ウォール街で話題の「ペンシルバニア計画」を分析する：ステーブルコインは米国債を活用し、ドルの栄光を取り戻すことができるのか？

ドイツ銀行のストラテジストは最近、アメリカ政府が全く新しい金融戦略「ペンシルベニア計画 (Pennsylvania Plan)」を採用しているようだと指摘し、ドルステーブルコインと国内のインセンティブ政策を利用して、米国債への外国資本依存を脱却し、ドルの強い地位を強化しようとしていると述べた。それがトランプが米国債を救うための核心的な経済武器になる可能性がある。

ペンシルベニア計画：米国債戦略の大転換の起点

数日前、ドイツ銀行 (Deutsche Bank AG) の外国為替研究責任者ジョージ・サラヴェロスが「ペンシルバニア・プラン (Pennsylvania Plan)」を提案しました。これは、アメリカの長年の財政赤字と経常収支の赤字という二重の圧力に対処することを目的としています。その名称は、アメリカ財務省の所在地、つまりワシントンD.C.のペンシルバニアアベニューに由来しています。

2025年7月2日現在、アメリカ合衆国連邦政府の債務規模は約36.2兆ドルに達しています。ペンシルベニア計画は最近、外国の金融およびメディア界で議論の的となり、「トランプの第二期の可能な政策方向の一つ」と見なされています。

先に物議を醸した「マラ・ラーゴ協定 (Mar-a-Lago Accord)」と比較して、前者は穏やかで実行可能な市場化手段を打ち出し、ドルのステーブルコイン、規制緩和、税制インセンティブなどの金融商品や誘因を通じて、米国債の「去外資化」を実現し、債務を米国本土に吸収しようとしている。

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ドイツ銀行の分析によれば、アメリカ経済はマクロ経済的制約に直面しています。「外部赤字、純対外資産 (NIIP) は負であり (対外負債)、政府は支出を圧縮する力がありません」。従来の手段が無効である状況下では、金融技術と政策の組み合わせを通じて、持続可能な資金調達の新しい道を探すしかありません。

米ドルステーブルコインがアメリカの「デジタルチップ」に：米国債の需要を強化

このプロジェクトで最も注目されている部分は、米ドルステーブルコインを出発点とし、米国政府が現在興味を失っている、または債券市場の変動時に容易に逃げ出す海外資金を間接的に留めることです。

サラベロス氏は、アメリカ政府が国債を準備資産とするステーブルコイン発行者の規模拡大を奨励または支援できることを指摘し、短期の米国債を準備資産として保有することで、世界市場で流通可能なデジタルドルを発行できると述べています。これにより、外資はドルステーブルコインを通じて投資や金融操作を行う際にも、米国債の支持を保持し、アメリカに新たな債務受け入れのパイプラインを創造します。

言い換えれば、ステーブルコインの成功は、世界のドルに対する新たな需要を形成し、外国資本が米国債を直接保有するのではなく、ステーブルコインを通じて間接的に保有することに変わる。一方では、アメリカの短期債務の販売を強化し、他方では、世界の通貨市場が「デジタルドル」の洪水に浸り続けることを可能にし、ドルの覇権が再び栄光を取り戻す。

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トランプの経済路線が明らかに：債務の内部消化、政策の同時開始

ペンシルベニア計画で設定された多くの具体的な政策が、最近徐々に表面化してきています。これには、アメリカ財務省と連邦準備制度が補完的レバレッジ比率(SLR)の規制制限を緩和することについて議論していることや、連邦準備制度の理事が第3四半期の利下げの潜在的なシグナルを発信していることが含まれます。これらの動きと計画中の戦略の一貫性は、トランプ政権が確かにこの算盤を使っているように見えることを示しています。

サラベロスは、計画の中で以下の支援策についても言及しています。

税制優遇インセンティブ：長期債権を保有する機関(、例えば保険会社や退職基金)に対して、非課税または控除を提供する。

特別国債の発行：例えば、年金向けの50年から100年の超長期債券、銀行やファンド向けの浮動金利債券など、特定の資産配分ニーズに応える。

金融抑制措置：必要に応じて、政府は立法によって保険業や退職基金などの特定の機関に対し、米国債の配分比率を引き上げることができる。

アメリカが財政状況を改善しようとしない場合、政治的および経済的に抵抗が最も少ない道は、アメリカ政府が国内の投資家を通じてより多くの財政資金を得ることを目指し、国内資金を外国資本に置き換え、より安定した債券市場の構造を構築することです。

グローバル効果：ステーブルコインが非米通貨の生存空間を圧縮する

暗号 KOL Vito は、ペンシルベニアの計画が成功すれば、アメリカ国内市場だけでなく、世界の金融秩序にも影響を与えると指摘しています：

米ドルステーブルコインは、他国が推進する現地通貨の国際化努力を侵食し、アメリカは世界的な「通貨税」の恩恵を得ることができ、ステーブルコインを新しい媒介として、アメリカ人は世界中で買い物をし、世界の価値資産を吸収することができる。

このようにして、アメリカはより高い効率のグローバル経済コントロールを達成し、アメリカ以外の国々はより困難な金融主権防衛戦に直面している。

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ペンシルベニア計画成ドル延命術

このステーブルコインに関連する新しい金融戦略は、1つはアメリカに背後の債務輸出を提供し、2つ目はその高い流動性を利用してドル需要を刺激し、強化することです。ペンシルベニア計画は、アメリカの財政構造の不均衡を変えることはありませんでしたが、ブロックチェーン技術と政策設計を用いて、より多くの時間とレバレッジを得ました。

この記事は、ウォール街で熱く議論されている「ペンシルバニア計画」を分析します：ステーブルコインは米国債を変化させ、ドルを栄光に戻すことができるのか？ 最初に登場したのは、ブロックチェーンニュース ABMediaです。