> 本土のRWAプロジェクトは「軽資産化」と「ローカリゼーション」の探索において独特の優位性と実践的価値を持っていますが、資本の確認、技術基準、規制協力などの面ではまだ多くの短所があります。 **著者: Shao Jiaio, Liu Honglin** もし去年、RWAは海外の金融機関が遊ぶハイエンドなゲームにすぎないと感慨していたなら、今年は文交所や農場、さらには白酒工場で「RWA」という3つの文字を聞いている可能性が高い。 中国本土のRWAプロジェクトは、もはや伝統的なアメリカ国債や商業不動産を追い求めるのではなく、別の道を歩み、「ローカルライフ」のルートを選んでいます。考えてみてください：マルグレートブドウ、空港VIPラウンジ、白酒の引き取り権……聞こえてくるのは冷たさではなく、探検者のロマンと地に足のついた実用性を感じさせます。 次に、この「軽やかで美しい」内陸のRWAについて、ブロックチェーンと実体経済の間でどのように新しいダンスを踊り、どんな見えないリスクが潜んでいるのか、一緒に話しましょう。 ## 中国本土におけるRWAの現状と革新的な実践 **1. アセットタイプ:消費者の権利と業界を統合する「軽量」の試み** 中国本土では、RWAはもはや高頻度で取引される従来の金融資産に固執するのではなく、より生活に近い消費シナリオをターゲットにしています。 空港ラウンジのサービスがトークン化され、ユーザーは抽象的なデジタル通貨を手にすることはなくなり、実際にコーヒーや待合席と交換することができます。 例えば、Malu Grape RWAプロジェクトは実に興味深いもので、ブドウの収穫をそのままトークンにし、投資家は債券や株式を買うのではなく、「農家が今年良いブドウを育てられるかどうか」を楽しみにしています。 このモデルは、従来の農業とブロックチェーン技術を密接に組み合わせているだけでなく、天候が悪く、生産量が減少した場合、トークンの背後にある価値をどのように計算するかという問題を露呈しています。 これにより、「イノベーションの背後には必然的に曖昧さがある」という感覚が人々に与えられます。 **2. 技術的道筋：半閉鎖エコシステム下のアライアンスチェーンの探求** 内陸のRWAプロジェクトのほとんどは、プライベートチェーンまたはコンソーシアムチェーンを選択し、取引プラットフォームはしばしば文交所または数交所内で回る。こうすることで、データは自分たちの手の中にあり、規制当局も介入しやすくなるという利点がある。しかし一方で、グローバルなパブリックチェーンが持つ自由な相互接続性や流通性を失うことになる。「酒域灵境」を例に挙げると、境界スマートのコンソーシアムチェーンに基づいて「酒証」を発行し、取引は特定のプラットフォームに厳しく制限されている。これは、味が良いとはいえ、星付きホテルの国際ブランドと競争するのが難しい、洗練された小さな酒場のようなものだ。 **3. コンプライアンスフレームワーク：規制の「グレーゾーン」とテクノロジーアービトラージ** 現在、中国本土にはRWAに対する特定の規制や規制政策はなく、多くのプロジェクトは、有価証券として識別されるリスクを回避するために「エクイティ証明書」という美しいバナーを使用することしかできません。 しかし、周知の通り「規制は馬鹿ではない」、表面的には「リターンの約束がない」と言っても、ユーザーが「上昇する」と思っている限り、「限界球」や「偽装吸収」のギリギリまで来てしまうかもしれません。 多くのプロジェクト関係者も「私たちは証券ではなく、ユーザーはプラットフォーム上でしか操作できず、取引する方法はありません」と自信を持って言っていますが、現実には、ユーザーは常に市場外でリスクをヘッジする人を密かに見つけるため、規制当局が得た手がかりを簡単に手放すことはありません。 ## 中国本土の特徴 RWA コンプライアンスリスク全解析 内陸のRWAプロジェクトはまるで熱々の炒め物のようで、味は良いが火加減を誤るとすぐに問題が発生する。 **1. 