WEB3 Mint To Be - ビットコインオンチェーンデータ分析

司会者：アレックス、ミント・ベンチャーズ研究パートナー

ゲスト：Colin、自由なトレーダー、オンチェーンデータ研究者

収録時間:2025.2.15

本期ポッドキャストで言及されたデータ指標と概念のいくつか：

Glassnode：一般的なオンチェーンデータ分析プラットフォームで、有料です。

実現価格（Realized Price）：ビットコインの最後のオンチェーン移動時の価格を加重計算したもので、ビットコインのオンチェーンの歴史的コストを反映し、市場の全体的な利益/損失状況を評価するのに適しています。

URPD：実現価格分布。BTCのチップの価格分布状況を観察するために使用されます。

RUP（Relative unrealized profit）：相対未実現利益。ビットコイン市場において、すべてのホルダーの未実現利益が総市場価値に占める割合を測るために使用されます。

Cointime True Market Mean Price：Cointime Economicsシステムに基づくオンチェーンの平均価格指標であり、ビットコインの「時間重み」を導入することで、BTCの長期的価値をより正確に評価することを目的としています。BTCの現在の市場価格や実現された市場価格（Realized Price）と比較して、Cointimeシステムの下でのTrue Market Mean Priceは時間の影響も総合的に考慮しており、BTCの大周期における価格に適しています。

シラーECY：ノーベル経済学賞受賞者ロバート・シラーによって提案された評価指標で、株式市場の長期的なリターンの可能性を評価し、株式が他の資産に対してどれだけ魅力的であるかを測定するためのもので、シラーの株式益利率指標（CAPE）を改良したもので、主に金利環境の影響を考慮しています。

声明：今期のポッドキャストで議論した内容は、各ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトは投資のアドバイスを構成するものではありません。

オンチェーンデータ分析の機会

**アレックス：**今日のゲストは自由なトレーダーで、オンチェーンデータ研究者のコリンです。まずはコリンにリスナーの皆さんに挨拶してもらいましょう。

**コリン：**皆さんこんにちは、まずはアレックスの招待に感謝します。この招待を受けた時、少し驚きました。なぜなら、私は無名の小さな個人投資家で、特別な肩書きもなく、静かに自分の取引をしています。私の名前はコリンで、ソーシャルメディアで「ベグ氏」というアカウントを運営しており、普段は主にオンチェーンデータの教育、市況の分析、取引の概念についての共有を行っています。自分のポジショニングについては大体3つあります。1つ目はイベント駆動型のトレーダーで、普段はイベント駆動型の取引戦略を考えています。2つ目はオンチェーンデータのアナリストで、この部分は主にソーシャルメディアで共有している内容です。3つ目は比較的保守的で、私は指数投資家と自称しています。資金の一部を米国株の大型株に配分し、この資金を通じて投資することで、資産曲線全体のボラティリティを低下させ、全体のポジションに一定の防御性を保つようにしています。以上が私のポジショニングについての説明です。

**アレックス：**コリンの自己紹介に感謝します。私がコリンを番組に招待したのは、彼のソーシャルメディアでのビットコインのオンチェーンデータ分析を見て、非常にインスピレーションを受けたからです。これは以前あまり話題にしてこなかったテーマであり、私自身のセクションでも不足している部分です。彼が書いた一連の記事を読んで、論理が明確で内容があると感じたので、彼を招待しました。皆さんに注意していただきたいのは、今日私やゲストの意見は非常に主観的であり、情報や意見は将来的に変わる可能性があることです。同じデータや指標に対して異なる人々が異なる解釈をするかもしれません。本エピソードの内容は、いかなる投資アドバイスとしても使用されません。この番組ではいくつかのデータ分析プラットフォームについて言及しますが、これはあくまで個人使用の共有と例示としてであり、商業的な推奨とはなりません。この番組は、いかなるプラットフォームからの商業的なスポンサーシップも受けていません。それでは本題に入り、暗号資産のオンチェーンデータ分析について話しましょう。先ほどコリンがトレーダーであると言いましたが、あなたはどのような状況で暗号資産のオンチェーンデータ分析に触れ、学び始めたのですか？

