暗号通貨市場全体が調整中。ビットコインの短期的な売り圧力は和らいでいるが、アルトコインのパフォーマンスは低迷しており、リスク選好の低下を示している。ステーブルコインの時価総額の成長は鈍化しており、市場流動性が慎重になっていることを示唆している。

2. 経済データ分析

インフレデータは冷却の兆しを示しています。2月のCPIは前月比0.2%上昇し、予想の0.3%を下回りました。コアCPIも0.2%上昇しました。PPIデータは下降傾向を続けており、コアPPIは前月比0.1%下降し、予想では0.3%上昇しています。

しかし、消費者のインフレ期待には分化が見られます。ミシガン大学の1年先のインフレ期待の初期値は3.9%に上昇し、予想の3.4%を上回りました。しかし、このデータには明らかな党派の違いがあり、主に民主党支持者の期待の上昇から来ています。

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3. 流動性と金利市場の変化

広義の流動性が marginally 回復し、米連邦準備制度のバランスシート規模は6兆ドル以上に維持されています。アメリカ財務省の一般口座(TGA)の残高は減少し、ディスカウントウィンドウの使用量も減少しており、マクロ流動性が安定していることを示しています。

金利市場の面では、フェデラルファンド先物はほぼ3月の利下げを期待していない。6ヶ月物金利と国債利回り曲線は、今年に2-3回の利下げがある可能性を示唆している。短期利回りは大幅に低下し、長期利回りは相対的に安定している。

注目すべきは、信用市場に変化が現れていることです。企業の信用スプレッドが拡大し、北米の投資適格信用デフォルトスワップ(CDX IG)は7%以上上昇しました。アメリカの国債CDSと高利回り債券の信用デフォルトスワップも上昇しており、市場の債務リスクに対する懸念が高まっていることを反映しています。

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二、来週のマクロ展望

1. 主要な変数

来週の市場の焦点はFOMC会議、小売売上高データ、そして世界の中央銀行の動向に集まります。注目ポイント:

• フェデラル・リザーブのドットプロットによる利下げの指針(は2-3回の利下げを予想)
• 量的緩和の停止(QT)が市場のリスク選好に影響を与える可能性があります
• 小売データは消費状況を反映しています

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2. 投資戦略アドバイス

株式市場：

• ハイベータ資産の配分を減らし、防御的セクターを増やす
• 高配当、キャッシュフローが安定しているブルーチップ株に注目
• アジア・ヨーロッパ市場の配分を適度に増やし、アメリカ市場の不確実性に対抗する

暗号通貨市場:

• ビットコインの長期保有、流動性環境の変化に注目
• ショートコインのリスクエクスポージャーを減らす
• ステーブルコインの資金の流れを観察し、市場の方向を判断する

クレジット市場:

• 高レバレッジ企業債券の配置を減らす
• 高格付け債券や中長期国債のウエイトを引き上げる
• 米国の債務赤字が市場センチメントに与える影響に注意する

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 変曲点はいつ来るの? クレジット市場のシグナルをどう解釈するか?

全体的に、市場は依然として新しいバランス点を探しています。投資家は慎重を保ち、潜在的な誤解殺の機会をつかむ必要があります。核心的な転換点の信号は、信用市場の修復または連邦準備制度がより明確な緩和信号を発信することにあります。

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