資産の確認——「グレーゾーン」の懸念** アート作品のRWAについて言えば、プロジェクト側は「デジタル認証証明書」を用いて自らの所有権を主張することがありますが、問題が発生します：証明書の背後にあるデータが偽造されていたり、鑑定ミスがあった場合、ブロックチェーンはロールバックできません。これは、あなたがスーパーで「本物のパクリ」コーラを買ったとしても、ラベルがどんなに美しくても実際の味の劣悪さを隠すことができないのと同じです。 **2. 証券の特性——「ボーダーラインを攻める」ことは本当に安全か？** 多くのプロジェクトの運営手法は次のようです：「これだけは権益証明書であり、決して証券ではありません！」しかし、ユーザーに「上昇する」という期待を与えれば、明らかに取引をさせないと言っても、ユーザーは場外で楽しむことになります。規制当局はどう見るでしょうか？直接「間接的に資金を吸収している」と言ってきます。私が常に言うように、表面的な回避はリスクがないことを意味しません、規制当局の目は鋭いのです！ **3. データの越境とプライバシー保護——「二重の攻撃」の現実的な課題** 一部のRWAプロジェクトは海外投資家を含み、個人情報や取引記録の越境送信は《個人情報保護法》に厳密に従って行う必要があります。しかし現実には、多くのプロジェクトがコンプライアンスに適したデータチャネルを欠いており、ノードの権限が不適切なためにユーザーデータが漏洩するブロックチェーン連盟も少なくありません。データが安全に保存されていると思っているときに、背後にはプライバシー漏洩のリスクが潜んでいると想像してみてください。これは本当に二重の打撃です。 ## 海外成熟プロジェクトとの比較：革新とギャップが共存する **1. 資産選択ロジック：金融化の深さと革新の共存** 海外のRWAプロジェクトは、国債、不動産、サプライチェーンの売掛金などの「実物資産」が中心で、バリューアンカリングが明確でキャッシュフローが安定しています。 例えば、米国のOndo Financeは国債のトークン化によって安定した収入を得ており、香港の充電ステーションであるRWAは、物理的な機器データに依存して透明性を高めています。 これに対し、中国本土のプロジェクトは、消費者の権利や農産物などの「ソフトアセット」に偏っており、金融化の深さは不十分であるが、マイクロファイナンスやインクルーシブ・ファイナンス(農村世帯向け融資など)における社会的価値は評価に値する。 **2. 技術の標準化とデータの信頼性** 香港金融管理局は Ensemble プロジェクトサンドボックスを通じてデジタル資産のコンプライアンス発展を推進し、データの信頼性と透明性を強調しています。基盤データは多くの場合、IoT デバイスを通じてリアルタイムでブロックチェーンに記録されています。一方、中国本土の多くのデータは主に手動入力に依存しているため、データが改ざんされるリスクを心配せざるを得ません。 **3. 市場の成熟度と規制当局とのコラボレーション** 香港は「規制サンドボックス - 業界標準 - 司法協力」の三位一体のコンプライアンスフレームワークを形成しています。例えば、アントグループと朗新科技が協力した充電スタンドRWAプロジェクトは、香港のSPV構造を通じて本土資産と海外資金のコンプライアンス接続を実現しています。しかし、本土プロジェクトは外貨管理と規制コミュニケーションの不備に制約されており、市場の成熟度はまだ向上が必要です。 ## 最適化の道：どのように「コンプライアンスと自己規制」のRWAの道を歩むか？ 内陸部のRWAプロジェクトが本当に持続可能な道を切り開くためには、規制、技術、市場エコシステムの接続をスムーズにする必要があります。 **1. 「分類規制」フレームワークの構築** そのような単なる交換サービス、会員制の RWA プロジェクト、例えば空港ラウンジやブドウの引き取り権については、「消費財規制」の道を進むことができ、サービスの範囲と責任の限界を明確に記述する必要があります。一方で、明らかな収益権を持つ RWA については、証券基準を参照し、「証券化サンドボックス」を進め、情報開示、KYC および AML がすべて適切に行われるようにする必要があります。