**コリン：**この問題は二つの部分に分けて答えるべきだと思います。まず第一に、私の周りにいる人たち、金融市場に入りたい、またはすでに入っている人たち、私自身を含めて、最も重要な目標はお金を稼ぐことだと思います。利益を利用して自分の生活の質を向上させることです。それで私の理念は一貫していて、私の利益に役立つものは何かを学びます。この方法で全体の取引システムの期待値を高める、簡単に言えば、何が稼げるかを学ぶということです。第二の部分ですが、最初にオンチェーンデータに触れたのは偶然の産物です。約六七年前、その時は全く理解していなくて、これを見て、あれを見ていました。さまざまな分野を探求しているときに、面白い研究理論を見つけて学びたいと思い、偶然ビットコインにはいわゆるオンチェーンデータ分析の分野があることを知り、学び始めました。後期に学んだことを他の分野で得た知識、主に量的取引の開発部分と組み合わせて、オンチェーンデータに統合し、いくつかの取引モデルを開発し、最後にこれらのモデルを自分の取引システムに統合しました。

**アレックス：**それでは、正式にオンチェーンデータ分析に取り組み始めてから、比較的体系的に学び研究してきたのは、どのくらいの年数になりますか？

**コリン：**私はこれを定義するのは難しいと思います。実際、私はこれまで本当に体系的に学んだことがありません。以前から現在にかけて、私自身が直面している問題は、実は体系的な教育を全く見たことがないということです。この分野を最初に見たのは、もう何年も前のことですが、その時は発見はしたものの、深く研究することはなく、2、3本の記事を読んでこのことを知りました。その後しばらくして、もっと深い内容を見た時、私は他のものを研究していて、それから戻ってきて、これが非常に興味深いと思い、研究を続けました。体系的に学ぶ時間はなく、あちこちから集めた情報で進めてきました。

**アレックス：**了解しました。それでは、オンチェーンデータの学習から実際の投資に応用するまで、これは大体どれくらいの時間が経ちましたか？

**コリン：**この境界は定義するのが難しいですが、ビットコインのサイクルに近い......とはいえ、牛市から始めるのか、熊市から始めるのかによって変わります。大体2020年、2019年頃から接触し始めましたが、その時は実際のアプリケーションはなく、怖かったので、その時はまだこのものに慣れていませんでしたが、すでに学び始めていました。

オンチェーンデータ分析の価値と原理

**アレックス：**了解しました。これから、オンチェーンデータ分析に関する具体的な概念やいくつかの指数について話しますが、日常的に使用しているオンチェーンデータ観測プラットフォームは一般的にどれですか？

**コリン：**私は今主に使っているサイトは、Glassnodeです。簡単に説明すると、これは有料です。有料のレベルは二つあり、一つはプロ版で比較的高価で、確か月に800ドル以上かかります。二つ目は少し忘れてしまいましたが、月に大体30数Uから40数Uくらいです。無料版もありますが、無料版で見ることができる情報は実際にはとても少ないです。もちろん、Glassnode以外にもたくさんありますが、最終的にこれを選んだのは、最初に選別と研究をしていたときに、このサイトが私の好みに最も合っていたからです。

**アレックス：**わかりました、コリンの多くの情報を見た後、私自身もGlassnodeに登録して、有料会員になりました。確かに彼らのデータは非常に豊富で、即時性も良いと感じています。それでは、2つ目の質問に移りましょう。あなたがトレーダーだと言ったので、あなたが重視しているのは投資実践への助けです。では、オンチェーンデータ分析があなたの投資における核心的な価値は何ですか？その背後にある原理は何ですか？少し教えてください。

