イノベーションサイクルの進化を探る:なぜ超過収益はよく二次開発者に人をカモにされるのか?

新しい原語が出現するとき、直接的な影響だけでなく、それを支持する行動を促進、最適化、拡張するのに最も適しているのは誰なのかを見る必要があります。ここがしばしばオーバーリターンの真の実現の場となります。

文: Saurabh Deshpande

コンパイラ: Felix, PANews

もしあなたがチェーン上で起こっていることを目の当たりにしたら、「世界の終わり」が近づいていると感じるかもしれません。人工知能が暗号通貨に取って代わり、未来のテクノロジーの発展の温床になっていると言っても過言ではありません。これらの主張には一定の理があるものの、問題をよりマクロな視点から見ることが最善です。

この記事は、イノベーションサイクルがどのように段階的に進化し、技術が市場のフィット感を見つけるに至るかを説明しています。今日のストーリーでは、Uber、Pendle、EigenLayerの共通点を深く探ります。Twitter上の悲観的な声を払拭し、新たな視点を見つける手助けができればと思います。

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数千年にわたり、人類は空を飛べないと考えられてきました。人類の初飛行から112年が経過した今、宇宙から帰還するロケットを捕らえる方法が見つかりました。革新は、時代を超えた変化のようです。

テクノロジーの真の魔法は、オリジナルの発明に反映されることはめったにありません。 それは、それを取り巻く生態系についてです。 これは、イノベーションがお金ではない複合的な成長と考えてください。

新しいものを創造する先駆者は見出しを独占し、ベンチャーキャピタルを得ることが多いが、最大の価値を引き出すのはしばしば第二波のビルダーである。彼らは既存の基盤の中にまだ開発されていない可能性を見出す人々である。彼らは他の人が気づきにくい可能性を見ている。歴史には、彼らの発明が世界をどのように再形成するかを予測したことがない革新者が数多く存在する。彼らはただ目の前の問題を解決しようとした。その過程で、彼らは最初のビジョンをはるかに超える可能性を開いていった。

最良の革新は終点ではなく、新しいエコシステムが飛躍するための発射台です。本日の記事では、この現象がWeb3でどのように現れているかを探ります。毎日使用されているグローバルポジショニングシステム(GPS)から始まり、次に再ステーキングとポイントメカニズムを通じて暗号通貨の領域に遡ります。

インターネットを変える週末

全球定位システム (GPS) は1973年に登場して以来、地球の位置を正確に特定することに尽力してきました。しかし、Googleマップはそれだけではなく、数十億人がこれらの生データにアクセスし、使用し、理解できるようにしています。

Googleマップは2004年末に3つの戦略的買収から始まりました。

まずは Where 2 Technologies です。これはシドニーの一室で働くオーストラリアの小さなスタートアップ企業です。彼らは「Expedition」を開発しました。これはプリレンダリングされたマップタイルを使用してスムーズなナビゲーションを実現する C++ デスクトップアプリケーションです。MapQuest のぎこちない体験と比べて、そのユーザー体験ははるかに優れています。

その一方で、GoogleはKeyhole(衛星画像技術)とZipDash(リアルタイム交通分析)を買収し、地図のビジョンの中核部分を統合しました。これらの買収は、インタラクティブなナビゲーション、豊富な視覚データ、動的情報を1つのアプリケーションに融合させるというGoogleマップの基盤を共同で構成しています。

Expeditionはデスクトップアプリですが、ラリー・ペイジはWebベースの解決策にこだわりました。最初の試みは進展が遅く、新しいアイデアもありませんでした。スタンフォード大学の卒業生であり、元Googleの副製品マネージャーであるブレット・テイラーがこの問題の解決に取り組み始めました。

Bret Taylor は、非同期の JavaScript と XML (AJAX)でフロントエンド全体を書き直しました。 AJAXは、Webサイトがページ全体をリロードせずにコンテンツを更新できるようにする新しいテクノロジーです。 AJAX が登場する前は、Web アプリケーションは静的で不格好なものでした。 しかし、AJAX では、デスクトップ ソフトウェアと同程度の応答性を発揮します。 地図がドラッグ可能になり、ページを更新することなく新しいタイルが読み込まれるようになったのは、2005年の画期的なユーザーエクスペリエンスでした。

