トクノミクスの複雑化とオンチェーン価値の再評価

最近、暗号通貨市場は波動が続いており、小口投資家は多くの課題に直面しています。あるプロジェクトの上場騒動からある取引所のマーケットメーカーに対する厳しい取り締まりまで、これらの出来事は現在の市場の複雑な状況を反映しています。

現在の状況下、一部のプロジェクトチームや投資機関は価値通貨の概念を利用して現金化を行っています。彼らはしばしば市場の混乱期に迅速にファウンデーションの設立、エアドロップ計画の発表、上場取引などの操作を行い、利益の最大化を図ります。

今後、一部の新興プロジェクトが同様のパターンを繰り返すことが予想されます。過去を振り返ると、特定のプロジェクトの上場後の異常な動きは、そのプロジェクト自体のパフォーマンスとはあまり関連がなく、むしろ特定地域の投資家の購買力と正の相関関係があることがわかります。この中には、マーケットメーカー、プロジェクトチーム、取引プラットフォームの共同操作が関与している可能性があります。

対照的に、いくつかの新興プロジェクトは異なるアプローチを採用しています。例えば、外部投資を受けず、大型取引所に依存せず、利益を分割しないなどの戦略を取り、プロジェクト側と初期ユーザーとのバランスを模索しています。このようなプロジェクトは、すべてのプロトコル収入を自身のトークンのサポートに使用し、後期投資者の価値保持のニーズを満たすことを目指しています。

実際のパフォーマンスから見ると、プロジェクトチームの団結とエンパワーメントの意欲は、取引所や投資機関の集中保有や売却行動をある程度抑制できる。

ある大手取引プラットフォームがマーケットメーカーを前面に押し出すにつれて、その自身の業界の壁が急速に崩壊しています。

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取引所のジレンマ

長い間、取引プラットフォームは流量の優位性と流動性により、トークン取引の主要な場となってきました。一見、このモデルは取引プラットフォームとユーザーの双方に利益をもたらしているように見えます - プラットフォームはより多くのユーザーを引き付け、ユーザーは新しい資産に触れる機会を得て潜在的な利益を得ることができます。

しかし、2021年以降、大型投資機関の介入が業界の初期評価を押し上げました。クロスチェーンブリッジ分野を例に挙げると、いくつかのプロジェクトの評価は現在の時価総額を大きく上回っています。有名な機関の裏付けが一つ増えるごとに、実際には個人投資家の利益が犠牲になっています。

2024年中旬の投資機関トークン騒動から、2025年初頭のある取引プラットフォームの幹部事件まで、取引プラットフォームと投資機関の関係は表面的には維持が難しくなっている。熱狂的な市場環境の中で、投資機関のバックアップと上場支援の効果は大きく減少し、その主な役割は資金提供のみとなっている。リターン率に駆動されて、トークン投資は実際には製品投資に取って代わっている。

これにより、暗号通貨投資機関は混乱に陥り、伝統的な投資機関は新興AI分野に参入しづらくなり、暗号通貨投資機関も特定の人気プロジェクトに参加できなくなった。時代が正式に終わりを迎えた。

投資機関の影響力が低下した後、取引プラットフォームは個人投資家に対してマーケットメーカーを緩衝材として頼るしかなくなりました。ユーザーは分散型プラットフォームで小規模トークンを投機し、マーケットメーカーは一部上場トークンのマーケットメイキングを担当します。

マーケットメーカーと取引プラットフォームにとって、現在流行しているミーム通貨と投資機関が支持するトークンの価格は同様に過大評価されています。価値のある通貨でさえ真の価値が欠けているなら、純粋な投機通貨は明らかに合理的な価格設定がより難しくなります。短期的な売買がほとんどのマーケットメーカーの共通の選択肢となっています。

業界全体が悪循環に陥ると、特定のトークンが短期間で大手取引所に上場することは、市場メーカーの過失ではなく、業界全体が直面している危機です。流動性の最後の環として、大手取引所は本当に長期的な価値を持つトークンを見出すことが難しくなっています。

ある大手取引所が今回、一部のプロジェクトに対して特例を設けつつ、一部のマーケットメーカーに厳罰を科したが、業界全体のモデルは変わりにくく、依然として上場を待っている過大評価されたトークンが存在する。

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複雑化トレンドが業界の困難を浮き彫りにする

イーサリアムのレイヤー2ネットワークは増え続けており、多くの分散型アプリケーションが独立したパブリックチェーンになる傾向があります。

同時に、トクノミクスモデルとエアドロップの仕組みはますます複雑になっており、ビットコインが燃料として使われることから、複雑なロックメカニズムまで、一般のユーザーの理解を超えています。

ある分散型取引所が競合他社のユーザーにトークンをエアドロップして市場を占有して以来、エアドロップは初期ユーザーを刺激する効果的な手段となりました。しかし、オンチェーンデータ分析ツールの反ウィッチハント監査の下で、エアドロップは専門の"羊毛を刈る"チームとプロジェクト側との博弈に進化し、一般ユーザーは逆に排除されています。

各方面の利益の駆け引きは最終的に個人投資家がその結果を負うことになり、残るのは下落し続ける市場と個人投資家の無力感だけである。

ミームコインへの移行は始まりに過ぎない、より深刻なのは業界全体の個人投資家が自身の利益と損失を再評価していることだ。従来の取引所で取引を行わず、他のプラットフォームや分散型プロトコルを選択した場合、利益はどうなるのか？

現在、オンチェーン契約の日々の取引量はある大手取引所の約15%に達しています。その中のある新興プラットフォームは10%を占めています。これは終点ではなく、オンチェーンプロセスの真の始まりです。偶然にも、分散型取引所の取引量の割合も中央集権型取引所の約15%であり、特定のパブリックチェーンのDeFiエコシステムの後発優位性を際立たせています。

しかし、大規模な中央集権型取引所のユーザー数は2.5億人に達する一方で、主要な分散型プラットフォームのアクティブユーザーは数十万から百万程度にとどまっています。全体的に見積もると、オンチェーンユーザーの規模は100万人程度で、まだ非常に初期の採用段階にあります。

しかし、現在はレイヤー2ネットワークが増えており、分散型アプリケーションのトクノミクスもますます複雑になっており、プロジェクト側が自身の利益と小口投資家の間でバランスを取ることが難しいことを反映しています。投資機関や取引所の支援を取り入れなければ、プロジェクトは立ち上げることが難しいですが、彼らの利益分配を受け入れることは必然的に小口投資家の利益を損なうことになります。

生物学の進化史は、ある種の生物が巨大で構造が複雑になると、しばしば絶滅に向かうことを示しています。現在、最終的に空を占めているのは、より適応性の高い鳥類です。

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まとめ

取引所のマーケットメーカーに対する整備は、本質的には既存の競争環境における侵食行為です。個人投資家は依然としてプロジェクト側や投資機関の攻撃にさらされており、状況は根本的に改善されていません。オンチェーンへの移行はまだ進行中であり、先進的な分散型プラットフォームでさえ、億単位のユーザーに対応する準備が整っていません。

価値と価格の変動、利益と分配のゲームは、各サイクル内で継続的に繰り広げられ、小口投資家の投資の歴史を構成します。