著者: Glassnodeコンピレーション:フェリックス、PANews**基本表現*** マクロ経済環境は依然として不明確であり、世界の貿易関係は再編成が進んでいます。この不確実性はアメリカの国債と株式市場のボラティリティを悪化させています。* 難しい経済状況の中で、ビットコインは今回のサイクルで最大の下落幅を記録しました。それにもかかわらず、下落幅は過去のブルマーケットの調整範囲内にあります。また、今回のサイクルの中央値の下落幅は、過去のブルマーケットよりも1桁低いことが示されており、需要の弾力性が強調されています。* デジタル資産エコシステム全体の流動性が引き続き収縮しており、資本流入の減少とステーブルコインの成長の停滞が反映されています。* 投資家は大きなプレッシャーを受けており、史上最大の未実現損失に直面しています。しかし、これらの損失の大部分は新しい市場参加者に集中しており、長期保有者は一般的に利益を維持しています。### **マクロの不確実性は依然として普遍的に存在しています**トランプ政権が世界貿易関係を覆し再構築しようとする中、マクロ経済の見通しの不確実性がますます顕著になっています。現在、米国債は金融システムの担保および基盤であり、10年物国債はベンチマークのリスクフリー金利と見なされています。政府の重要な目標の一つは、10年物国債の利回りを下げることであり、今年の初めの数ヶ月で初期の成果を上げましたが、市場の広範な売却に伴い、利回りは3.7%に低下しました。しかし、この状況は瞬時に変わり、利回りはその後4.5%に急上昇し、下落幅を帳消しにし、債券市場に大きな変動を引き起こしました。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実で、損失のほとんどは新規投資家](https://img.gateio.im/social/moments-71f4f722f9f088731505dfae65d6814a)```ソース: FRED```MOVE指標を通じて債券市場の混乱行動を定量化できます。この指標は、アメリカ国債市場の異なる期限オプション価格に基づく30日間のインプライドボラティリティから派生した、債券市場の圧力とボラティリティを測る重要な指標です。この指標で測定すると、米国債のボラティリティは大幅に上昇し、債券市場の投資家の極端な不確実性と恐怖感が浮き彫りになっています。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不透明で、損失のほとんどは新規投資家](https://img.gateio.im/social/moments-ec5a20e3aa55eee391bc42aea53d6d33)```出典:Tradingview```さらに、アメリカの株式市場の動揺の程度を測るために、ボラティリティインデックス（VIX）を使用することができます。この指数は、アメリカの株式市場の30日間のボラティリティに対する市場の期待を測定します。債券市場のボラティリティも株式市場に顕著に反映されており、現在のVIXのボラティリティは、2020年のコロナ危機、2008年の世界金融危機、2001年のインターネットバブルの時期のボラティリティ値に似ています。金融システムの基礎担保の変動は、しばしば投資家の資本撤退や流動性の状況の引き締めを引き起こします。ビットコインやデジタル資産は流動性に最も敏感なツールの一つであるため、変動性やリスク資産の撤退の影響を受けることは自然です。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です](https://img.gateio.im/social/moments-df851b213671f688efaecfef080188ad)```ソース: FRED```この混乱の中で、「ハード」資産のパフォーマンスは依然として印象的です。投資家たちが伝統的な安全資産である金に殺到する中、金価格は上昇を続け、3300ドルの新高値に達しました。ビットコインは当初リスク資産と共に7.5万ドルまで売られましたが、その後部分的に下落幅を回復し、取引価格は8.5万ドルまで回復しました。世界が変化する貿易関係に徐々に適応する中、金とビットコインはグローバルな中立的な準備資産としてますます市場の焦点になっています。金とビットコインの先週のパフォーマンスは、注目すべき信号を伝えたと言えるでしょう。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不透明で、損失のほとんどは新規投資家です](https://img.gateio.im/social/moments-4e8867166176ac42bcc42af204d8c758)```ソース: Glassnode```### **ビットコインは弾力性を維持**ビットコインはまだ85,000ドルの範囲で取引されていますが、ここ数ヶ月でビットコインのボラティリティと下落幅は依然として激化しています。この資産は2023-25年のサイクルで最大の下落幅を記録し、過去最高値から33%下落しました。しかし、今回の調整幅は過去のブルマーケットの修正範囲内にとどまっています。先週のようなマクロ経済イベントでは、ビットコインは通常50%以上の下落を経験しますが、これは不利な環境における現代の投資家のビットコインに対する感情が依然として非常に堅調であることを浮き彫りにしています。! [先週のグラスノードチェーン:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です](https://img.gateio.im/social/moments-3d856c5aae443d0ec530d038454fda54)```ソース: Glassnode```現在のサイクルのレジリエンスを定量化するために、過去のブルマーケットの中央値のドローダウンを評価できます。