18ヶ月未満の間に、Ethenaは驚異的な速さで分散化(DeFi)と中心化金融(CeFi)のインフラストラクチャにおいて中心的な地位を築き、ステーブルコインUSDeは史上最速で50億ドルの供給量を突破したドル資産となりました。暗号化ベンチャーのParaFiは、Ethenaを三つの視点から分析し、その価格安定性、収益戦略、および潜在的制限を明らかにしました。1/ 18ヶ月未満で、Ethenaは分散型金融とCeFiインフラの両方における基盤となりました。EthenaのUSDeは、供給量が50億に達する最速のUSD資産となりました。Ethenaの急成長に伴い、ParaFiチームはプロトコルのメカニクスを深く掘り下げたいと考えました。私たちは… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp— ParaFi Capital (@paraficapital) 2025年4月17日ステーブルコイン USDe は強いペッグを維持しています。まず、ParaFiはEthenaが発行したUSDeステーブルコインが、市場の極端なボラティリティに直面しても高いレジリエンスを示していることを発見しました。過去1年間、ビットコインは8回にわたって1日で10%以上の下落を経験し、暗号分野で史上最大のハッキング事件が発生したにもかかわらず、USDeは1ドルのペッグ価格の上下0.5%を超えることはありませんでした。リリース以来、このプロトコルは最大 330 億ドルの償還額を処理しており、今年 4 月のトランプ関税の「解放日」後の 2 週間だけで 4.09 億ドルの償還を成功裏に処理したことが、同プロトコルの清算メカニズムが非常に信頼性が高いことを示しています。収益のパフォーマンスが目を引くsUSDeは、DeFi収益の指標の1つですUSDe のステーキングバージョンとして、sUSDe は DeFi 分野において「市場のリスク嗜好と収益能力を測る重要な参考点」として急速に成長しています。sUSDe の年率報酬率 (APY) は過去 6 ヶ月の平均で 12.3% に達し、MakerDAO の 8.8% やビットコインの 9.2% を大きく上回っています。この収益は主に「資金費率アービトラージ (ベーシストレード)」戦略から生じており、その中で93%の取引日の資金費率は正です。さらに、USDeのわずか43%が担保されているため、収益はより小さな保有者グループに集中しており、同時に信託構造の「クロスマージン」メカニズムによって資本効率が向上しています。柔軟なアセットアロケーション戦略同時、Ethenaは動的に担保を管理し、市場環境に応じて戦略を調整し、「資金費率アービトラージ、ステーブルコイン収益および国債利回り収益」をカバーしています。2024年12月にはBlackRockがサポートするBUIDL製品によって発行されたUSDtbステーブルコインが導入され、現在の供給量は14億USDを超えています。現在、協議中の72%の担保は高流動性ステーブルコインであり、2024年末にはBTCとETHがそれぞれ53%と28%を占めることに対して、市場の変化に応じた安定した収益資産への明らかな傾斜が示されています。TVLの成長にはまだ余地があり、天井には達していない。たとえUSDeの供給が50億ドルに達しても、Ethenaの総ロックアップ価値(TVL)は、BTC、ETH、Solanaの永続契約の未決済総額の12%に過ぎません。2024年末の市場急成長期においても、その供給比率は14%に達するだけであり、現在の時点では市場容量の制限にはまだ遠く及ばないことを示しています。さらに、Ethenaの製品は複数の分散型金融プロトコルに深く組み込まれています：USDeはPendleのTVLの約60％を占め、MorphoのTVLの約12％を占めています。2025年以降、DeFi全体のTVLが23％減少しても、USDeはわずかに17％減少するだけで、相対的に強い市場パフォーマンスを示しています。ParaFiは最後に、今後注目すべきリスクと機会について以下のように指摘しました：機会USDtbの拡張と統合状況：USDtbが将来的により多くのDeFiプロトコルや収益源を拡大統合できるかどうかは、Ethenaのプロトコルの安定性と収益パフォーマンスに直接影響します。