**コリン：**はい。まず最初に、オンチェーンデータ分析の価値と原理について話します。この二つは一緒に話すつもりですが、実際には非常にシンプルです。私たちの伝統的な金融市場では、株式、先物、債券オプション、不動産、さらにはいくつかの原材料を取引する際に、ビットコインはそれらと根本的に異なる点があります。それは、ブロックチェーン技術を採用しているということです。この技術の最も重要で、よく言われる価値はその透明性です。すべてのビットコインの移転情報は公開されており、したがって、オンチェーン上で例えば300ビットコインがあるアドレスから別のアドレスに転送されるのを見ることができます。これはブロックチェーンブラウザで確認できます。もちろん、この一連のアドレスの背後に誰がいるのかはわかりませんが、それは重要ではありません。なぜなら、実際にはどの個人もビットコインの価格動向やトレンドに影響を与えることはできないからです。したがって、通常、私たちがオンチェーンデータを研究する際には、市場全体を見て、そのトレンドを観察し、集団のコンセンサスや行動を分析します。たとえそのアドレスや別のアドレスの背後に誰がいるかがわからなくても、私はすべてのアドレスを集約して、彼らの資金の流れを分析し、彼らがすでに利益を確定したり損切りしたりしたかどうか、彼らの利益状況や損失状況を確認することができます。彼らがどの価格帯で大量のビットコインを購入する傾向があるのか、またはどの価格帯でビットコインを購入したくないのか、これらのデータは実際に見ることができます。これは、他の金融市場と比べてビットコインのオンチェーンデータ分析の最大の価値だと思います。なぜなら、他の市場ではこれを実現できないからです。

**アレックス：**確かにそれは重要な点です。私たちが暗号投資をする際、株式や他の製品を見るのと同様に、基本面を分析する必要があります。あなたが言ったように、オンチェーンデータは透明で、誰でも観察できます。他の専門投資家がオンチェーンデータを見ているのに、あなたが見ないのであれば、投資において他の人よりも重要な武器を一つ欠いていることになります。

オンチェーンデータ分析の難点

**アレックス：**実戦でオンチェーンデータ分析を行う際、主な難易度や課題は何だと思いますか？

**コリン：**この質問は非常に良いと思いますので、2つの部分に分けて回答したいと思います。まず第一の部分は比較的解決しやすいことで、学習面での比較的難しい点は基礎知識です。多くの人にとって、当時の私も含めて、本当に体系的な教育を見つけるのは難しいと言えます。もちろん、私はオフラインでこのような有料コースがあるかどうかを尋ねたことはありませんが、もしあったとしても、あまり購入する気にはなれなかったでしょう。なぜなら、私自身は取引をしてきた中で、有料でコースを購入することはあまりしないからです。私は体系的な教育を受けたことがないので、実際にすべての内容を自分で掘り下げ、探求する必要があります。オンチェーンデータの種類は多く、研究の過程で、私自身の理念は、見た指標の背後にある計算方法や原理をすべて理解することです。これは非常に時間のかかるプロセスで、特定の指標を見ても、計算式が示されるだけではなく、その計算式の背後に何が考えられているのか、なぜこのように設計されているのかを考えることが重要です。これらの指標を理解した後、次に行うべきことは選別です。量化戦略の開発に関連する経験がある人や指標について研究したことがある人は知っていると思いますが、多くの指標の相関関係は非常に高いのです。相関関係が高すぎると問題が生じます。たとえば、今日ビットコインの価格が特定の行動や変化を示した場合、1号から4号までの信号が同時に点灯する可能性があります。これは非常に厄介です。なぜなら、彼らの相関関係が高すぎると、これは必然的な現象だからです。もし今日の10個の信号の中で4つが点灯したら、これは危険だと言われるかもしれませんが、実際にはそれは合理的ではありません。なぜなら、もともと点灯するものだからです。相関関係に基づいてそれらを切り分けなければ、この現象は非常に簡単に発生します。各指標とデータの原理を研究した後、計算式を直接見ることで、彼らの相関関係が高いか低いかを知ることができます。相関関係に基づいてそれを切り分けます。たとえば、これら5つの相関関係が非常に高い場合、それを少し切り分けて、最終的に一つか二つを選びます。

この第一部は実際に解きやすいと考えられます。