* 2011: -22%* 2011年から2013年：-18%* 2015-2018: -11%* 2018-2021: -19%※2022年以降:-7%現在のサイクルの中央値の下落幅は、過去のすべてのケースよりも小さい。2023年以降、下落幅はさらに小さく、実質的により制御可能であり、需要状況がより弾力的であることを示しており、多くの投資家は市場の動揺の間も持ち続けることを好んでいる。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です](https://img.gateio.im/social/moments-fcf4732d6ecc1622921a2d606e4dc72e)```ソース: Glassnode```### **流動性が持続的に縮小している**さらに、マクロ不確実性がビットコインの流動性状況にどのように影響するかを評価することができます。ビットコインの内部流動性を測る方法の一つに、実現時価総額指標があります。この指標は、デジタル資産への累積ネットフローを計算します。実現時価総額は現在、歴史的最高値の8720億ドルに達していますが、資本の成長率は月ごとにわずか+0.9%に縮小しています。非常に挑戦的な市場背景の中で、この資産に流入する資本は依然として正の成長を維持しています。新規資本がこの資産に流入する速度が鈍化していることから、投資家の短期的な資本配分意欲が低いことを示唆しており、リスク回避が現在の主流な感情である可能性が高いです。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です](https://img.gateio.im/social/moments-29ff56c2b195531a07e7dc13c89f6cc1)```ソース: Glassnode```実現済みの損益指標は実現済みの時価総額の構成要素として、トークンの購入価格とそのチェーン上での売却価格との差を測ることができます。* 購入価格を上回るコストのトークンは、ロックされた実現利益と見なされます。* 購入価格を下回るトークンはロックされた実現損失と見なされますビットコインを単位として実現損益を測定することで、すべての利益および損失のイベントを標準化できます。さらに、ボラティリティ（7日間の実現ボラティリティ）を調整することによって、ビットコインの16年の歴史における収益と成長率の減少現象を説明するのに役立ちます。現在、利益と損失の活動は比較的バランスが取れており、資本流入率は比較的ニュートラルであり、現在の価格帯内での投資家活動の飽和状態を反映しています。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です](https://img.gateio.im/social/moments-cc623562d939801c5931c3c5278da177)```ソース: Glassnode```実現された損益の差額を計算することで、実現された純損益指標を得ることができます。この指標は、価値の流入/流出ネットワークの主導方向を測定します。ボラティリティ調整後のネット実現利益損失指標を使用して、累積中央値と比較することで、2つの市場モードを区別できます。* 価格が中央値を持続的に上回ることは、通常、ブル市場と資本の純流入を示唆します。* 累計中央値を持続的に下回ることは通常、ベアマーケットと見なされ、ビットコインは資本の純流出を経験します。市場は通常、投資家を最大の苦痛の縁に押しやり、通常は牛市と熊市のサイクルの転換点でピークに達します。ボラティリティ調整後の純実現損益がその長期中央値の周りでどのように変動し、平均回帰のツールとして機能しているかが見て取れます。この指標は現在中立の中央値に戻っており、ビットコイン市場が現在重要な決定点にあることを示しており、強気派が現在の価格帯でサポートレベルを再構築するための境界を設定しています。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不透明で、損失のほとんどは新規投資家](https://img.gateio.im/social/moments-99c9c6b0ef2da5f215b35826403b9e16)```ソース: Glassnode```ステーブルコインは、デジタル資産エコシステムにおける基礎的な資産カテゴリとなり、DEXおよびCEXでの価格資産として機能しています。ステーブルコインの視点から流動性を評価することで、分析に新たな次元が提供され、デジタル資産の流動性状況をより包括的に理解するのに役立ちます。ステーブルコインの供給量は正の成長を維持していますが、ここ数週間は鈍化しています。これは、より広範なデジタル資産の流動性が縮小していることをさらに裏付けており、デジタルドルに対する需要の減少に表れています。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実で、損失のほとんどは新規投資家です](https://img.gateio.im/social/moments-9e5be2f2810341f35bad355ff8efd658)```ソース: Glassnode```### **投資家の圧力を検討する**市場の継続的な動揺の中で、ビットコイン投資家が現在保持している未実現損失の規模を評価することは非常に重要です。