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真の天才は、Googleが後に地図APIをリリースし、製品からプラットフォームへと変わったことにあります。開発者は今やGoogleマップを埋め込んで、それを基に開発することができ、数千の「マッシュアップ」プロジェクトが生まれ、最終的には完全なビジネスへと発展しました。Uber、Airbnb、DoorDashが存在するのは、Bret Taylorが決定的な週末に地図をプログラム可能にしたおかげです。

ブレット・テイラーの直感は、テクノロジー分野で繰り返し現れる現象です。最も深遠な価値は、基盤から生じるのではなく、その基盤の上に他の人が築いた成果から生じることが多いのです。これらの「二次効果」は、革新の真の複合的な魔力を表しています。あるブレークスルーが全体のエコシステムに力を与え、予期しないアプリケーションを生み出すのです。

Googleマップのプログラマブル化により、連鎖反応が引き起こされました。Airbnb、DoorDash、Uber、Zomatoが最初に参加し、GPSをサービスの中心に組み込みました。ポケモンGOはさらに一歩進み、位置データの上に拡張現実技術を重ね、現実と仮想の境界を曖昧にしました。

これらすべての背後には何があるのか?もちろん、それは支払いです。なぜなら、シームレスな支払いができなければ、オンデマンドサービスには何の意味もないからです。

彼らが依存しているGPS技術は新しいものではありません。しかし、GPSだけでは奇跡を生むことはできません。それは数十年にわたる技術の進化の頂点であり、衛星位置決定、モバイルハードウェア、AJAX、API、そして支払いチャネルなど、これらの技術は静かに形成されてきました。

これが二次効果が非常に強力な理由です。それらは現在あまり注目されていません。しかしある日、あなたが顔を上げると、日常の事務が何年もの間静かに蓄積された目に見えない革新ネットワークによって調整されていることに気づくでしょう。

再ステーキングが製品を生み出す方法

2023年6月、EigenLayerは「再ステーキング」機能をEthereumメインネットに導入し、Ethereumのセキュリティの状況を根本的に変えました。この概念は新しくてシンプルで、暗号通貨に興味のある人なら誰でも理解できるものです。「もしあなたがETHを二度ステーキングできるとしたら、どうなるでしょうか?」

従来のステーキングでは、ETHで3.5%〜7%の安定した、しかし控えめな利回りを得ることができます。 リステーキングは基本的に、ETHの同じバッチがイーサリアムネットワークとEigenLayerプロトコルネットワークの両方を同時に保護し、同じ資金、複数の収益源、資金調達効率の向上という2つの役割を果たすことを可能にします。

2024年4月までに、EigenLayerは理論的な革新から完全に機能するシステムへと移行し、顕著な採用を獲得しました。データがすべてを物語ります:70%の新しいイーサリアムバリデーターが即座にこのプロトコルに参加することを選択しました。2024年末までに、625万ETH(約193億ドル)が再ステーキングにロックされています。GDPが最も高い国/地域のランキングでおおよそ120位に位置するはずです。

興味深いのは、EigenLayerが再ステーキングを現実のものにしただけでなく、他の人々も次々と真似をしていることです。EtherFiは流動的なステーキングプロバイダーで、2023年初頭にひっそりと立ち上がりました。

Ether。私は、EigenLayerへの出資がDeFiで最も人気のある機会の一つになると予想しています。あなたはETHを賭け、ETHトークンを取得し、その後、自動的に特徴層で再賭けします。そして、報酬として、あなたはethを使用し、他のDeFiサンドボックスで遊ぶことができます。パンダルはそのようなサンドボックスの一つです。それは、同じことをして複数回報酬を得るようなものです——暗号金融、皆さん。

Ether.fi は、EigenLayer の再ステーキングが DeFi 分野で最も人気のある機会の一つになると予想しています。あなたは ETH をステーキングし、eETH トークンを取得し、その後 EigenLayer で自動的に再ステーキングを行います。また、報酬として eETH を持って他の DeFi サンドボックスで体験することができます。Pendle はそのようなサンドボックスの一つです。これは、誰もが本質的に同じことをすることによって複数の報酬を得るようなものです。

結果はどうでしたか?非常に印象的です。2024年5月までに、Ether.fiのTVLは約600億ドルに急増しました。彼らの「Liquid Vault」は約10%の年利を提供しており、その時期の一般的なステーキングはそれほど魅力的ではありませんでした。

