LSDFiの加熱:5つのアルファ戦略の分析

LSDFiはLSDに基づくDeFi製品です。LSDを通じて、ステーキング者はステーキングしたETHを取引可能な資産に変換し、流動性を解放します。LSDはETHのステーキングのハードルを下げ、任意の数量をステーキングでき、ステーキング後にLSDを取得し、同時にLSDを利用して複数の利益を得ることができます。

LSDFiの背後にはDeFiレゴがあり、DeFiの組み合わせ性の背後には収益レゴがあります。新しい参入者は、インセンティブを通じてまたは自らのトークンを利用してユーザーにETH/LSDをステークさせ、市場シェアとLSDのコントロールを獲得します。一部のLSDFiプロジェクトは、動的インセンティブを利用してユーザーを小規模な分散型プラットフォームにステークさせることを奨励し、バリデーターの分散化を促進します。

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以下はLSDFiの5つの形態です:

1. LP(収入10%+)

上海のアップグレード前、LSDは直接ETHに交換できず、多くのDeFiプロジェクトがLSD-ETH流動性プールを構築しました。stETHを例にすると、基本的な収益は5%未満であり、主にトークンの補助によってAPYを向上させています。ステーキング者はETHのステーキング報酬に加えて、LP手数料の報酬も得ることができます。LSDの規模が拡大するにつれて、上海のアップグレード後、LPの規模も引き続き拡大する可能性があります。

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2. リボルビング借入(利回り10%+)

AAVEとLIDOのSTETHを介して、Ethereumのマージ後のメインネットでレバレッジ取引を行う:

• LIDOでETHをステーキングしてSTETHを取得する
• STETHをAAVEに入金し、ETHを借りる
• 上記の操作を繰り返す

清算リスクが高く、収益は循環回数に依存します。理論的にはすべての貸出契約が実施可能であり、将来的には自動循環貸出商品が登場する可能性があります。

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3. イールド(10%+)

Yearn FinanceはCurveで流動性プールを作成し、LSDのAPYを5.89%に引き上げました。ユーザーは直接stETHをステーキングでき、現在プールの価値は1640万ドルです。老舗プロジェクトが複数のプラットフォームの収益を集約し、補助金を通じて収益を増加させるのと似ています。

Yearnなどの老舗DeFiプロジェクトがLSD分野に進出していることは、このトラックの重要性を間接的に反映しています。

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4. EigenLayer(収益は不明)

EigenLayerは、流動的なステーキングと超流動的なステーキングを含むさまざまなステーキングオプションを提供します。超流動的なステーキングは、LPがステーキングを行うことを許可します:

• LSDステーキング: LidoまたはRocket Poolにステーキングされている資産を再度EigenLayerにステーキングする
• LSD LPステーキング:たとえば、CurveのstETH-ETH LPトークンはEigenLayerに再担保されます

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5. インセンティブLSDFiプロジェクト

レバレッジ、構造化戦略、オプション、債券デリバティブなどを通じて資本効率を向上させるか、高APYを利用して貯蓄を引き付けたり、その他の目標を達成したりします。

代表プロジェクトには:

• Pendle: DeFi収益プロトコル、ETHなどのステーキングサービスと流動性プールを提供
• Ion Protocol:LSDトークンと担保資産をallETHとvaETHにトークン化します
• unshETH:動的インセンティブ配分によってバリデーターの分散化を高める
• LSDx Finance: LSD資産のセグメント市場の高いバリアを持つDEXになることを目指しています
• Liquid Staking Derivatives:LSDアグリゲーター、トークン化とデリバティブを通じて資産のレバレッジ効果を最大化する
• Stader Ethereum:まもなくETHxをリリースし、30以上のDeFiプロトコルと協力して相互運用性を解放します。
• Hord: ETHのステーキング、MEV報酬、そしてHORDの補助金を通じて、より高いAPRを実現
• Parallax Finance:L2の流動性インフラストラクチャを提供
• bestLSD:Real Yieldアグリゲーターは、アグリゲートされた利益を利用して自身のLSDを補助します。
• 0xAcid DAO: LSD資産のリターンを最大化する管理プロトコル
• EigenLayer:再ステーキングなど、DeFiレゴの可能性を提供します
• Index Coop:dsETHやicETHなどのLSDFi関連インデックス商品の発行
• Gitcoin:Index Coopと提携してgtcETHを立ち上げ、収益の一部を公共財の寄付に充てました。

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全体的に、LSDFiプロジェクトは競争が激しく、将来的にはごく少数のプレイヤーしか残らない可能性があります。戦略の安定性と高収益はLSDFiプロジェクトが直面している矛盾です。異なる戦略は異なるリスク許容度を持つユーザーに適しており、単純に高収益を追求するものから安定した資産価値を維持するものまで対応する選択肢があります。LSDFiがバリデーターの分散化に与える影響はまだ観察されていませんが、長期的にはバリデーションの分散化を促進する可能性があります。プロジェクト間には広範な協力の余地があり、将来的には多層的な収益製品体系が形成されるかもしれません。

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