市場が75,000ドルに下落した際、未実現損失が4100億ドルの新高値に達したことに注意してください。未実現損失の構成を確認すると、ほとんどの投資家が最大で-23.6%の回撤を持っていることがわかります。2021年5月の売却や2022年の熊市と比較して、未実現損失の総規模はより大きい。しかし、個人投資家にとっては、市場はそれぞれ-61.8%と-78.6%のより激しい回撤を経験した。ビットコインが現在より価値のある資産であることを考慮すると、未実現損失の総額はより大きくなりますが、過去の熊市と比較して、個人投資家が直面する課題は少ないです。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実で、損失のほとんどは新規投資家](https://img.gateio.im/social/moments-5bb3492b6ee6c80036366bc0e093965dd)```ソース: Glassnode```実現されていない損失は歴史的な最高水準に達していますが、流通供給の中で利益を上げているポジションの割合は依然として75%に達しています。これは、ほとんどの損失を抱えている投資家がトップ形状が現れた後に購入していることを示しています。注目すべきは、利益供給の割合が長期平均に近づいていることです。歴史的に見て、これはほとんどの暗号通貨が損失に陥る前に守るべき重要な領域であり、強気市場と弱気市場の間の重要な閾値でもあります。* 牛市の典型的な特徴は、利益供給が長期平均を上回り、通常は牛市全体にわたって支持線が見つかることです。* 歴史的に見ると、ベアマーケットでは長期平均を持続的に下回る深い期間が時折現れ、ベアマーケット中の頻繁な調整は収益性の低下を証明しました。ネット実現利益損失指標に似ているが、守ることができれば、長期平均範囲からの反発に役立つ。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です](https://img.gateio.im/social/moments-32421916b91edf3e683500ffa45f0bb5)```ソース: Glassnode```市場が継続的に縮小するにつれて、未実現損失の絶対規模が増加することが予想されます。この現象を説明し、異なる幅の回撤を標準化するために、新しい指標が導入されました：各パーセンテージ回撤の未実現損失。この指標は、ビットコイン単位の損失が歴史的最高点に対するパーセンテージの下落を示しています。この指標を短期保有者群体に適用したところ、リトレースメントの深さを調整した後、彼らの未実現損失はかなりのものになっており、過去の熊市初期の水準に匹敵します。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です](https://img.gateio.im/social/moments-07200b7134b152a8d6fabec79b76a356)```ソース: Glassnode```それにもかかわらず、現在の未実現損失は主に新しい投資家に集中しており、長期保有者は依然として一方的な利益を享受しています。しかし、重要な微妙な違いが現れています：最近のトップバイヤーが徐々に長期保有者になっているため、このグループの未実現損失レベルは上昇する可能性があります。歴史的に見て、長期保有者の未実現損失の大幅な拡大は通常、熊市の確認を示すものですが、市場がピークに達した後に遅れが生じることがあります。現時点では、このパターンの変化が進行中であるという明確な証拠はありません。! [Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です](https://img.gateio.im/social/moments-c32bafb5e5c4b6315409515045fdde61)```ソース: Glassnode```### **まとめと結論**マクロ経済の見通しは依然として不確かで、世界貿易の動向の変化がアメリカの国債と株式市場の大幅な変動を加速させています。特にこの困難な時期において、ビットコインと金のパフォーマンスは特に強力です。これは、金融システムの基盤が転換と変革の時期に入っていることを示す刺激的な兆候かもしれません。ビットコインは顕著なレジリエンスを持っていますが、世界市場のボラティリティの高まりの影響を免れることができず、2023-2025年サイクル以来の最大の下落を記録しました。これは新しい市場参加者に大きな影響を与え、彼らは現在、市場損失の大部分を負担しています。しかし、個人投資家の観点から見ると、市場は以前のサイクルでより深刻な下落を経験しており、特に2021年5月と2022年のベアマーケットの期間においてそうでした。さらに、成熟した長期投資家は、持続的な経済的圧力の影響を受けておらず、ほぼ一方的な利益状態にあります。関連情報：フィデリティ：ビットコインはこのサイクルのピークに達しましたか？
Glassnodeオンチェーン週間レポート：マクロ環境は依然不明朗で、損失は主に新しい投資家によるもの
著者: Glassnode
コンピレーション:フェリックス、PANews
基本表現
マクロの不確実性は依然として普遍的に存在しています
トランプ政権が世界貿易関係を覆し再構築しようとする中、マクロ経済の見通しの不確実性がますます顕著になっています。現在、米国債は金融システムの担保および基盤であり、10年物国債はベンチマークのリスクフリー金利と見なされています。