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Ether.fi が再ステーキングされた ETH に対して行っている作業は、実際には Lido が以前にステーキングされた ETH に対して行ったことと同じです。再ステーキングされた ETH に流動性、アクセス可能性、利用可能性を創出することによって、再ステーキングを実用的で主流かつ利益のあるものにしています。

収益を追求するだけでなく、「ポイントマイニング」もあります。人々は即時の収益を追求するだけでなく、「ポイント」を蓄積し、これらのポイントは将来的に価値のあるトークンに変わる可能性があります。これを投機のフライホイールと呼ぶこともできます。Ether.fiを通じて再ステーキングするユーザーが増えるにつれて、より多くのeETHトークンが流通し、Pendleなどの他のDeFiプロジェクトと深く統合され、そこで将来の収益やポイントそのものを取引することができ、新しい金融ツールを創造することができます。

ポイントについて何が起こったのか——結局のところ、暗号通貨は効率的な資本の傭兵たちの楽園です。プロトコルがポイントを報酬として使用し始めると、大勢のユーザーが押し寄せ、ポイントを最大化しようとし、その過程でシステムを操作しました。ポイントの背後にある本来の意図は、より公平で広範なトークンの配分を実現することでした。しかし、一旦競争に変わると、結果は偏りが生じました。最も活発な「マイナー」は、必ずしも最も一貫したユーザーではありません。多くのプロジェクトが依然としてポイントを使ってトークンを配布していますが、この戦略は以前ほど魅力的ではなくなっています。

したがって、いつも通り、教訓は革新が重要であるだけではありません。より重要なのは、最大の勝者はしばしば最初に人々が話題にするものを創造した人々ではないということです。彼らは後から来た者であり、実際の状況を洞察し、適切なタイミングでちょうど良いものを創造する人々です。

もちろん、EigenLayerは基盤を築きましたが、Ether.fiや他の二次効果を見た企業も一杯のスープを分け合い、最終的には2024年中頃にイーサリアムのステーキング市場の20%以上のシェアを占めることになります。暗号の分野では、最初の人になることは、他の人が何をしているのかを最も理解することよりも重要ではありません。

ポイントと Pendle

Jitoのエアドロップが大成功を収めた後、ポイントが2023年12月に主流となりました。このSolanaベースのプロトコルは初めて登場し、10億ドル以上のFDVを獲得し、「ゴールドラッシュ」を巻き起こしました。突然、エコシステム全体のプロトコルが直接トークン配布からポイントシステムに移行しました。彼らはプロトコルに参加するユーザーにポイントで報酬を与え始め、そのポイントは後にガバナンストークンと交換できます。この新しい配布メカニズムは迅速に主要な戦略に進化しました。

Pendleは2021年6月にローンチされ、トークン化と未来の収益取引に特化しています。Pendleのコアイノベーションは非常に巧妙で、収益トークンを二つの部分に分けています:基礎資産を代表する元本トークン(PT)と、未来の収益をキャッチする収益トークン(YT)です。この分離により、ユーザーはこれらのコンポーネントを個別に取引できるため、これまで以上に収益戦略をコントロールしやすくなります。

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ポイントコンペティションが正式に始まると、Pendleは全く異なる理由で構築された機能によって有利な立場を占めていることに気付きました。このプラットフォームのYTトークンは、レバレッジポイントマイニングに相当するメカニズムを生み出しました。ユーザーは、追加の資金を必要とせずに資産の浮動収益と関連するポイントを同時に得ることができ、そのポイントの蓄積を拡大することができます。

以下はそれの実際の運用方法です。SidがEigenLayerのような流動性提供者に報酬を与えるプロトコルからポイントを得たいと仮定します。従来、彼はETHをEigenLayerのステーキング契約に預け入れ、その資金を数週間または数ヶ月ロックする必要がありました。しかし、流動性再ステーキングトークン(LRT)とPendleの組み合わせを使えば、Sidは将来の収益とポイントを表す収益トークン(YT)を購入でき、直接ETHをEigenLayerに預け入れる必要がありません。

