7月の見通し:市場の落ち着きと複数の要因

市場は静穏期に入り、取引量は9ヶ月ぶりの低水準に達し、ボラティリティは21ヶ月ぶりの低水準に達しました。これは、7月に多くの重要なイベントがあるにもかかわらず、市場は夏の成長鈍化の傾向を示す可能性があることを示唆しています。

過去四年間の七月は重大な出来事に伴われてきましたが、価格は安定しており、トレーダーたちは市場を注意深く観察するのではなく、「生活を楽しむ」ことを好んでいるようです。今年の七月は何か違うのでしょうか？この期待はおそらく独りよがりのものかもしれません。

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7月の展望:もう一つの穏やかな夏?

一連の重要な出来事が迫っています。トランプの行動は市場に持続的な影響を与え、リスク感情を歪め、ビットコインの価格を押し上げています。7月はトランプの潜在的な影響に覆われるでしょう：新しい予算案、関税政策の変更、そして最新の暗号政策の締切が今月のスケジュールに組み込まれています。

• 予算案: トランプは7月5日に新しい予算案に署名しました。この法案はその拡張性から物議を醸しており、アメリカの赤字が3.3兆ドル増加する可能性があります。拡張的な財政予算はビットコインなどの希少資産にとっては好材料ですが、この好材料は関税問題によって覆い隠される可能性があります。

• 関税問題: 90日間の関税免除期間が7月9日に終了し、トランプ氏が異なる国々に対してさらなるコメントを行うことが予想されており、新しい関税の影響は今月中に徐々に現れるでしょう。2月から4月の期間の経験を振り返ると、関税の不確実性は市場の感情を抑制しやすく、ビットコインに対しては否定的な影響を及ぼします。

• 暗号政策: 第三の可能性として、暗号通貨に関連するアメリカの政策の動向があります。7月22日は最新の暗号政策の最終期限であり、その時点で作業部会は報告書を提出し、立法および規制の枠組みを提案し、アメリカのデジタル資産の備蓄を評価する必要があります。この備蓄は以前、「戦略ビットコイン備蓄」という政策の影響を受けていました。すべての締切が過ぎたにもかかわらず、現在のアメリカ政府が保有しているビットコインの数量、今後の調達計画、または被害者への賠償に関する情報は依然として公開されていません。7月22日以降に追加の情報が公表されない場合でも、この備蓄に関する決定と発表はいつでも行われる可能性があります。

これらのイベントはBTCの動向に影響を与える可能性があり、具体的には財政の拡張と貿易の不確実性のどちらが主導するかによります。また、7月4日のアメリカ独立記念日による流動性の減少は、最近の市場の不確実性を高め、トレーダーをより慎重にさせる可能性があります。

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進化する「トランプ取引」と市場の感情

トランプの行動が市場をかき乱しているのは疑いのない事実です。彼が就任してからの半年間、世界的な不確実性が増し、市場(、特に暗号市場)はさらに不調になりました。資金調達率、未決済契約、レバレッジETFエクスポージャー、取引量、オプションの偏りなどの指標から見ると、ビットコインが歴史的な高値からわずか5％の距離にあるとは考えにくいです。現在の不確実性が支配する環境において、市場のリスク選好は上記の金融商品を通じて非常に穏やかに表れており、価格とリスク耐性は過去のブルマーケットの時期とは完全に異なる構造的状態にあります。

この抑制されたリスク選好は、ビットコインの未来に対する一つのポジティブなシグナルと解釈できます。限られた熱狂的な感情は、今後の市場が回復した場合、清算リスクも低くなることを意味します。現在、市場には大規模なデレバレッジが発生する理由はなく、全体のレバレッジ水準は依然としてコントロールされています。これにより、現物を保持し、この季節的な弱気市場で忍耐を保つことがより適切です。

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歴史の繰り返しか、それとも常識を打破するのか?

2021年から2024年まで振り返ると、7月は取引量の面で年間で二番目に非活発な月であり、過去数年の7月は市場を揺るがすようなヘッドラインで溢れていました。

• 2021年7月、ある国がBTCのマイニングを禁止した後、BTCの価格は年初の最低点まで急落した;
• 2022年7月、一部の暗号機関が破産手続きを開始しました;
• 2023年は比較的静かでしたが、ある資産管理の巨頭がBTC ETFの申請を提出しました;
• 2024年は特に動乱の年であり、月初めにある取引所が資産を配布し、ある国の政府がビットコインを売却し、中旬にはトランプが暗殺未遂に遭いBTC大会に出席し、月末にはある大統領が選挙から撤退する。