こうすることで、規制を恐れる必要はなく、規制も根拠のない口出しをすることはありません。 **2. 技術基準と司法証拠保全の統合の推進** 実体資産のブロックチェーンプロジェクトに「IoT+ブロックチェーン」の二重通道検証を義務付け、データをブロックチェーンに載せる前に司法鑑定機関で証拠保存を行い、すべてのデータが確認可能であることを保証します。また、地元の裁判所が「オンチェーン証拠」の採用ルールを探求することを支持し、ユーザーの権利保護のハードルを下げます。 **3. 「境内資産 - オフショアファイナンス」のコンプライアンスパスを探る** 香港の朗新科技のモデルを参考に、香港のSPVを通じてRWAトークンを発行し、規制サンドボックスを利用して外資を導入し、外国為替管理局と協力して「RWAクロスボーダーファイナンスホワイトリスト」を試行し、資金の帰属承認プロセスを簡素化します。こうすることで、資金調達のチャネルを拡大し、プロセスのコンプライアンスを確保し、P2Pの轍を踏むことを避けることができます。 ## マンキュー弁護士の要約 本土でRWAの道を歩む方法に対する統一された答えはまだありません。 これまで見てきたプロジェクトから判断すると、「金融なし、有価証券なし、サービスのみ」は万能薬ではありません。 コンプライアンスのために「愚か者を演じる」だけでは、結局のところ、監督の大きな打撃から逃れることはできません。 結局のところ、本当に実行したいプロジェクトを明確にする必要があります:長期的な開発のために自己規律があるのか、それとも短期的な資金調達のためにギャンブルをしているのか? 今は葡萄とお酒かもしれませんが、明日には「P2PのRWA版」になれば、業界全体が一からやり直さなければならなくなります。 要約すると、中国本土のRWAプロジェクトは、「アセットライト」と「ローカライゼーション」の探求において独自の利点と実用的価値を持っていますが、資産の権利確認、技術基準、規制調整の面ではまだ多くの欠点があります。 「技術標準化+規制のサンドボックス+国境を越えたコラボレーション」という三重のブレークスルーによってのみ、熾烈な市場競争の中で際立ち、ブロックチェーンで実体経済に力を与えるという理想を真に実現することができます。
中国本土の特徴を持つRWAのデコード：実践的特徴、リスク分析と最適化の道
著者: Shao Jiaio, Liu Honglin
もし去年、RWAは海外の金融機関が遊ぶハイエンドなゲームにすぎないと感慨していたなら、今年は文交所や農場、さらには白酒工場で「RWA」という3つの文字を聞いている可能性が高い。
中国本土のRWAプロジェクトは、もはや伝統的なアメリカ国債や商業不動産を追い求めるのではなく、別の道を歩み、「ローカルライフ」のルートを選んでいます。考えてみてください：マルグレートブドウ、空港VIPラウンジ、白酒の引き取り権……聞こえてくるのは冷たさではなく、探検者のロマンと地に足のついた実用性を感じさせます。
次に、この「軽やかで美しい」内陸のRWAについて、ブロックチェーンと実体経済の間でどのように新しいダンスを踊り、どんな見えないリスクが潜んでいるのか、一緒に話しましょう。
中国本土におけるRWAの現状と革新的な実践
1. アセットタイプ:消費者の権利と業界を統合する「軽量」の試み
中国本土では、RWAはもはや高頻度で取引される従来の金融資産に固執するのではなく、より生活に近い消費シナリオをターゲットにしています。 空港ラウンジのサービスがトークン化され、ユーザーは抽象的なデジタル通貨を手にすることはなくなり、実際にコーヒーや待合席と交換することができます。 例えば、Malu Grape RWAプロジェクトは実に興味深いもので、ブドウの収穫をそのままトークンにし、投資家は債券や株式を買うのではなく、「農家が今年良いブドウを育てられるかどうか」を楽しみにしています。 このモデルは、従来の農業とブロックチェーン技術を密接に組み合わせているだけでなく、天候が悪く、生産量が減少した場合、トークンの背後にある価値をどのように計算するかという問題を露呈しています。 これにより、「イノベーションの背後には必然的に曖昧さがある」という感覚が人々に与えられます。