例えば、eETHの価格が2000ドルの場合、毎日24のEigenLayerポイントを獲得できます。pteETHは固定収益トークンを表し、yteETHは浮動収益トークンを表し、価格は200ドルです。pteETHの保有者はポイントを放棄し、固定収益と引き換えます。yteETHの保有者は浮動収益とポイントを獲得します。現在、2000ドルでSidは毎日240の(価値10 ETH)ポイントを獲得でき、わずか24ポイントではなくなります。

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Pendleの創設者TN Leeは、ポッドキャストでこれについて詳細に分析しました。チームはポイントのためにメタアーキテクチャを構築していませんでした。彼らはこれを予測することができませんでした。しかし、彼らはこの新興の行動のために完璧なインフラを構築し、豊富な資本を得ました。このトレンドが最終的に冷却し、TVLが約25億ドルに減少しても、彼らの時価総額はポイントが登場する前の10-15倍のままです。

ミームコイン、Pump.fun、レイジウム

時には、二次効果が最も予想外の場所から現れ、過程の中で全体のエコシステムを活性化させることがあります。2023-2024年のソラナの復興は、暗号通貨の急速な変化を十分に示す素晴らしいケースであり、重要な交差点に自らを位置付ける人々がどのように価値を得るかを示しています。

2022年末、FTXの崩壊後、多くの業界関係者がSolanaの「葬儀」を執筆しました。この論理は妥当なように思えます。SBFと彼の会社はこのエコシステムに対して巨大な影響力を持ち、資金、流動性、そして市場の支持を提供していました。彼らがいなくなったことで、Solanaは苦境に立たされています。この技術は信頼性の問題に悩まされ、「Solanaダウン」のニュースは笑いの種になりました。かつて「イーサリアムキラー」として自らを位置づけていたブロックチェーンは、息をひそめているように見えます。

しかし、非凡な変革が進行中です。2023年を通じて、Solanaの技術は着実に向上しています。ダウンタイムのイベントはますます少なくなっています。取引の最終性とユーザーエクスペリエンスは明らかによりスムーズになっています。Solanaの技術基盤(高スループット、低コスト、ミリ秒単位の最終確定性)に惹かれる開発者たちは、慎重ではあるものの戻り始めています。

2024年初、状況は決定的に逆転しました。人々が従来のDeFiガバナンストークンに失望し、一般的に「金融虚無主義」と呼ばれるものに移行する中で、ユーザーの注意と資金はmemecoinに集まり始めました。これらのトークンは、コミュニティの所有権や文化的シグナルを除いてほとんど他の用途はありませんが、市場の想像力を捉えました。Solanaは、雷のような取引速度と非常に低い手数料のおかげで、この新たな波に完璧な環境を提供しました。

PumpFun は 2024 年 1 月にローンチされます。この「memecoin 工場」は、トークン作成プロセス(かつてはプログラミングスキルを持つ開発者の専門分野)を数分で完了できるように簡素化しました。 PumpFun は、暗号通貨の金融実験精神と完璧に調和した方法で、トークン作成の民主化を実現しました。ほぼ一夜のうちに、「BONK」、「Dogwifhat」、「POPCAT」などの新しいトークンが何千も Solana エコシステムに登場しました。

一見軽薄な暗号通貨は、すぐにその複雑なバリューチェーンの触媒としての潜在能力を示しました。これらの新しいトークンにはいくつかの重要なものが必要です:流動性。取引プラットフォームがなければ、最も巧妙なメモコインの概念も無価値になってしまいます。Solana エコシステムの分散型取引所 Raydium は、羨ましい位置にあります。

Raydiumは設立以来、Solanaの主要な取引プラットフォームになることを目指し、資本効率の向上とスリッページの削減に注力しています。このプロトコルはmemecoin専用に設計されているわけではありません。しかし、実際にはその技術アーキテクチャはUniswapの集中流動性プールや許可不要のトークン上場プロセスに似ており、新しい資産の突然の流入に対処するのに非常に適しています。

タイミングは絶妙です。長年のインフラ開発が、この予期しないユースケースに必要な堅固な基盤を築きました。

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Raydiumへの上場は、これらの新興トークンにとって重要なマイルストーンとなり、ますます混雑する市場での信頼性と知名度を向上させました。2025年初頭までに、この共生関係は非常に重要になり、Raydiumの40%以上のスワップ収入はPumpFunが生成したトークンから来ています。

