理想的な切入点はMVRV-Z指標です。この歴史的な評価指標は、暗号通貨の市場価値と実現価値（Market Value to Realized Value）を比較することで資産の状態を測定します。この数値が3.36のピークから1.43付近に戻るとき、ビットコインの価格は約10万ドルの高値から7.5万ドルの段階的な安値まで深く下がりました。直感的に見て、30%の価格調整は確かにかなり激しいです。
もう一つの重要な指標は、価値日数破壊（Value Days Destroyed、略してVDD）倍数です。この指標は、ビットコインの取引前の保有期間によって加重され、そのオンチェーンの移転速度を測定します。この倍数が急上昇すると、通常は経験豊富な保有者が利益を確定していることを意味します。長期間低位にある場合は、市場が蓄積段階にある可能性があります。
10万から7.5万へ：デプスプルバック背後の周期の真実とブル・マーケット再起信号
BITCOIN MAGAZINE PROより
コンパイラ: Tim, PANews
ビットコインは2025年初めに多くの人が予想していたような爆発的なスタートを迎えませんでした。価格は10万ドルの大台を突破した後、大幅に下落し、投資家やアナリストは現在のビットコインが半減期のどの段階にあるのか疑問を抱いています。本記事では、市場のノイズを突き抜け、一連の重要なオンチェーン指標とマクロ経済信号を深く掘り下げ、ビットコインのブル市場が依然として持続可能であるか、あるいはより深い調整に直面する可能性があるのかを検討します。
健康な調整かそれとも牛市の終わりか？
理想的な切入点はMVRV-Z指標です。この歴史的な評価指標は、暗号通貨の市場価値と実現価値（Market Value to Realized Value）を比較することで資産の状態を測定します。この数値が3.36のピークから1.43付近に戻るとき、ビットコインの価格は約10万ドルの高値から7.5万ドルの段階的な安値まで深く下がりました。直感的に見て、30%の価格調整は確かにかなり激しいです。
! 100,000から75,000へ:ディーププルバックとブルリスタートシグナルの背後にあるサイクルの真実
歴史的に、現在のMVRV-Z指標に対応するレベルは、トップではなくローカルボトムを示す傾向がありました。 2017年や2021年などの以前のサイクルでは、市場は同様の調整を経験し、その後、BTC価格は上昇傾向に戻りました。 要するに、この下落の波は投資家の信頼を揺るがしたが、それは本質的に強気サイクルにおける歴史的な調整と一致している。
賢いお金の動向に注目
もう一つの重要な指標は、価値日数破壊（Value Days Destroyed、略してVDD）倍数です。この指標は、ビットコインの取引前の保有期間によって加重され、そのオンチェーンの移転速度を測定します。この倍数が急上昇すると、通常は経験豊富な保有者が利益を確定していることを意味します。長期間低位にある場合は、市場が蓄積段階にある可能性があります。
現在、この指標は「グリーンエリア」に深く沈んでおり、そのレベルはベアマーケットの終わりか回復の初期段階と類似しています。BTC価格が10万ドルを超えて急激に反転したため、私たちは利益確定の潮流の終わりを目撃している可能性があり、一部の長期的な蓄積行動がますます明らかになっています。これは、参加者が将来の価格上昇に向けて事前にポジションを取っていることを示しています。
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最も洞察力のあるオンチェーン指標の一つは「ビットコインサイクルキャピタルフローグラフ」であり、このグラフはコインの年齢に基づいて実現された資本をセグメント化し、新規参加者（保有期間＜1ヶ月）、中期保有者（1-2年）などの異なるグループを隔離して資本の移動経路を観察します。赤い帯（新規参加者）は106000ドルの歴史的高値付近で急激に上昇しており、その時市場のトップにFOMO感情に駆動された大量のパニック買いが発生したことを示しています。その後、このグループの活発度は著しく冷却し、牛市の初期から中期に一致するレベルに戻っています。
逆に、トークンを1〜2年間保有していたグループ(通常はマクロインサイトを持つアキュムレーター)は、保有を再開しています。 この逆相関は、市場がどのように機能するかのコアロジックを明らかにします:長期保有者は底にチップを蓄積しますが、新人投資家はしばしばパニック売りを経験したり、市場から撤退したりします。 この資本フローのパターンは、2020年から2021年までの完全な強気相場サイクルにおける「蓄積と分配」の法則と非常に一致しており、歴史的なサイクルの典型的な特徴を再現しています。
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私たちは今どの段階にいますか？
マクロの視点から見ると、私たちはビットコイン市場のサイクルを3つの重要な段階に分けます：
2015年と2018年の熊市はそれぞれ約13〜14ヶ月続きました。最近の熊市周期も同様に14ヶ月かかりました。歴史的な周期における市場の回復段階は一般的に23〜26ヶ月の時間を必要とし、現在私たちはこの典型的な回復時間の範囲内にいます。
! 100,000から75,000へ:深い引き戻しと強気相場の再開シグナルの背後にあるサイクルの真実
しかし、この強気相場のパフォーマンスはやや異常です。 ビットコインの史上最高値の突破は、すぐに急騰の到来を告げるものではなく、代わりに引き戻しを見ました。 これは、市場が指数関数的な成長段階でより急な上昇チャネルに入る前に、より高い安値を構築していることを意味する可能性があります。 過去のサイクルにおける9か月物と11か月物のインデックスフェーズの平均期間を参考とし、強気相場が続くと仮定すると、このサイクルの潜在的なピークは2025年9月頃になると予想しています。
マクロリスク
チェーン上のデータは鼓舞するものですが、マクロの不利要因は依然として存在しています。S&P 500指数とビットコインの相関関係を示すグラフの分析によると、ビットコインは依然としてアメリカの株式市場と高度に関連しています。潜在的な世界的な景気後退への懸念が高まる中、伝統的な市場の持続的な低迷は短期的にビットコインの反発能力に影響を与える可能性があります。
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まとめ
私たちが分析で見たように、MVRV Z値、価値日数の焼却、ビットコインのサイクル資金の流れなどの重要なオンチェーン指標は、市場が周期的な法則に従った健康的な発展の傾向を示しており、長期保有者が継続的に蓄積している兆候を示しています。しかし、市場には依然として重大なマクロ経済の不確実性が存在しており、これらは注意深く監視すべき重要なリスクです。
今回のサイクルは以前のサイクルよりも遅く、変動が大きいですが、歴史的な構造パターンは崩れていません。ビットコインは再び上昇する準備が整っているようで、もし伝統的な市場がさらなる悪化をしなければ、第三四半期または第四四半期の初めに新しいピークに達する可能性があります。