市場の過熱の兆候がない環境下で、現物を保持し続け、忍耐を保つことは、より堅実な戦略かもしれません。

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市場データの深い解析

現物市場のパフォーマンス

現物市場の取引活動は過去7日間でさらに弱まり、日平均取引量は前週比34%減少し、7日間の日平均取引量は218億ドルに減少しました。これは2024年10月15日以来の最低記録です。この低迷した活動は、狭いレンジでの整理と比較的静かなニュースフローによって主に引き起こされています。

ビットコインの現物取引量は2025年6月に2024年9月以来の最低水準に落ち込み、夏の一般的な低迷トレンドを継続しました。歴史的データによると、6月から10月までの期間は年間の43%を占めるにもかかわらず、年間取引量の32%しか貢献していません。歴史的に、7月(は年間取引量の6.1%)を占め、9月(は年間取引量の6%)を占めることが多く、通常は年間で最も閑散な月です。

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ボラティリティの面でも同様のパターンが見られます。7日間のボラティリティは0.79%に低下し、2023年10月14日以来の最低点となりました。特筆すべきは、過去1年でこのように低い7日間のボラティリティ(が1%)を下回る期間が最長でわずか2日間であったことが、短期的により実質的な市場変動が発生する可能性を示唆しています。歴史的なデータは、2021年のマイニング禁止、2022年の暗号企業の破産、2024年の重大な政治的事件などの背景においても、7月、9月、10月の平均ボラティリティが依然として低いことを示しています。

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価格の動きは弱いものの、資金の流れは強い。ビットコインETPは過去1週間で18,877 BTCの純流入を記録し、これはほぼすべてアメリカの現物ETFからの大量の資金流入によるものであり、5月28日以来最も強い単週資金流入の記録を達成した。しかし、強い資金流入は停滞する価格と対照的であり、市場には相当な売り圧力が存在することを示している。

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したがって、2025年7月には複数の潜在的な市場の触媒要因が存在するにもかかわらず、過去のパターンに基づくと、市場は依然として低い取引量と低いボラティリティの背景の中でさまよい、典型的な夏の疲弊状態に入る可能性があります。

デリバティブ市場

総合的に見ると、ある取引所の先物プレミアムは低迷しており、レバレッジETFへの資金流入は限られており、永続契約市場の低レバレッジと穏やかな利回りは、レバレッジによって引き起こされる市場の圧力が短期的にはリスクが限られていることを示しています。

• 先物市場: 暗号通貨の先物は過去一週間平凡なパフォーマンスを示し、トレーダーは新たな方向性ポジションを避けている。重要な6月の契約満了を経ても、全体のリスクエクスポージャーは依然として平坦である。ビットコイン先物の年率プレミアムは弱含みを維持し、7-8%程度で推移し、火曜日の早朝の取引で6.5%に下落し、過去8日間で最低の水準となった。

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• レバレッジETF: レバレッジETFの活動も穏やかで、先週の木曜日以来小額の資金流出が続いており、市場の低リスク嗜好が依然として堅調であることを示しています。過去1週間で、未決済契約は2,105枚のBTC減少しましたが、主な理由はトレーダーが8,960枚のBTC相当の6月契約を満期まで保持していたためです。過去2か月間、ビットコイン価格が10万ドルを上回るとき、その未決済契約は14.5万から16万枚のBTCの狭い範囲で変動していました。

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• 永続契約: 永続契約市場も同様の慎重な感情を反映しています。7日年率資金調達率の平均はわずか2.5%で、中立レベルの10.95%を大きく下回っています。これは、市場が新たなロングポジションを構築する意欲を持ち続けていないことを示しており、その結果、永続契約の価格は常に現物価格を下回っています。ビットコインの永続契約のポジション量は、5月の高値からまだ大きく下回っており、基本的に26.6万枚のビットコインの水準で停滞しており、先週の25.7万枚のビットコインの安値からわずかに反発しているだけです。

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• オプション市場: 一方で、ビットコインオプション市場では、価格が長期間横ばいになり、取引活動が減少したため、方向性の賭けに対する需要が弱まっており、各期限のスキューは中立的に傾いています。同時に、長期的な横ばいが暗黙のボラティリティを年次の新低水準に圧縮し、市場は夏の動きが引き続きゆっくりと進むと予想しています。

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シャドウコイン派生商品市場の興起

過去1年間、アルトコイン市場の相対的なレバレッジ率は急激に上昇しました。永続契約のポジション量は時価総額に対する割合がほぼ倍増し、2024年7月1日の3％から今日の5.6％に増加しました。これは、1年前と比較してアルトコインのレバレッジ取引が非常に活発であることを示しています。

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ある有名な暗号通貨の名目未決済建玉が68%増加し、350万枚から688万枚に増えました。一方、別の有名な暗号通貨の名目未決済建玉は115%増加し、1320万枚から2830万枚に増えました。それに対して、ビットコインの未決済建玉は基本的に変わらず、2024年7月1日の26.3万枚BTCからです。