香港がイーサリアムETFステークサービスを開始したことによる暗号資産市場への影響

イントロダクション

2025年4月7日、香港証券監察委員会はWeb3カーニバルの期間中に「仮想資産取引プラットフォームによるステークサービスの提供に関する通達」を発表しました。規制当局は、ステークがブロックチェーンネットワークの安全性を高め、投資家に利益をもたらす潜在的な利点を認識していると述べました。

通函発表後、発行されたイーサリアム現物ETFの華夏基金と博時基金は迅速に対応しました。4月11日、博時基金はそのイーサリアムETFが4月25日から最大30%のポジションをステークできることを発表しました。4月18日、華夏基金もそのイーサリアムETFのためにステークサービスを近く開始すると発表しました。

ステークはPoS公链の独特のメカニズムです。投資者はPoS公链のトークンをノードまたは流動性ステーキングプラットフォームにステークし、ネットワークの収益分配を受け取り、受動的および能動的な収入を実現します。それに対して、ビットコインなどのPoW公链はステーキングメカニズムがなく、ビットコインETFもステーキング収益を提供することはできません。

香港はイーサリアムETFステークサービスの承認においてアメリカをリードしており、アジアのWeb3センターとしてのマイルストーンを示しています。これは、香港の規制当局がチェーン上の収益配分メカニズムについて深く研究していること、および政府が暗号業界に対してオープンな姿勢を持っていることを反映しています。伝統的な投資家にとって、ETFステークサービスがもたらす実際の利益はより注目に値します。以下では、ETHステーク収益とそれが香港のWeb3産業に与える影響について分析します。

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1. ETHステーキング利回り分析

1.1 ETHステークメカニズムとオンチェーンステーク収益

イーサリアムのステーク機構では、ノードが32個のETHをステークすることでブロック生成権を得る必要があります。ノードはブロック報酬の他に、MEVや取引手数料の収入も得られます。一般の保有者はステークサービスプロバイダーを通じて間接的に収益分配に参加できます。

ステーク収益率はブロック報酬、MEV、およびチップ収入をステーク総価値で割ったものによって決まります。データによると、2025年5月のETHステーク年利は3.07%で、高利回りの金融商品とは言えません。

収益率の変動は主にMEVと手数料の影響を受けます。2023年5月にPEPEコインの取引量が急増し、ステーク収益率が一時10%を超えました。しかし、MEVと手数料収入は出塊ノードにのみ関連し、平均分配されません。今後のETFステーク収益は、協力ノードの運営能力に依存します。

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1.2 ETHとSOLのステーキング利回りの比較

ETHと比較して、SOLのステーク収益率はより競争力があります。2025年5月にはSOLチェーン上のステーク収益率が8.70%に達し、ETHを大きく上回っています。これによりSOL保有者はステークを行う意欲が高まり、SOLのステーク率は67.97%に達し、ETHはわずか28.56%です。

ETHステーク収益率が低下している重要な理由の一つはEIP-1559提案です。この提案はETHのインフレ率を低下させることを目的としていますが、ノードの収入も減少させています。それに対して、Solanaは中間的なアプローチを取り、基礎費用の一部をノードに報酬として残しています。

全体的に見て、イーサリアムETFステークサービスは収益率が高くはありませんが、従来の投資家にWeb3への低い参入障壁を提供する重要な進歩です。投資家はこれをETHを基に約3%の配当を追加で得るものと見なすことができます。

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2. 香港イーサリアムETFステークの長期的影響

香港はイーサリアムETFの導入においてアメリカよりも早いが、規模にはまだ差がある。2024年末までに、アメリカ最大のイーサリアムETFの規模は358.4億ドルに達するが、香港の3つのETFの合計はわずか6346万ドルで、アメリカの約1%に過ぎない。

香港のETFに新たに追加されたステークサービスは競争優位性を持っているにもかかわらず、短期的には明らかな成長をもたらしていません。これは、香港市場の流動性不足、国際的な投資家の口座開設の難しさ、そして伝統的な投資家が「ステーク」という概念を理解していないことなどが原因と考えられます。

香港がETFステークを承認することは、長期的な好政策です。市場教育が進み、インフラが整備されるにつれて、その効果が徐々に現れることが期待されています。この措置は、香港のWeb3分野における革新精神と先見的な戦略を体現しています。

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3. 香港イーサリアムエコシステムの展望とRWAの発展

香港は他の公共チェーンではなく、イーサリアムETFを優先的に導入しており、これはイーサリアムがRWA分野でのリーディングポジションに密接に関連しています。イーサリアムは現在、RWA資産の総価値が最も高い公共チェーンであり、伝統的な金融と暗号世界との協力の重要な架け橋となっています。

香港はRWA分野での展開を深めています。2024年8月、香港金融管理局はEnsembleサンドボックスプロジェクトを開始し、トークン化アプリケーションを促進します。充電スタンドや太陽光発電所など、複数の実体資産トークン化プロジェクトがサンドボックス内で実現されています。華夏ファンドは、アジア太平洋初の小売トークン化ファンドを発表し、基盤資産は香港ドルの短期預金です。

ETFステークサービスを通じて、香港はイーサリアムコミュニティにおける影響力を高め、さらにRWAエコシステムの発展を促進することが期待されています。イーサリアムの主要ノードはネットワークガバナンスにおいて重要な発言権を持っており、香港のステーク参加は将来的にイーサリアムエコシステムでより大きな役割を果たすための基盤を築くことになるでしょう。

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4. エピローグ

香港はイーサリアムエコシステムの政策突破とRWA分野の布局により、将来的な発展のための重要な基盤を築きました。イーサリアムETFステークサービスを承認することで、香港はアジアのWeb3イノベーションセンターの地位を強化し、RWA分野で戦略的なビジョンを示しました。

イーサリアムネットワークは、そのRWA資産規模とステーブルコインインフラを活用し、伝統的金融と暗号世界を結ぶコアとなっています。より多くの実体資産トークン化プロジェクトが実施される中で、香港はアジアのRWA資産の発行、取引、コンプライアンスの重要なハブになることが期待されており、実体経済とブロックチェーン技術の革新的な融合を促進します。

イーサリアムのガバナンスの発言権の向上とステークモデルの最適化に伴い、香港は世界の暗号資産市場における地位がさらに向上することが期待され、アジア及び世界のWeb3とRWAの発展に貢献する。

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