政府の重要な目標の一つは、10年物国債の利回りを下げることであり、今年の初めの数ヶ月で初期の成果を上げましたが、市場の広範な売却に伴い、利回りは3.7%に低下しました。しかし、この状況は瞬時に変わり、利回りはその後4.5%に急上昇し、下落幅を帳消しにし、債券市場に大きな変動を引き起こしました。
! Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実で、損失のほとんどは新規投資家
MOVE指標を通じて債券市場の混乱行動を定量化できます。この指標は、アメリカ国債市場の異なる期限オプション価格に基づく30日間のインプライドボラティリティから派生した、債券市場の圧力とボラティリティを測る重要な指標です。
この指標で測定すると、米国債のボラティリティは大幅に上昇し、債券市場の投資家の極端な不確実性と恐怖感が浮き彫りになっています。
! Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不透明で、損失のほとんどは新規投資家
さらに、アメリカの株式市場の動揺の程度を測るために、ボラティリティインデックス（VIX）を使用することができます。この指数は、アメリカの株式市場の30日間のボラティリティに対する市場の期待を測定します。債券市場のボラティリティも株式市場に顕著に反映されており、現在のVIXのボラティリティは、2020年のコロナ危機、2008年の世界金融危機、2001年のインターネットバブルの時期のボラティリティ値に似ています。
金融システムの基礎担保の変動は、しばしば投資家の資本撤退や流動性の状況の引き締めを引き起こします。ビットコインやデジタル資産は流動性に最も敏感なツールの一つであるため、変動性やリスク資産の撤退の影響を受けることは自然です。
! Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です
この混乱の中で、「ハード」資産のパフォーマンスは依然として印象的です。投資家たちが伝統的な安全資産である金に殺到する中、金価格は上昇を続け、3300ドルの新高値に達しました。ビットコインは当初リスク資産と共に7.5万ドルまで売られましたが、その後部分的に下落幅を回復し、取引価格は8.5万ドルまで回復しました。
世界が変化する貿易関係に徐々に適応する中、金とビットコインはグローバルな中立的な準備資産としてますます市場の焦点になっています。金とビットコインの先週のパフォーマンスは、注目すべき信号を伝えたと言えるでしょう。
! Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不透明で、損失のほとんどは新規投資家です
ビットコインは弾力性を維持
ビットコインはまだ85,000ドルの範囲で取引されていますが、ここ数ヶ月でビットコインのボラティリティと下落幅は依然として激化しています。この資産は2023-25年のサイクルで最大の下落幅を記録し、過去最高値から33%下落しました。
しかし、今回の調整幅は過去のブルマーケットの修正範囲内にとどまっています。先週のようなマクロ経済イベントでは、ビットコインは通常50%以上の下落を経験しますが、これは不利な環境における現代の投資家のビットコインに対する感情が依然として非常に堅調であることを浮き彫りにしています。
! 先週のグラスノードチェーン:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です
現在のサイクルのレジリエンスを定量化するために、過去のブルマーケットの中央値のドローダウンを評価できます。
現在のサイクルの中央値の下落幅は、過去のすべてのケースよりも小さい。2023年以降、下落幅はさらに小さく、実質的により制御可能であり、需要状況がより弾力的であることを示しており、多くの投資家は市場の動揺の間も持ち続けることを好んでいる。
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流動性が持続的に縮小している
さらに、マクロ不確実性がビットコインの流動性状況にどのように影響するかを評価することができます。
ビットコインの内部流動性を測る方法の一つに、実現時価総額指標があります。この指標は、デジタル資産への累積ネットフローを計算します。実現時価総額は現在、歴史的最高値の8720億ドルに達していますが、資本の成長率は月ごとにわずか+0.9%に縮小しています。
非常に挑戦的な市場背景の中で、この資産に流入する資本は依然として正の成長を維持しています。新規資本がこの資産に流入する速度が鈍化していることから、投資家の短期的な資本配分意欲が低いことを示唆しており、リスク回避が現在の主流な感情である可能性が高いです。
! Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です
実現済みの損益指標は実現済みの時価総額の構成要素として、トークンの購入価格とそのチェーン上での売却価格との差を測ることができます。
ビットコインを単位として実現損益を測定することで、すべての利益および損失のイベントを標準化できます。さらに、ボラティリティ（7日間の実現ボラティリティ）を調整することによって、ビットコインの16年の歴史における収益と成長率の減少現象を説明するのに役立ちます。
現在、利益と損失の活動は比較的バランスが取れており、資本流入率は比較的ニュートラルであり、現在の価格帯内での投資家活動の飽和状態を反映しています。
! Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です