この関係は相互に利益をもたらします:PumpFunはRaydiumの既存の流動性プールを必要とし、そのトークンをニッチな製品から取引可能な資産へと引き上げます。一方、Raydiumはこれらのトークンによってもたらされる爆発的な取引量で繁栄します。

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PumpFun チームの経済的利益も驚くべきものです:PumpFun プラットフォームで独占的に取引されるトークンは、各取引につき 1% の手数料がかかりますが、Raydium の手数料構造は 0.25% です。これは、Raydium が PumpFun の各トークン収入と同等になるために、4 倍の取引量を生み出す必要があることを意味します。より深い流動性とより広範なユーザー層のおかげで、Raydium は 2024 年 8 月から 2025 年 2 月の間に常にこの閾値を上回ることに成功しました。

Raydiumは、memecoinの初期創造者でもなく、トークンファクトリーの概念の創始者でもありません。しかし、これらの資産の取引に強力なインフラを提供し、競争の脅威に迅速に対応することで、エコシステム内のほとんどの価値を獲得しました。

Solanaミームコインの物語は、二次効果の重要な側面を示しています:価値は、多くの場合、新しい行動を生み出す人ではなく、それらを大規模に促進する人に帰属します。 PumpFunはトークンの作成を簡素化し、Raydiumは効率的な価格発見と取引を可能にします。 それぞれのイノベーションは、さらなる適応の引き金となります。 PumpFunの垂直統合イニシアチブにより、RaydiumはLaunchLabを設立し、エコシステム全体を再形成する一連の副次的効果をもたらしました。

この注目は、生態系を再活性化するだけでなく、積極的に活用されています。 ミームコインの流行が激化する中、トランプやリブラのようなトークンが熱気のためだけに打ち上げられている可能性があります。 彼らの戦略は、物語、タイミング、バイラル性に依存しています。 トランプは政治的なミームのエネルギーに傾倒し、天秤座はインターネットのより広範な文化に傾倒しています。 どちらのトークンも当初は大きな牽引力を獲得し、発売後まもなくばかげた評価額に達しました。

しかし、このエネルギーは長続きしませんでした。関心はすぐに高まり、すぐに消えていきました。二次市場は冷え込んでいます。トレーダーは注意を他に移しました。コミュニティは徐々に減少しています。これらのトークンの成功は、適切なタイミングで注意を引き付け、それを投機的な金に変換する方法を示したことにあります。しかし、彼らが達成できなかったのは、時価総額を維持することでした。彼らには真の実用性も持続的な成長のロードマップもなく、ただの一瞬の輝きでした。

しかし、彼らは一つの見解を証明しました:革新は注目を集めることができるということです。そして、暗号分野では、注目は最も強力な原材料の一つです。適切に活用すれば、新たな熱狂を引き起こすことができますが、不適切に活用すればすぐに消え去ってしまいます。

暗号の革新を観察する者にとって、教訓は明白である。新しい原語が現れるとき、直接的な影響を見るだけでなく、それらが支援する行動を促進、最適化、拡張するのに最も適した人々を見る必要がある。これはしばしば超過リターンの真の実現の場となる。

どうする?

ここまで読んで、次の二次爆発がどのようなものになるか疑問に思うかもしれません。おそらくそれを複合的な革新と呼ぶかもしれませんし、技術の融合とも言えるかもしれませんが、重要なのは同じです。本記事では、複数の技術が同時に衝突し、それによって引き起こされる連鎖反応が、その各部分の合計よりも大きいことについて論じています。

再ステーキングはDeFiのインセンティブを再構築し、ミームコインのインフラはエコシステム全体を活性化し、利回りプロトコルは予想外にレバレッジを空中投下しました。 では、次に倒れるドミノは何でしょうか? もしかしたら、それはEVMの体験なのかもしれません。 恐らく。 実際に書き直され、再設計され、洗練され、本物のソフトウェアのように感じられるようになっています。 それが次の大きな複利層になるのか、それとも単なる漸進的なアップグレードになるのかは、まだわかりません。

しかし、これらのプロセスがスムーズに連携すれば、前例のない連鎖反応が引き起こされる可能性があります。

L2に関する議論やスケーリング戦争の喧騒の背後で、競争が醸成されています—単にイーサリアムを拡張するだけでなく、その有用性を向上させることで効果を高めることを目指しています。真の有用性とは、他の人々がウォレット、手数料、取引失敗などの問題に悩まされることなく、その基盤の上に構築できることです。摩擦が消えると、革新が盛んになります。そして、革新が盛んになると、複利のリターンが最も意外な場所で現れるのです。

