暗号資産市場プルバック分析：トランプ政策が不確実性を引き起こす

先週、暗号資産市場は大幅なプルバックを経験しました。市場は一般的にこれをFRB議長パウエルの「ハト派利下げ」発言に起因すると考えていますが、実際にはこれは副次的な要因かもしれません。本当に資金の避難感情を引き起こしたのは、トランプが先週水曜日にマスクと共に議会の短期支出案に対して強力な圧力をかけたこと、および債務上限規則を廃止するという脅威がもたらす不確実性です。

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フェデラル・リザーブの決定は主な原因ではない

先週の木曜日の深夜のFOMC金利決定は市場の予想通り、25ベーシスポイントの利下げとなりました。市場のリスク資産下落に対する解釈は主に二つの点に基づいています。一つは決定が一致しなかったこと、もう一つは2025年の目標金利中央値が引き上げられたことです。しかし、パウエルの発言を詳しく分析すると、彼のインフレリスクに対する懸念は、マクロ指標の変化よりもトランプ政策の不確実性に多く起因していることがわかります。同時に、彼は将来の経済見通しに対して依然として十分な自信を示しています。

アメリカ国債利回り曲線の変化を見ると、遠端金利は確かに上昇していますが、1年物利回りへの影響はあまり大きくありません。これは、市場が遠期の経済見通しに対して懸念を抱いていることを示していますが、リスクは短期的には発生しないようです。25年12月に満期を迎える30日連邦基金先物契約の価格は、市場が未来の2回の利下げの期待を11月にはすでに織り込んでいることを示しています。したがって、回調は主に米連邦準備制度理事会の将来の金利決定リスクに起因するという見方には十分な根拠がないようです。

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マクロデータは依然として比較的安定しています

PCE指数、非農業雇用と失業率、及びGDP成長などのマクロデータから見ると、アメリカ経済には明らかな悪化の兆候は見られません。PCE指数は2.5以下で維持され、失業率も顕著には増加しておらず、11月の非農業雇用データは前期よりも増加しています。GDP成長も安定しており、各細項目において明らかな下落は見られません。これらのデータは、今後1年間のインフレの再燃や経済の後退を支持するものではありません。

ダウ平均株価の連続的な下落は、主にユナイテッドヘルス保険の単一リスクに起因しており、システム的リスクではありません。ユナイテッドヘルス保険はダウの中で高いウェイトを持っており、そのCEOの殺害事件が株価の大幅な下落を引き起こし、全体の指数のパフォーマンスに影響を与えました。

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トランプの圧力が市場の懸念を引き起こす

市場が激しく反応した主な理由は、トランプが先週水曜日にマスクと共に国会の短期支出案に対して強い圧力をかけたことと、債務上限ルールの廃止を脅かすことによって引き起こされた不確実性です。最終的に新しい一時的支出法案が通過し、政府の部分的な shutdown を回避しましたが、トランプが示した債務上限廃止の態度は明らかに市場の懸念を引き起こしました。

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トランプの共和党内での影響力、および新任の下院議員が1月3日に就任することを考慮すると、債務上限を廃止する可能性が大幅に増加しています。現在、アメリカの公共債務のGDPに対する割合は歴史的な最高点に達しており、120%を超えています。このタイミングで債務上限を廃止することは、アメリカが長期間にわたり財政規律の制約を受けないことを意味し、これがドルの信用体系に与える影響は予測が難しいです。

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トランプのこの措置は、短期的な債務危機のリスクを乗り越えるためのものである可能性があります。減税政策は経済活力を高めるものの、短期的には政府の収入が減少します。債務上限の枷鎖を廃止することで、政府は財政危機を乗り越えるために引き続き借金をすることができます。

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暗号通貨市場への影響

トランプの動向は暗号資産に影響を与え、主にビットコインの準備が債務危機を解決するというストーリーを打撃しました。トランプが直接的に債務上限規則を廃止して問題を解決するならば、そのストーリーの価値を間接的に弱めることになります。現在の暗号資産市場が新たな価値の支えを探している段階にあることを考慮すると、この変化は利益確定のロックやリスク回避を引き起こすのも理にかなっています。

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したがって、今後しばらくの間、トランプチームの政策動向への注目の優先度は他の要因よりも明らかに高くなるでしょう。市場参加者は関連する政策の動向とそれがもたらす可能性のある影響に継続的に注意を払う必要があります。

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