機関の配置、トークン化された株式と流動性の変革：VanEckの投資マネージャーが暗号資産市場の見通しを展望

暗号資産市場での多くの上下動を経た後、VanEckのポートフォリオマネージャーであるPranav Kanadeは、機関投資家の資金の流れを観察するための最良の視点の一つであることは間違いありません。彼は深い対話の中で、機関投資家が経験している戦略の変化、流動性トークン市場の構造的な機会、そして来るべきトークン化された株式の波に対する先見的な考えを明らかにしました。特に2022年の市場低迷の後、機関は暗号分野における資本配置をどのように再評価しているのかについてです。

! 機関投資家の参入、トークン化された株式と流動性の変化:VanEck投資マネージャーは暗号市場の未来を見据えています

機関資金が徐々に暗号化分野に入ってきています

機関資金は、暗号の分野に2つの主要な形態で入ってきています。1つは関連資産を直接購入することで、もう1つは資産のトークン化を通じてオンチェーン製品を構築することです。この2つの機関のグループは異なります。前者は資産を購入する投資家を含み、後者は製品開発に注力する機関です。

世界の資本の流れは主にファミリーオフィス、高所得者、寄付基金、財団、年金、そしてソブリンウェルスファンドによって支配されています。これらの資本保有者は通常、パッシブ戦略（例えばETF）またはアクティブ戦略（例えば専門の管理者）を通じて投資決定を行います。

ファミリーオフィスは流動性のリターンの潜在能力を見込んで、早期に参入する可能性があります。昨年、多くの機関がビットコインETFを購入し始めました。これはシンプルな接触方法です。もう一つの方法はベンチャーキャピタルを通じて、大手ブルーチップマネージャーを見つけて配分を行うことです。しかし、現在でも多くの機関は流動性資産やその代理分野に参入していない状態です。

リキッドトークン市場における機会と課題

2022年以降、約600億ドルの資本がシード前およびシードラウンドの段階のベンチャーキャピタルプロジェクトに流入しています。多くの創業者は、従来のIPOの道ではなく、トークンの形で出口を実現する傾向があります。シードラウンドからIPOまで通常6〜8年を要しますが、トークンの発行では約18ヶ月で済みます。

しかし、この傾向は市場の流動性の問題をも明らかにしています。過去12〜24ヶ月の間にトークンを通じて退出した多くのプロジェクトでは、トークン価格が一般的に下落しており、その理由はこれらのトークンの価値を支えるのに十分な市場需要が不足しているためです。従来の金融市場では、リスク投資が支援する企業はIPO時に深い公共株式市場を支えとして持っていますが、流動性トークン市場は同様のエコシステムをまだ形成していません。

アーリーステージ投資と流動資産:資本配分のトレンドの変化

暗号資産市場中、供給と需要の不均衡現象が顕著で、特に流動性の面でそうだ。資本供給が不足しているため、市場はトークンやプロジェクトへの需要が巨大であり、投資家は多くのトークンの中から潜在能力のあるプロジェクトを選別する必要がある。CoinMarketCap上の99.9%のトークンはゴミであり、それらの価値は市場価値を大きく下回る。明確な製品市場適合性があり、収益を生み出し、トークン保有者に還元するプロジェクトはごくわずかであり、注目に値する。

将来、ビットコイン、イーサリアム、そしてステーブルコインを除くすべての暗号通貨の時価総額が数倍に成長した場合、特定のプロジェクトはこのトレンドの直接的な恩恵を受けることになり、そのトークンは大部分の価値流入を引き寄せる可能性があります。このような投資はリスク調整後に高いリターンの可能性があると考えられ、同時に流動性の利点を保持しています。

収入モデルとキャッシュフローの重要性

暗号業界は二元選択に直面しています。インターネットの付属品になるか、実際の価値（例えば収入）を生み出すことに集中する必要があります。価値の保存以外のすべての資産は、最終的に「資本回収型」資産と見なされます。

暗号業界は、これらの資産がなぜ価値を持つのかを明確に説明する必要があります。この質問の答えが明らかになるとき、初めて大規模な資金流入があり、暗号資産カテゴリの規模が拡大するのです。

トークン化された株式：次の1兆ドル市場

市場の将来の進化には主に二つの方向性があります。一つはトークン化された株式の普及を通じて市場の時価総額が増加すること、もう一つは既存の資産価格が上昇すること、以前の「シーズン・オブ・アルトコイン」に似ています。

トークン化された株式は、従来の株式の属性を備えているだけでなく、プログラム可能な機能を通じてユーザーやクリエイターへの報酬など、より多くの用途を実現できます。このモデルは、現在の7000億ドルの代替トークン市場をさらに拡大させる可能性があり、より多くの企業が従来のIPOではなく、オンチェーンIPOを選択するかもしれません。

L1評価：キャッシュフローvs未来の潜在能力

ほとんどのL1トークンは、ビットコインのような"通貨プレミアム"を享受することはありません。市場は最終的にこれらのトークンをキャッシュフロー倍率評価に基づく資産として扱うでしょう。重要な問題は、現在これらのチェーン上でアプリケーションを構築している開発者が、そのアプリケーションが将来的に大成功を収めた場合に、チェーンのブロックスペースに対してどの程度の需要を生じるかということです。

インフラとアプリケーションの未来の発展

現在のところ、いずれの殺し屋アプリケーションも、その所在するチェーンから移行し、独自の完全なテクノロジースタックを構築した例はありません。L1インフラストラクチャは、クラウドコンピューティングの分野と似たようなパターンを形成する可能性があり、アプリケーションは少数の巨人の間で切り替えられるかもしれませんが、自らチェーンを構築することはありません。

暗号通貨は、既存のWeb2の巨人がこれらの技術の上に構築したり利用したりすることによって主流に向かうのか、それともVCが支援するスタートアップがキラーアプリケーションを生み出すことによって主流に向かうのか、この問題はまだ解決されていない。

精巧に設計されたトークンは、企業の増分資本構造ツールとなり得るものであり、特定の面では株式や債券よりも優れている場合があります。トークン化された株式の発展は、企業により迅速なユーザー成長とより柔軟な報酬メカニズムをもたらす可能性があります。