2. 技術的道筋：半閉鎖エコシステム下のアライアンスチェーンの探求
内陸のRWAプロジェクトのほとんどは、プライベートチェーンまたはコンソーシアムチェーンを選択し、取引プラットフォームはしばしば文交所または数交所内で回る。こうすることで、データは自分たちの手の中にあり、規制当局も介入しやすくなるという利点がある。しかし一方で、グローバルなパブリックチェーンが持つ自由な相互接続性や流通性を失うことになる。「酒域灵境」を例に挙げると、境界スマートのコンソーシアムチェーンに基づいて「酒証」を発行し、取引は特定のプラットフォームに厳しく制限されている。これは、味が良いとはいえ、星付きホテルの国際ブランドと競争するのが難しい、洗練された小さな酒場のようなものだ。
3. コンプライアンスフレームワーク：規制の「グレーゾーン」とテクノロジーアービトラージ
現在、中国本土にはRWAに対する特定の規制や規制政策はなく、多くのプロジェクトは、有価証券として識別されるリスクを回避するために「エクイティ証明書」という美しいバナーを使用することしかできません。 しかし、周知の通り「規制は馬鹿ではない」、表面的には「リターンの約束がない」と言っても、ユーザーが「上昇する」と思っている限り、「限界球」や「偽装吸収」のギリギリまで来てしまうかもしれません。 多くのプロジェクト関係者も「私たちは証券ではなく、ユーザーはプラットフォーム上でしか操作できず、取引する方法はありません」と自信を持って言っていますが、現実には、ユーザーは常に市場外でリスクをヘッジする人を密かに見つけるため、規制当局が得た手がかりを簡単に手放すことはありません。
中国本土の特徴 RWA コンプライアンスリスク全解析
内陸のRWAプロジェクトはまるで熱々の炒め物のようで、味は良いが火加減を誤るとすぐに問題が発生する。
1. 資産の確認——「グレーゾーン」の懸念
アート作品のRWAについて言えば、プロジェクト側は「デジタル認証証明書」を用いて自らの所有権を主張することがありますが、問題が発生します：証明書の背後にあるデータが偽造されていたり、鑑定ミスがあった場合、ブロックチェーンはロールバックできません。これは、あなたがスーパーで「本物のパクリ」コーラを買ったとしても、ラベルがどんなに美しくても実際の味の劣悪さを隠すことができないのと同じです。
2. 証券の特性——「ボーダーラインを攻める」ことは本当に安全か？
多くのプロジェクトの運営手法は次のようです：「これだけは権益証明書であり、決して証券ではありません！」しかし、ユーザーに「上昇する」という期待を与えれば、明らかに取引をさせないと言っても、ユーザーは場外で楽しむことになります。規制当局はどう見るでしょうか？直接「間接的に資金を吸収している」と言ってきます。私が常に言うように、表面的な回避はリスクがないことを意味しません、規制当局の目は鋭いのです！
3. データの越境とプライバシー保護——「二重の攻撃」の現実的な課題
一部のRWAプロジェクトは海外投資家を含み、個人情報や取引記録の越境送信は《個人情報保護法》に厳密に従って行う必要があります。しかし現実には、多くのプロジェクトがコンプライアンスに適したデータチャネルを欠いており、ノードの権限が不適切なためにユーザーデータが漏洩するブロックチェーン連盟も少なくありません。データが安全に保存されていると思っているときに、背後にはプライバシー漏洩のリスクが潜んでいると想像してみてください。これは本当に二重の打撃です。
海外成熟プロジェクトとの比較：革新とギャップが共存する
1. 資産選択ロジック：金融化の深さと革新の共存
海外のRWAプロジェクトは、国債、不動産、サプライチェーンの売掛金などの「実物資産」が中心で、バリューアンカリングが明確でキャッシュフローが安定しています。 例えば、米国のOndo Financeは国債のトークン化によって安定した収入を得ており、香港の充電ステーションであるRWAは、物理的な機器データに依存して透明性を高めています。 これに対し、中国本土のプロジェクトは、消費者の権利や農産物などの「ソフトアセット」に偏っており、金融化の深さは不十分であるが、マイクロファイナンスやインクルーシブ・ファイナンス(農村世帯向け融資など)における社会的価値は評価に値する。
