ドバイの仮想資産規制フレームワークの解析：RWAコンプライアンスの道筋を徹底的に分析

I. 仮想資産の規制状況と中核機関

1. 主要な規制機関

ドバイの仮想資産分野の規制は主に二つの機関によって主導されています：

• ドバイ仮想資産規制局（VARA）：2022年3月に設立され、ドバイの暗号通貨法を監督する責任があります。その職務には、仮想資産やNFTの発行、提供、開示の監視が含まれ、UAE中央銀行などの連邦機関と協力して関連する政策や戦略を策定します。

• ドバイ金融サービス管理局（DFSA）：ドバイ国際金融センター（DIFC）の規制機関として、DFSAは2022年11月1日に暗号トークン制度を導入し、暗号トークンに関連する金融サービスのユーザーを完全に保護することを目的としています。

この二大機関は、バーチャルアセット分野においてそれぞれ異なるタイプのライセンス発行と業務監督を担当しています。

2. 監督フレームワークの概要

VARAの規制フレームワークには、

• 法令:法律、閣議、行政令など
• 規則マニュアル：強制的な規則マニュアル、仮想資産活動規則などを含む
• 指導文書：2024年の仮想資産マーケティング規制ガイドラインのように
• 行政文書:大統領令第01/2022号、2022年2月号など

DFSAは、複数の側面にわたる規則とガイドラインを含む独自の監督体制を構築しました。

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II. VARAのRWAに関する特定の規制要件

1. 発行前の承認プロセス

1.1 ライセンス要件 資産担保型仮想資産（ARVA）の発行は最高の規制カテゴリに属し、発行者はVARAの仮想資産発行ライセンスを取得しなければならない。

1.2 個別資産の承認 たとえライセンスを持っていても、VASPは各ARVAを発行する前にVARAの個別の承認を取得する必要があります。

1.3 リザーブ資産管理

• 十分な準備資産の保有が求められます
• 予備資産はライセンスを持つカストディアンによって管理され、VASPの自己資産と分離される必要があります。
• 資産の再担保を禁止する
• 法的に備蓄資産を他の資産と分離することを確認する

2. 情報開示の要件

2.1 ホワイトペーパーの開示 一般的な仮想資産開示要件を満たすだけでなく、ARVAは追加で開示する必要があります:

• ARVAの価値、権利および維持ポリシー
• 資産の詳細とリスクを参照
• リザーブ資産運用方針
• サプライ管理メカニズム
• 所有者の償還権の詳細
• 資産保管アレンジメント
• リスク評価および管理措置

2.2 継続的な開示 毎月少なくともウェブサイトで公開する必要があります：

• 流通しているARVAの量と価値
• 準備資産の価値と構成
• 準備資産の十分性計算書

3. 自己資本要件

ARVAを発行するVASPは、実際の資本が以下の二つのうち高い方を下回らないように維持する必要があります：

• 150万ディルハム
• 過去24ヶ月間のリザーブ資産の平均時価総額の2%

4. 所有権の移転の適法性

ARVAが実物資産の直接所有権を代表する場合、発行者は次のことを確保する必要があります：

• 所有権が合法的に設立され、トークンの移転時に実物資産の所有権が同期して移転する
• 現物資産取引に関する法的な決済要件の遵守

5. 償還メカニズム

• 保有者はディルハムまたはその他の合意された形で等価の償還を許可されなければならない
• 赎回リクエストは合理的な時間内に処理され、追加料金はかかりません

6. 監査およびレポーティング

• 独立した第三者監査人を指定し、VARAに通知する必要があります。
• 高管は各独立監査の正確性についてVARAに証明書を提出する必要があります。
• 半年ごとに流通ARVAおよび備蓄資産に対して独立監査を実施する

7. マルチルールコンプライアンス

発行者は、企業ガバナンス、コンプライアンス、リスク管理、技術情報、市場行動などの分野をカバーするVARAの4つのコアルールマニュアルの要件にも同時に従う必要があります。

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III. DFSA規制の更新

2025年3月17日、DFSAは「トークン化規制サンドボックスガイドライン」を発表し、RWAトークン化が正式にドバイの主流金融規制システムに組み込まれたことを示しています。このサンドボックスプログラムは、世界中のプロジェクトに低いハードルと高い透明性のコンプライアンスルートを提供します。

参加プロセスは2つの段階に分かれています：

1. 意向書を提出する

• RWA、株式、債券などのトークン化ビジネスを行う企業に適用されます
• 応募は無料で、2025年3月17日から4月24日まで受け付けています
• DFSAの初期審査でビジネスのコンプライアンスを確認し、承認後にさらに議論を進める。

2. イノベーションテストライセンス（ITLトークン化コホート）

• DFSAライセンスを取得する必要があります
• 申請者はこのプログラムに参加するために認可プロセスを完了する必要があります

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第四に、ドバイの不動産におけるRWAの実践事例

記事の最後では、ドバイの不動産RWAプロジェクトの事例を簡潔に紹介し、実際のアプリケーションにおけるRWAの潜在能力と課題を示しています。

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