iUSDeの機関採用の潜在能力：もし伝金機関の支持を得られれば、市場の信頼が高まり、Ethenaに新たな資金源をもたらし、同時にその主流市場への拡大に向けた重要なマイルストーンとなる。今後登場するConvergeネットワーク：Ethenaエコシステムをさらに拡張し、ユーザー体験の簡素化を出発点として、機関向けにより多くのトークン化された資産の収益機会を提供します。USDeのアプリケーションシーン：現在、USDeは主にDeFiにおけるステーキング収益に使用されていますが、日常の支払いまたは商業取引用のステーブルコインとして発展すれば、その流動性と市場の需要が大幅に向上します。(Converge 2025 ロードマップ：高速、安全、低コストで RWA と DeFi の未来をつなぐ)リスクマイナスの資金調達率の下でのUSDeの供給実績:マイナスの手数料はEthenaの収益源を圧迫し、USDeの発行の勢いと全体的な供給の伸びに影響を与えます。取引所操作リスク：Ethenaのヘッジおよび手数料アービトラージ戦略はCEXに依存しており、システム障害やセキュリティリスクが発生した場合、プロトコルの安定性が危険にさらされる可能性があります。黒馬が基盤をしっかりと踏み、Ethenaは次の成長段階に向かって進むEthenaは、発売から18ヶ月も経たないうちに、暗号化分野のダークホースにとどまらず、ステーブルコインと収益市場の重要な基盤施設へと成長しています。革新的な収益モデル、柔軟な資産配分、安定した連動パフォーマンスを組み合わせることで、その多様な製品は分散型金融において実質的な市場シェアを獲得しています。しかし、ParaFiが指摘するように、Ethenaの将来の発展は市場の変化に対する対応能力に依存します。もし足場を固めることができれば、暗号化金融システムにおいて不可欠な存在となるでしょう。この記事は、暗号風投ParaFiがEthenaのリスクと機会について見ていく：収益パフォーマンスは優れており、TVLにはまだ成長の余地がある。最初に登場したのは、ブロックチェーンニュースABMediaです。
暗号化風投 ParaFi が Ethena のリスクと機会を見る：収益パフォーマンスが目覚ましく、TVL にはまだ成長の余地がある
18ヶ月未満の間に、Ethenaは驚異的な速さで分散化(DeFi)と中心化金融(CeFi)のインフラストラクチャにおいて中心的な地位を築き、ステーブルコインUSDeは史上最速で50億ドルの供給量を突破したドル資産となりました。暗号化ベンチャーのParaFiは、Ethenaを三つの視点から分析し、その価格安定性、収益戦略、および潜在的制限を明らかにしました。
1/ 18ヶ月未満で、Ethenaは分散型金融とCeFiインフラの両方における基盤となりました。
EthenaのUSDeは、供給量が50億に達する最速のUSD資産となりました。Ethenaの急成長に伴い、ParaFiチームはプロトコルのメカニクスを深く掘り下げたいと考えました。私たちは… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital (@paraficapital) 2025年4月17日
ステーブルコイン USDe は強いペッグを維持しています。
まず、ParaFiはEthenaが発行したUSDeステーブルコインが、市場の極端なボラティリティに直面しても高いレジリエンスを示していることを発見しました。過去1年間、ビットコインは8回にわたって1日で10%以上の下落を経験し、暗号分野で史上最大のハッキング事件が発生したにもかかわらず、USDeは1ドルのペッグ価格の上下0.5%を超えることはありませんでした。
リリース以来、このプロトコルは最大 330 億ドルの償還額を処理しており、今年 4 月のトランプ関税の「解放日」後の 2 週間だけで 4.09 億ドルの償還を成功裏に処理したことが、同プロトコルの清算メカニズムが非常に信頼性が高いことを示しています。
収益のパフォーマンスが目を引く
sUSDeは、DeFi収益の指標の1つです
USDe のステーキングバージョンとして、sUSDe は DeFi 分野において「市場のリスク嗜好と収益能力を測る重要な参考点」として急速に成長しています。sUSDe の年率報酬率 (APY) は過去 6 ヶ月の平均で 12.3% に達し、MakerDAO の 8.8% やビットコインの 9.2% を大きく上回っています。