2. 技術の標準化とデータの信頼性
香港金融管理局は Ensemble プロジェクトサンドボックスを通じてデジタル資産のコンプライアンス発展を推進し、データの信頼性と透明性を強調しています。基盤データは多くの場合、IoT デバイスを通じてリアルタイムでブロックチェーンに記録されています。一方、中国本土の多くのデータは主に手動入力に依存しているため、データが改ざんされるリスクを心配せざるを得ません。
3. 市場の成熟度と規制当局とのコラボレーション
香港は「規制サンドボックス - 業界標準 - 司法協力」の三位一体のコンプライアンスフレームワークを形成しています。例えば、アントグループと朗新科技が協力した充電スタンドRWAプロジェクトは、香港のSPV構造を通じて本土資産と海外資金のコンプライアンス接続を実現しています。しかし、本土プロジェクトは外貨管理と規制コミュニケーションの不備に制約されており、市場の成熟度はまだ向上が必要です。
最適化の道：どのように「コンプライアンスと自己規制」のRWAの道を歩むか？
内陸部のRWAプロジェクトが本当に持続可能な道を切り開くためには、規制、技術、市場エコシステムの接続をスムーズにする必要があります。
1. 「分類規制」フレームワークの構築
そのような単なる交換サービス、会員制の RWA プロジェクト、例えば空港ラウンジやブドウの引き取り権については、「消費財規制」の道を進むことができ、サービスの範囲と責任の限界を明確に記述する必要があります。一方で、明らかな収益権を持つ RWA については、証券基準を参照し、「証券化サンドボックス」を進め、情報開示、KYC および AML がすべて適切に行われるようにする必要があります。こうすることで、規制を恐れる必要はなく、規制も根拠のない口出しをすることはありません。
2. 技術基準と司法証拠保全の統合の推進
実体資産のブロックチェーンプロジェクトに「IoT+ブロックチェーン」の二重通道検証を義務付け、データをブロックチェーンに載せる前に司法鑑定機関で証拠保存を行い、すべてのデータが確認可能であることを保証します。また、地元の裁判所が「オンチェーン証拠」の採用ルールを探求することを支持し、ユーザーの権利保護のハードルを下げます。
3. 「境内資産 - オフショアファイナンス」のコンプライアンスパスを探る
香港の朗新科技のモデルを参考に、香港のSPVを通じてRWAトークンを発行し、規制サンドボックスを利用して外資を導入し、外国為替管理局と協力して「RWAクロスボーダーファイナンスホワイトリスト」を試行し、資金の帰属承認プロセスを簡素化します。こうすることで、資金調達のチャネルを拡大し、プロセスのコンプライアンスを確保し、P2Pの轍を踏むことを避けることができます。
マンキュー弁護士の要約
本土でRWAの道を歩む方法に対する統一された答えはまだありません。 これまで見てきたプロジェクトから判断すると、「金融なし、有価証券なし、サービスのみ」は万能薬ではありません。 コンプライアンスのために「愚か者を演じる」だけでは、結局のところ、監督の大きな打撃から逃れることはできません。 結局のところ、本当に実行したいプロジェクトを明確にする必要があります:長期的な開発のために自己規律があるのか、それとも短期的な資金調達のためにギャンブルをしているのか? 今は葡萄とお酒かもしれませんが、明日には「P2PのRWA版」になれば、業界全体が一からやり直さなければならなくなります。
要約すると、中国本土のRWAプロジェクトは、「アセットライト」と「ローカライゼーション」の探求において独自の利点と実用的価値を持っていますが、資産の権利確認、技術基準、規制調整の面ではまだ多くの欠点があります。 「技術標準化+規制のサンドボックス+国境を越えたコラボレーション」という三重のブレークスルーによってのみ、熾烈な市場競争の中で際立ち、ブロックチェーンで実体経済に力を与えるという理想を真に実現することができます。