10万から7.5万：デプスプルバック背後の周期の真実とブル・マーケット再開の信号​

原文タイトル：ビットコインサイクルのどこにいるのか？

著者：ビットコインマガジンプロ

コンパイラ: Tim, PANews

ビットコインは2025年初頭に多くの人々が期待した爆発的なスタートを迎えていません。価格は10万ドルの大台を突破した後、大幅に下落し、投資家やアナリストは現在のビットコインが半減期のどの段階にあるのか疑問を持っています。本記事では、市場のノイズを通り抜け、一連の重要なオンチェーン指標とマクロ経済信号を深く分析し、ビットコインのブル市場が依然として持続可能か、あるいは今後より深刻な調整に直面するのかを判断します。

健康なリカバリーか、それとも牛市の終焉か？

理想的な切り口はMVRV-Z指標です。この歴史的な評価指標は、暗号通貨の市場価値と実現価値（Market Value to Realized Value）を比較することによって資産の状況を測定します。この数値が3.36のピークから1.43付近に戻ると、ビットコインの価格が近くの10万ドルの高値から深く下がり、7.5万ドルの段階的な安値に達した時期と一致します。直感的に見ると、このような30%の価格調整は確かに非常に激しいものです。

図1：最近、MVRV Zスコアは2025年の低点1.43から反発して上昇しました。

歴史的に見て、現在のMVRV-Z指標が示す水準は、しばしば局所的な底を示すものであり、頂点ではありません。2017年や2021年などの過去のサイクルでは、市場は類似の調整を経験し、その後BTC価格は上昇トレンドを取り戻しました。要するに、この下落は投資家の信頼を揺るがしましたが、本質的には牛市サイクルにおける歴史的な修正相場と一致しています。

賢いお金の動きに注目する

もう一つの重要な指標は、価値日数破壊（Value Days Destroyed、略してVDD）倍数です。この指標は、ビットコインの取引前の保有時間によって加重され、チェーン上の移動速度を測定します。この倍数が急上昇すると、通常は経験豊富な保有者が利益確定を行っていることを意味します。一方で、長期的に低位にある場合は、市場が蓄積段階にあることを示している可能性があります。

現在、この指標は「グリーンゾーン」に深く入っており、そのレベルはベアマーケットの終わりや回復の初期段階に似ています。BTC価格が10万ドルを上回るところから急激に反転したため、私たちは利益確定の潮流の終わりを目撃している可能性があり、同時にいくつかの長期的な蓄積行動がますます明らかになっています。これは、参加者が将来の価格上昇に向けて事前にポジションを取っていることを示しています。

図2：現在のVDD倍率は、長期保有者が蓄積段階にあることを示しています。

最も洞察力のあるオンチェーン指標の一つは「ビットコインサイクル資本フローチャート」であり、このチャートはコインの年齢に基づいて実現された資本を細分化し、新規参入者（保有期間＜1ヶ月）、中期ホルダー（1-2年）などの異なるグループを隔離して資本の移動経路を観察します。赤い帯（新規参入者）は106000ドルの歴史的高値付近で急激に上昇し、その時市場のピークでFOMOの感情に駆動されたパニック買いが大量に発生したことを示しています。その後、このグループの活発度は著しく冷却され、牛市の初期から中期に相応しいレベルに戻っています。

逆に、トークンを1〜2年保有しているグループ（通常はマクロな洞察を持つ蓄積者）は、再び増持の態勢を再開しました。この逆相関は、市場運営の核心的な論理を明らかにしています：長期保有者が底で資金を蓄積しているとき、新規投資家はしばしば恐慌売却を経験したり、退場を選んだりしています。この資金の流れのパターンは、2020年から2021年の完全な牛市サイクルで示された「吸収—配布」の法則と高度に一致しており、歴史的サイクルの典型的な特徴を再現しています。

図3：ビットコインの周期的資本流動グラフは、BTCがより経験豊富な保有者の手に戻っていることを示しています。私たちは今どの段階にいますか？

マクロの視点から見ると、私たちはビットコイン市場のサイクルを3つの重要な段階に分けています：

ベアマーケットフェーズ：深い調整（70-90%）

回復局面:過去最高値を取り戻す

ブルマーケットの成長段階：前の高値を突破した後の放物線的上昇

2015年と2018年の熊市はそれぞれ約13～14ヶ月続きました。最近の熊市サイクルも同様に14ヶ月間続きました。歴史的なサイクルにおける市場の回復段階は一般的に23〜26ヶ月の時間を必要とし、現在私たちはこの典型的な回復期間の範囲内にいます。

図4：歴史的な周期トレンドを利用して潜在的なブルマーケットのピークを予測する

しかし、この強気相場のパフォーマンスはやや異常です。 ビットコインの史上最高値の突破は、すぐに急騰の到来を告げるものではなく、代わりに引き戻しを見ました。 これは、市場が指数関数的な成長段階でより急な上昇チャネルに入る前に、より高い安値を構築していることを意味する可能性があります。 過去のサイクルにおける9か月物と11か月物のインデックスフェーズの平均期間を参考とし、強気相場が続くと仮定すると、このサイクルの潜在的なピークは2025年9月頃になると予想しています。

マクロリスク

オンチェーンデータは励みになるものの、マクロな不利要因は依然として存在します。S&P 500指数とビットコインの相関図の分析は、ビットコインが米国株式市場と引き続き高い関連性を保っていることを示しています。潜在的な世界的景気後退への懸念が高まる中、伝統的な市場の持続的な低迷は、ビットコインの短期的な反発能力に影響を与える可能性があります。

図5：ビットコインとアメリカ株式の相関関係の結論

私たちが分析で見たように、MVRV Z値、価値日数の消失、ビットコインのサイクル資金移動などの重要なオンチェーン指標は、市場が周期的な法則に従った健康的な発展の兆しを示しており、長期保有者が継続的に蓄積している兆候を示しています。しかし、市場には依然として重大なマクロ経済的不確実性が存在しており、これらは注意深く監視する必要のある重要なリスクです。

今回のサイクルは過去のサイクルよりも遅く、かつ変動が大きいですが、歴史的な構造パターンを破ってはいません。ビットコインは再び上昇する準備が整ったようで、伝統的な市場がさらなる悪化をしなければ、第三四半期または第四四半期の初めに新たなピークに達する可能性があります。