この収益は主に「資金費率アービトラージ (ベーシストレード)」戦略から生じており、その中で93%の取引日の資金費率は正です。さらに、USDeのわずか43%が担保されているため、収益はより小さな保有者グループに集中しており、同時に信託構造の「クロスマージン」メカニズムによって資本効率が向上しています。
柔軟なアセットアロケーション戦略
同時、Ethenaは動的に担保を管理し、市場環境に応じて戦略を調整し、「資金費率アービトラージ、ステーブルコイン収益および国債利回り収益」をカバーしています。2024年12月にはBlackRockがサポートするBUIDL製品によって発行されたUSDtbステーブルコインが導入され、現在の供給量は14億USDを超えています。
現在、協議中の72%の担保は高流動性ステーブルコインであり、2024年末にはBTCとETHがそれぞれ53%と28%を占めることに対して、市場の変化に応じた安定した収益資産への明らかな傾斜が示されています。
TVLの成長にはまだ余地があり、天井には達していない。
たとえUSDeの供給が50億ドルに達しても、Ethenaの総ロックアップ価値(TVL)は、BTC、ETH、Solanaの永続契約の未決済総額の12%に過ぎません。2024年末の市場急成長期においても、その供給比率は14%に達するだけであり、現在の時点では市場容量の制限にはまだ遠く及ばないことを示しています。
さらに、Ethenaの製品は複数の分散型金融プロトコルに深く組み込まれています：USDeはPendleのTVLの約60％を占め、MorphoのTVLの約12％を占めています。2025年以降、DeFi全体のTVLが23％減少しても、USDeはわずかに17％減少するだけで、相対的に強い市場パフォーマンスを示しています。
ParaFiは最後に、今後注目すべきリスクと機会について以下のように指摘しました：
機会
USDtbの拡張と統合状況：USDtbが将来的により多くのDeFiプロトコルや収益源を拡大統合できるかどうかは、Ethenaのプロトコルの安定性と収益パフォーマンスに直接影響します。
iUSDeの機関採用の潜在能力：もし伝金機関の支持を得られれば、市場の信頼が高まり、Ethenaに新たな資金源をもたらし、同時にその主流市場への拡大に向けた重要なマイルストーンとなる。
今後登場するConvergeネットワーク：Ethenaエコシステムをさらに拡張し、ユーザー体験の簡素化を出発点として、機関向けにより多くのトークン化された資産の収益機会を提供します。
USDeのアプリケーションシーン：現在、USDeは主にDeFiにおけるステーキング収益に使用されていますが、日常の支払いまたは商業取引用のステーブルコインとして発展すれば、その流動性と市場の需要が大幅に向上します。
(Converge 2025 ロードマップ：高速、安全、低コストで RWA と DeFi の未来をつなぐ)
リスク
マイナスの資金調達率の下でのUSDeの供給実績:マイナスの手数料はEthenaの収益源を圧迫し、USDeの発行の勢いと全体的な供給の伸びに影響を与えます。
取引所操作リスク：Ethenaのヘッジおよび手数料アービトラージ戦略はCEXに依存しており、システム障害やセキュリティリスクが発生した場合、プロトコルの安定性が危険にさらされる可能性があります。
黒馬が基盤をしっかりと踏み、Ethenaは次の成長段階に向かって進む
Ethenaは、発売から18ヶ月も経たないうちに、暗号化分野のダークホースにとどまらず、ステーブルコインと収益市場の重要な基盤施設へと成長しています。革新的な収益モデル、柔軟な資産配分、安定した連動パフォーマンスを組み合わせることで、その多様な製品は分散型金融において実質的な市場シェアを獲得しています。
しかし、ParaFiが指摘するように、Ethenaの将来の発展は市場の変化に対する対応能力に依存します。もし足場を固めることができれば、暗号化金融システムにおいて不可欠な存在となるでしょう。
この記事は、暗号風投ParaFiがEthenaのリスクと機会について見ていく：収益パフォーマンスは優れており、TVLにはまだ成長の余地がある。最初に登場したのは、ブロックチェーンニュースABMediaです。