実現された損益の差額を計算することで、実現された純損益指標を得ることができます。この指標は、価値の流入/流出ネットワークの主導方向を測定します。
ボラティリティ調整後のネット実現利益損失指標を使用して、累積中央値と比較することで、2つの市場モードを区別できます。
市場は通常、投資家を最大の苦痛の縁に押しやり、通常は牛市と熊市のサイクルの転換点でピークに達します。ボラティリティ調整後の純実現損益がその長期中央値の周りでどのように変動し、平均回帰のツールとして機能しているかが見て取れます。
この指標は現在中立の中央値に戻っており、ビットコイン市場が現在重要な決定点にあることを示しており、強気派が現在の価格帯でサポートレベルを再構築するための境界を設定しています。
! Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不透明で、損失のほとんどは新規投資家
ステーブルコインは、デジタル資産エコシステムにおける基礎的な資産カテゴリとなり、DEXおよびCEXでの価格資産として機能しています。ステーブルコインの視点から流動性を評価することで、分析に新たな次元が提供され、デジタル資産の流動性状況をより包括的に理解するのに役立ちます。
ステーブルコインの供給量は正の成長を維持していますが、ここ数週間は鈍化しています。これは、より広範なデジタル資産の流動性が縮小していることをさらに裏付けており、デジタルドルに対する需要の減少に表れています。
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投資家の圧力を検討する
市場の継続的な動揺の中で、ビットコイン投資家が現在保持している未実現損失の規模を評価することは非常に重要です。
市場が75,000ドルに下落した際、未実現損失が4100億ドルの新高値に達したことに注意してください。未実現損失の構成を確認すると、ほとんどの投資家が最大で-23.6%の回撤を持っていることがわかります。
2021年5月の売却や2022年の熊市と比較して、未実現損失の総規模はより大きい。しかし、個人投資家にとっては、市場はそれぞれ-61.8%と-78.6%のより激しい回撤を経験した。
ビットコインが現在より価値のある資産であることを考慮すると、未実現損失の総額はより大きくなりますが、過去の熊市と比較して、個人投資家が直面する課題は少ないです。
! Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実で、損失のほとんどは新規投資家
実現されていない損失は歴史的な最高水準に達していますが、流通供給の中で利益を上げているポジションの割合は依然として75%に達しています。これは、ほとんどの損失を抱えている投資家がトップ形状が現れた後に購入していることを示しています。
注目すべきは、利益供給の割合が長期平均に近づいていることです。歴史的に見て、これはほとんどの暗号通貨が損失に陥る前に守るべき重要な領域であり、強気市場と弱気市場の間の重要な閾値でもあります。
ネット実現利益損失指標に似ているが、守ることができれば、長期平均範囲からの反発に役立つ。
! Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です
市場が継続的に縮小するにつれて、未実現損失の絶対規模が増加することが予想されます。この現象を説明し、異なる幅の回撤を標準化するために、新しい指標が導入されました：各パーセンテージ回撤の未実現損失。この指標は、ビットコイン単位の損失が歴史的最高点に対するパーセンテージの下落を示しています。
この指標を短期保有者群体に適用したところ、リトレースメントの深さを調整した後、彼らの未実現損失はかなりのものになっており、過去の熊市初期の水準に匹敵します。
! Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です
それにもかかわらず、現在の未実現損失は主に新しい投資家に集中しており、長期保有者は依然として一方的な利益を享受しています。しかし、重要な微妙な違いが現れています：最近のトップバイヤーが徐々に長期保有者になっているため、このグループの未実現損失レベルは上昇する可能性があります。
歴史的に見て、長期保有者の未実現損失の大幅な拡大は通常、熊市の確認を示すものですが、市場がピークに達した後に遅れが生じることがあります。現時点では、このパターンの変化が進行中であるという明確な証拠はありません。
! Glassnode Chain 先週のレポート:マクロ環境は依然として不確実であり、損失のほとんどは新規投資家です
まとめと結論
マクロ経済の見通しは依然として不確かで、世界貿易の動向の変化がアメリカの国債と株式市場の大幅な変動を加速させています。特にこの困難な時期において、ビットコインと金のパフォーマンスは特に強力です。これは、金融システムの基盤が転換と変革の時期に入っていることを示す刺激的な兆候かもしれません。
ビットコインは顕著なレジリエンスを持っていますが、世界市場のボラティリティの高まりの影響を免れることができず、2023-2025年サイクル以来の最大の下落を記録しました。これは新しい市場参加者に大きな影響を与え、彼らは現在、市場損失の大部分を負担しています。しかし、個人投資家の観点から見ると、市場は以前のサイクルでより深刻な下落を経験しており、特に2021年5月と2022年のベアマーケットの期間においてそうでした。さらに、成熟した長期投資家は、持続的な経済的圧力の影響を受けておらず、ほぼ一方的な利益状態にあります。
関連情報：フィデリティ：ビットコインはこのサイクルのピークに達しましたか？