過去数ヶ月間、この変革をリードするいくつかの卓越した人物を迎えました:Sonic の Andre Cronje、Monad の Keone Hon、MegaETH の Shuyao Kong。彼らのアプローチはそれぞれ異なりますが、目標は非常に明確です:遅延を排除すること。摩擦を排除すること。さらには財布を排除すること。より迅速で、よりスムーズで、より無形なもので置き換えること。本当のソフトウェア体験を作り出し、面倒なクリックのプロセスを排除すること。

MegaETHとMonadは、毎秒1万件の取引を処理できると主張しています。これはSolanaと同等の速度ですが、Ethereumの意味論を持っています。暗号分野では、常に誇張される傾向があることを知っておく必要がありますが、もし本当に実現できれば、ユーザー体験の面でSolanaを受動的な立場に追いやる初のEVMベースのチェーンとなるでしょう。(EVMブロックチェーンが長年にわたり遅い確認や地獄のようなウォレットポップアップに悩まされてきたことを考えると、これは少し滑稽です。)

Andreのプロモーションの重点は単なる速度に焦点を当てるのではなく、複雑さを排除することにあります。彼は、イーサリアムの性能上限はまだ達成されていないと述べています。彼によれば、現在の稼働能力は総容量の約2%に過ぎません。これはハードウェアの制限によるものではなく、イーサリアムの仮想マシン(EVM)がデータにアクセスし、書き込む方法によるものです。Sonicはその新しいデータベース構造によって、データストレージの需要を98%削減しました。彼のSonicの開発ロードマップは、抽象化に賭けています——抽象化された手数料、抽象化されたアカウント、抽象化されたウォレット。すべてが計画通りに進めば、今年の終わりまでにユーザーは自分がブロックチェーンにいることにさえ気づかず、かなりの程度の非中央集権性を維持できるでしょう。そして、これが重要な点です。

では、この全く新しい世界で誰が勝つのでしょうか?おそらく、TPS ベンチマークを更新することに忙しいインフラチームではなく、これらのインフラに基づいて構築されたアプリケーション、例えば Pumpfun が Solana のインフラを利用して、1 年未満の間に 5 億ドルの利益を上げたようなものです。特に、ソーシャルプロトコルは突破口を開く可能性があります。Farcaster のようなプロジェクトは、暗号通貨の永続性とネットワークネイティブな利便性を組み合わせる可能性をすでに示しています。投稿のために再度支払う必要はなく、MetaMask のポップアップもありません。共有されるのはコンテンツだけです。

次にDeFiです。次世代の金融アプリケーションには、より良い入力が必要です。アンドレは「私たちはオンチェーンボラティリティ、インプライドボラティリティ、または実際のボラティリティを持っていません」と率直に述べています。これらのデータが本当に現れると、実際のオプション市場、一貫したデリバティブ、および合理的に構造化された永久契約が期待されます——暗号通貨はこれまで自分が持っていると見せかけてきた金融層です。

最もエキサイティングなのは、まだ想像されていないアプリケーションかもしれません。物事は常にこのように進展します。2005年、誰もGoogleマップを見て「それには何が必要か知っていますか?ライドシェアサービスです。」とは言わなかったでしょう。しかし、一度基盤が変わると、その上のすべても変わります。

だから、個人は懐疑的な態度を持っています。個人は暗号の分野に十分な時間を過ごしており、毎回の約束された十倍の改善は通常、少し良いダッシュボードとより多くのDiscord通知を得るだけだということを深く理解していますが、それでもとても興奮しています。なぜなら、今回は基盤技術が本物であると感じるからです。そしてその背後には、新世代のビルダーたちがすべてを再構築するかもしれない二次的な魔法に静かに取り組んでいます。今日見られるすべての画期的な基盤技術には、その基盤技術の真の価値を引き出すことができる二次的なアプリケーションの開発に取り組んでいる数十人のビルダーがいます。

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内容は参考用であり、勧誘やオファーではありません。 投資、税務、または法律に関するアドバイスは提供されません。 リスク開示の詳細については、免責事項 を参照してください。
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